聯(lián)創(chuàng)光電：大股東變更或帶來發(fā)展契機(jī)

投資要點(diǎn)

公司主營業(yè)務(wù)為LED芯片制造及封裝

公司以LED封裝為主，并有一些線纜和專用通信產(chǎn)品業(yè)務(wù)。公司60%的營業(yè)收入與LED相關(guān)，包括芯片制造、封裝和下游應(yīng)用如路燈；LED相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率在20%左右，在行業(yè)中屬于中下水平。線纜占營業(yè)收入比重30%左右，毛利率偏低，只有10%幾。銷售地域上，公司產(chǎn)品80%以上為國內(nèi)銷售。

公司的長期股權(quán)投資成績卓著，其參股的廈門宏發(fā)，主營繼電器業(yè)務(wù)，2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1億元，為公司貢獻(xiàn)投資收益2500萬元。據(jù)我們了解，廈門宏發(fā)正在準(zhǔn)備上市，未來有望給公司帶來更大的回報(bào)。

大股東變更帶來發(fā)展契機(jī)

公司的控股股東由江西國資委變更為贛商聯(lián)合會(huì)，已報(bào)國務(wù)院，預(yù)計(jì)近日將會(huì)獲批。企業(yè)的改制工作進(jìn)入尾聲，改制中的人員安置成本由政府財(cái)政承擔(dān)，不對上市公司構(gòu)成影響。我們認(rèn)為，大股東變更將為公司發(fā)展帶來契機(jī)，首先有利于引入更有活力的機(jī)制，其次，帶來更多的資金投入，根據(jù)合約，贛商聯(lián)合會(huì)在未來三年對LED、線纜和專用通信業(yè)務(wù)投入10個(gè)億以上的發(fā)展資金。

2011年或有交易性機(jī)會(huì)

總體而言，公司在LED領(lǐng)域有基礎(chǔ)，但技術(shù)實(shí)力不強(qiáng)，產(chǎn)品多為中低端，且當(dāng)?shù)卣畬ED支持力度不大，投資機(jī)會(huì)不明顯；但新控股股東預(yù)計(jì)在2011年會(huì)有融資和股權(quán)激勵(lì)等動(dòng)作，以增強(qiáng)公司競爭力，可能帶來交易性機(jī)會(huì)。

暫不評級

由于高管團(tuán)隊(duì)面臨調(diào)整，當(dāng)前公司的各項(xiàng)工作都已停滯。預(yù)計(jì)2010年的EPS為0.2元，2011年及以后的業(yè)績存在較大不確定性，暫不給予評級。