京東方：受困資金鏈一個(gè)季度顛覆盈利

受困資金鏈一個(gè)季度顛覆盈利 京東方下半年恐虧8億元　

“雖然9月份還沒(méi)完，但京東方單季虧損已成定局?！币晃?strong>電子元件行業(yè)資深人士向記者透露，“三季度預(yù)計(jì)虧損3億，如果不減產(chǎn)的話，四季度將繼續(xù)再虧5個(gè)億?！?/P>

三個(gè)月由盈轉(zhuǎn)虧

記者手中一份尚未公開(kāi)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)顯示，京東方三季度虧損約2.7億，四季度預(yù)虧4.5億。“這是樂(lè)觀估計(jì)，按現(xiàn)在的跌幅，半年虧10億也有可能。”該券商分析師表示。

短短三個(gè)月，時(shí)移勢(shì)易。

企業(yè)在上半年交出了一份相當(dāng)漂亮的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.3億，比上年同期增長(zhǎng)了2.9倍，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10.36億元，同比增長(zhǎng)109.74%。

“虧是肯定的，但我個(gè)人估計(jì)下半年的虧損幅度沒(méi)這么大?！碧煜嗤额櫟内w磊聽(tīng)到記者給出的數(shù)字頗感詫異，“我們的估算沒(méi)這么悲觀，從目前最新的面板價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，企業(yè)下半年的虧損可能會(huì)與上半年盈利基本持平?！?/P>

但趙磊同時(shí)也承認(rèn)，行業(yè)景氣度和產(chǎn)品價(jià)格回落的速度比預(yù)計(jì)中要快。從價(jià)格上看，6月份五代線19寸寬屏面板的平均價(jià)格還可達(dá)125美元一片，“僅僅很短期的供不應(yīng)求后，價(jià)格已經(jīng)掉了30%多”。

7月份約107美元的均價(jià)已與京東方當(dāng)時(shí)的盈虧平衡點(diǎn)相當(dāng)，公司8月擴(kuò)產(chǎn)后平均成本有所下降，但遠(yuǎn)不及面板的價(jià)格下降得快。8月份88美元的價(jià)格已使得公司開(kāi)始虧損，進(jìn)入9月，19寸寬屏面板的均價(jià)更是跌落到80美元。“可以說(shuō)現(xiàn)在的情況是賣一片虧一片?！壁w磊表示。

“只能說(shuō)拐點(diǎn)較于市場(chǎng)預(yù)期提前到來(lái)?！蔽髂献C券竇昊明表示，“此前普遍預(yù)計(jì)可持續(xù)到2009年，沒(méi)想到這么快就下來(lái)了。主要是因?yàn)榇钨J危機(jī)影響到全球的消費(fèi)需求，從而導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的景氣度回落。企業(yè)除了限產(chǎn)減產(chǎn)，也沒(méi)有什么十分有效的應(yīng)對(duì)策略。”

事實(shí)上，欲購(gòu)買第五代TFT-LCD資產(chǎn)的廣電電子(600602,股吧)已在9月13日暫緩資產(chǎn)注入計(jì)劃?！昂苊黠@，以景氣度最高時(shí)的定價(jià)買這部分資產(chǎn)，實(shí)在太貴了不合算?！币晃环治鰩熛蛴浾弑硎尽?/P>

巧合的是，京東方在同一日公告了上馬六代線的框架協(xié)議，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2010年第四季度末投產(chǎn)。再加上在成都建設(shè)的4.5代線，目前主打的五代線，“各種型號(hào)的產(chǎn)品都做全了，企業(yè)可以有相對(duì)有效的周期性波動(dòng)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)加強(qiáng)”。

趙磊指出，目前公司的產(chǎn)品，約70%是五代線19寸寬屏面板，投資者主要的擔(dān)心就在于整個(gè)行業(yè)的周期性太強(qiáng)?！捌涮攸c(diǎn)就是在行業(yè)處于上升時(shí)期的時(shí)候，可獲得超額的平均回報(bào)率。而下行的時(shí)候虧損就會(huì)成倍放大。而目前的大資金多屬風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的角色?！?/P>

這也許可以解釋公司在二級(jí)市場(chǎng)上并未獲機(jī)構(gòu)基金追捧，股價(jià)低迷不振的原因，9月25日，京東方收于3.22元。“拋開(kāi)大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不論，從前十大流通股東，僅兩只國(guó)有A股，其余為B股股東也可看出京東方并不太合A股投資者的胃口?！狈治鋈耸恐赋?。

資金面吃緊

“對(duì)于京東方現(xiàn)有的生產(chǎn)線部署，我只能說(shuō)并非最理想的方案。因?yàn)楹馁M(fèi)的資金量太大了?！币晃恍袠I(yè)分析師對(duì)記者表示。

的確，六代線的整個(gè)投資有175億元之巨：除60億元注冊(cè)資本金由合肥市政府解決外，其他部分需由兩方共同通過(guò)資本市場(chǎng)、戰(zhàn)略投資者引入及銀團(tuán)提供貸款解決。且成都的4.5代線項(xiàng)目先前的估價(jià)業(yè)已證實(shí)偏低，總投資預(yù)計(jì)將達(dá)到34.1億元，較原計(jì)劃增加9.77%。

近三年來(lái)京東方的資產(chǎn)負(fù)債率均處于高位，面臨較大的償債壓力。截至2008年上半年末，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)就超過(guò)20個(gè)億，長(zhǎng)期借款更是接近24億?！斑@樣下來(lái)每年光財(cái)務(wù)費(fèi)用就是不小的一筆數(shù)字?！壁w磊語(yǔ)。

雪上又加霜，公司今年實(shí)施的增發(fā)大打折扣。定向發(fā)行4.1億股，發(fā)行價(jià)格5.47元/股，共募集資金22.4億元，照原目標(biāo)的資金量60億縮水了近三分之二。此后公司不得不調(diào)整4.5代線項(xiàng)目募集資金投入金額、擬終止京東方光電增資還貸項(xiàng)目等計(jì)劃。

對(duì)京東方而言，除牽手地方政府可有效減緩資金壓力之外，底牌來(lái)自于其核心技術(shù)的話語(yǔ)權(quán)。

2008年上半年公司申請(qǐng)專利超過(guò)250項(xiàng)，獲得專利授權(quán)超過(guò)20項(xiàng)，其中70%以上是由中國(guó)本土工程師申請(qǐng)。“目前他們的生產(chǎn)線都具有獨(dú)立的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，實(shí)際按它目前的技術(shù)水平，7.5代線也都可以上，只是看資金這塊的松緊程度了?！币恍袃?nèi)人士語(yǔ)。

同樣將于最近上馬六代線的上廣電卻遭到一位資深分析師的強(qiáng)烈質(zhì)疑?！芭c京東方不同，上廣電的六代線并不具備獨(dú)立的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。銷售收入的3%要付給國(guó)外的技術(shù)出讓方。一個(gè)生產(chǎn)線若有200個(gè)億收入的話，毛利才十多個(gè)點(diǎn)，就有6億流進(jìn)了別人口袋，說(shuō)到底還在為國(guó)外廠商打工！”

“這是對(duì)國(guó)資的誤用和上市公司股東利益的侵害！”該人士出言尖銳，“在技術(shù)壁壘尚未克服的情況下，就盲目上這樣動(dòng)輒上百億的項(xiàng)目，注定要賠錢的。京東方尚且虧損，上廣電就更不用說(shuō)了?！睋?jù)此前媒體報(bào)道顯示，上廣電的六代線融資將由國(guó)資、銀行貸款和旗下上市公司廣電電子(600602,股吧)和廣電信息(600637,股吧)的重組增發(fā)共同組成。

【作者：郝靜 來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)】 (責(zé)任編輯：于占濤)