產(chǎn)業(yè)鏈頂端被掌控 LED產(chǎn)業(yè)現(xiàn)定價(jià)權(quán)隱憂

 4月18日，奧拓電子與洲明科技成功過會(huì)，將分別登陸中小板與創(chuàng)業(yè)板，A股市場(chǎng)LED板塊也將再添兩位新軍。

同位于深圳的這兩家公司身上有太多的共同點(diǎn)：同日過會(huì)、資產(chǎn)總額相近、同屬LED行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)都是LED全彩顯示屏制造、計(jì)劃募集資金基本一致，甚至連募集資金的投向都基本相同。不過，諸多相同點(diǎn)之下，奧拓電子與洲明科技的盈利能力卻相差甚大，前者營(yíng)業(yè)收入雖少但利潤(rùn)率高，后者雖擁有前者2.27倍的營(yíng)業(yè)收入，但最終獲得的凈利潤(rùn)只是前者1.16倍。

“自從2010年起，一波瘋狂的LED投資熱潮出現(xiàn)在包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)體系之中，從實(shí)驗(yàn)室走出來(lái)已逾20年的LED終于即將迎來(lái)春天，然而，LED產(chǎn)業(yè)鏈頂端的外延片、芯片制造寡頭控制與中下游封裝、應(yīng)用群雄并起形成鮮明對(duì)比。”廣州一位電子元器件行業(yè)研究員告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，奧拓電子、洲明科技與國(guó)內(nèi)其他LED應(yīng)用領(lǐng)域廠商面臨著相同的難題：過多資金的蜂擁使得LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，應(yīng)用領(lǐng)域則受制于產(chǎn)業(yè)鏈頂端控制，難以獲得定價(jià)權(quán)。

“同工不同酬”

同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同日過會(huì)是A股擴(kuò)容的副產(chǎn)品。在2011年2月28日，同為PCB板制造的依頓電子與中京電子原本同日過會(huì)，但依頓電子卻因其他原因被取消審核。而4月18日，同為L(zhǎng)ED行業(yè)的奧拓電子與洲明科技都幸運(yùn)地闖關(guān)成功。

在這兩家IPO公司的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）出現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：洲明科技2010年?duì)I業(yè)收入5.01億元，凈利潤(rùn)5600萬(wàn)元；奧拓電子2010年?duì)I業(yè)收入2.2億元，凈利潤(rùn)為4800萬(wàn)元。

洲明科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED全彩顯示屏與LED照明制造，其中2010年LED顯示屏系統(tǒng)占主營(yíng)業(yè)務(wù)93.27%,奧拓電子則為L(zhǎng)ED顯示屏系統(tǒng)與銀行電子回單設(shè)備制造，其中LED全彩顯示屏占比77.8%,也就是說(shuō)，兩家公司2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中絕大多數(shù)來(lái)源一致，然而根據(jù)上述營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)，洲明科技以2.27倍的營(yíng)業(yè)收入只換來(lái)奧拓電子1.16倍的凈利潤(rùn)。

“兩家公司的招股說(shuō)明書都未詳細(xì)劃分業(yè)務(wù)分類產(chǎn)生的凈利潤(rùn)分類。兩家公司的LED顯示屏業(yè)務(wù)有所不同，洲明科技是純粹的大型戶外顯示屏制造企業(yè)，而奧拓電子是顯示屏系統(tǒng)制造，前者毛利率低，后者則既包括大型顯示屏制造，也包括能夠使顯示屏正常運(yùn)轉(zhuǎn)的控制系統(tǒng)制造，毛利率較高。”前述研究員表示，但是，這個(gè)因素仍然不能解釋凈利潤(rùn)巨大的差別。

根據(jù)洲明科技招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），2010年共生產(chǎn)LED顯示屏44700平方米，平均銷售價(jià)格10427元/平方米，也就是說(shuō)，其LED顯示屏業(yè)務(wù)2010年共計(jì)產(chǎn)生銷售收入4.66億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.01億元的93.27%,公司綜合毛利率為24.94%;而奧拓電子2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，LED顯示屏銷售收入為1.727億元，占比77.8%,綜合毛利率為44.70%.

根據(jù)奧拓電子招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），占比22.2%的銀行電子回單系統(tǒng)毛利率為36.46%,主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為44.70%,也就是說(shuō)，奧拓電子的銀行電子回單系統(tǒng)拉低了綜合毛利率。

據(jù)國(guó)內(nèi)知名LED照明企業(yè)浙江陽(yáng)光（600261.SH）董事會(huì)秘書吳青誼介紹，在LED產(chǎn)品成本構(gòu)成中，外延片、芯片占比較高是LED難以降低售價(jià)的主要原因，而芯片的技術(shù)門檻則是眾多國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法企及的，“一般來(lái)說(shuō)，家用、工業(yè)LED照明產(chǎn)品的成本構(gòu)成中，芯片占到4成左右，而景觀燈照明芯片占比更高。”吳青誼說(shuō)。

奧拓電子與洲明科技的前五大供應(yīng)商列表是這種寡頭控制的最好體現(xiàn)。2008年至2010年，惠州科銳光電有限公司都為這兩家公司第一大供應(yīng)商，其中，2010年，惠州科銳分別占奧拓電子、洲明科技采購(gòu)額的19.16%和12.75%,同時(shí)，采購(gòu)額都處于逐年上升趨勢(shì)。

公開的資料顯示，惠州科銳為美國(guó)科銳公司在國(guó)內(nèi)的全資子公司，美國(guó)科銳是全球第一大LED芯片供應(yīng)商。