雷士照明強(qiáng)勢收購難改LED政策市現(xiàn)狀
“做成A股算了”
假如雷士照明在A股上市，以目前可作為對比的佛山照明(000541.SZ)、雪萊特(002076.SZ)發(fā)行市盈率計(jì)算，雷士照明的發(fā)行市盈率可能超過30倍，這比其在香港聯(lián)交所上市整整多出了一倍，而身處新能源、低碳行業(yè)的背景更是不會(huì)首日破發(fā)。
而雷士照明還是選擇了香港，以每股發(fā)行價(jià)2.1港元發(fā)行7.28億股，最終募集資金15.3億港元。不過，雷士照明首日發(fā)行遭遇破發(fā)，隨后一度跌至1.95港元/股。
“我們的負(fù)債率只有5%，不是沖著錢去的，雷士從創(chuàng)業(yè)開始就定調(diào)為‘行業(yè)第一，世界品牌’，香港是國際金融大都市，對我們的產(chǎn)品名譽(yù)度提升的左右更大?！崩资空彰鞒?wù)副總裁殷慷表示。
雷士照明創(chuàng)始人、總裁吳長江則在記者采訪中大倒苦水：“2009年1000多萬美元凈利潤折合每股收益才幾分港幣，而這1000多萬美元的凈利潤是軟銀賽富、高盛等股東履行優(yōu)先分紅權(quán)之后的，他們那部分是要轉(zhuǎn)回到財(cái)務(wù)報(bào)表中的，實(shí)際上我們2009年凈利潤超過4000多萬美元，折合每股近4毛港幣，很不錯(cuò)的業(yè)績了?！眳情L江認(rèn)為，在全球演期間，恰逢希臘債券危機(jī)，全球股指普遍下跌，“大環(huán)境不好，連我們的股東高盛的投行老總都感慨‘雷士在這么惡劣的環(huán)境下，股票還賣的出去，算是創(chuàng)造了奇跡’?！?/P>
吳長江還向記者講述了一段全球演趣事，“那些國際基金經(jīng)理們都信奉數(shù)據(jù)模型，制造類企業(yè)、渠道銷售企業(yè)、品牌企業(yè)都有各自的估值評價(jià)體系，在國際上，很少有企業(yè)既制造，又做渠道，而且還同時(shí)是品牌企業(yè)，他們將雷士歸類于制造型企業(yè)，給的估值很低。”吳長江介紹，具有中資背景的一些基金對雷士的估值明顯不同于外資基金，“他們很了解雷士，最終認(rèn)購我們股票的基金大都有中資背景，他們開玩笑說‘雷士不如做成A股算了，反正都是中資背景的資金買’?！?/P>
短板led？
雷士照明的招股說明書顯示：2009年，雷士照明主營業(yè)務(wù)中，LED燈(節(jié)能燈)只取得了251萬美元的銷售收入，占比為0.8%；而其2008年的數(shù)據(jù)分別為233萬美元、0.9%。
LED燈成為雷士照明的短板。
“在我們的產(chǎn)品構(gòu)成中，商業(yè)照明占比最大，其次分別為家居照明等，而照明行業(yè)中，利潤率最豐厚、最具技術(shù)含量的則是設(shè)備供應(yīng)，而不是簡單的燈具設(shè)計(jì)制造，按照國家節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)劃分，我們的節(jié)能產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入6成以上?！币罂侗硎?。
2010年春節(jié)過后，雷士照明開始了全球演，“有關(guān)LED業(yè)務(wù)的問題是基金經(jīng)理們問的最多的問題?！眳情L江表示。
殷慷向記者介紹，目前國內(nèi)的LED節(jié)能燈還沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，作為國家標(biāo)準(zhǔn)起草者，雷士照明會(huì)繼續(xù)對LED節(jié)能燈進(jìn)行科研投資，“LED節(jié)能燈市場的培育還需要觀察，不僅僅是換個(gè)節(jié)能燈泡的問題，不管是商業(yè)照明、辦公照明，還是家居照明，需要的是整個(gè)供電裝備的節(jié)能?！?/P>
根據(jù)資料，2008年8月29日，雷士以4931.4萬美元的現(xiàn)金對價(jià)，另加向世紀(jì)集團(tuán)發(fā)行并配發(fā)雷士照明普通股326930股，從世紀(jì)集團(tuán)收購了世通以及世通的全資子公司三友、江山菲普斯及漳浦菲普斯。
2009年2月，雷士又以約人民幣1730萬元的總對價(jià)，收購了中國上海的電子鎮(zhèn)流器生產(chǎn)商上海阿卡得。
而在收購世通之前，雷士并無節(jié)能燈生產(chǎn)，收購之后成為這個(gè)領(lǐng)域最大的占有者。
收購阿卡得之后，一年之內(nèi)鎮(zhèn)流器的毛利率從5.1%提高到16%?！凹娌⒑褪召徥抢资垦杆僮龃蟮闹匾侄危覀兪侨蹦睦?，補(bǔ)哪里?！眳情L江說。
收購擴(kuò)張難改LED政策市現(xiàn)狀
就在雷士照明巨資收購世通之后，2009年12月23日，國內(nèi)另一家照明巨頭浙江陽光(600261.SH)出資1350萬收購了香港栢菱集團(tuán)有限公司持有的杭州漢光照明有限公司50%的股權(quán)?！昂贾轁h光照明是國內(nèi)照明行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的第一起草單位，也是雷士照明的ODM主要供應(yīng)商。通過收購豐富產(chǎn)品線，完成布局是目前國內(nèi)照明巨頭擴(kuò)張的最主要模式。”興業(yè)證券新能源行業(yè)研究員劉亮表示。
這一觀點(diǎn)得到了國信證券新能源行業(yè)研究員王念春的認(rèn)同，“雷士照明和浙江陽光比較類似，都是通過收購?fù)瓿闪藢ED燈業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，在短期內(nèi)，LED燈在國內(nèi)的推廣還必須依靠政策扶持，依靠財(cái)政補(bǔ)貼來完成成本的下降，市場培育期還有很長的要走?！蓖跄畲赫J(rèn)為目前國內(nèi)的LED燈還處于政策市階段。而香港凱基證券的研究報(bào)告則給予雷士照明推薦評級，推薦的理由依然是照明行業(yè)獲得國家政策大力支持。
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