德豪潤(rùn)達(dá):LED業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)

2011年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.58億元，同比增長(zhǎng)6.83%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4544.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.1%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)21.07%;基本每股收益0.56元/股。

公司三季度毛利率有所回升。2011年1-9月，公司綜合毛利率20.1%，同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，公司第三季度毛利率為21.3%，同比提高5.8個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度毛利率的下降主要是上半年毛利率較低所致，但進(jìn)入三季度以來(lái)，公司毛利率有回升趨勢(shì)。

公司前三季度費(fèi)用率有所下滑，單季度費(fèi)用率同比上升。

2011前三季度公司期間費(fèi)用率為17.5%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率下降對(duì)公司貢獻(xiàn)較大，同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5.3%。公司銷售費(fèi)用率下降主要是上年同期子公司深圳銳拓贊助上海世博會(huì)顯示屏租賃業(yè)務(wù)費(fèi)用1億元計(jì)入銷售費(fèi)用所致，若剔除該項(xiàng)費(fèi)用則銷售費(fèi)用同比有所增長(zhǎng)，主要是由于公司加大led業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展力度所致。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售家用電器及其配件;以及開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售LED外延片、LED芯片、LED照明產(chǎn)品、LED顯示屏及安裝工程等LED系列產(chǎn)品。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是第三季度是公司小家電業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季、公司的LED封裝及照明產(chǎn)能逐步釋放，以及報(bào)告期內(nèi)公司政府補(bǔ)貼比上年同期增長(zhǎng)約2，354萬(wàn)元(稅后)所致。

公司的蕪湖子公司與美國(guó)Veeco公司、德國(guó)AIXTRONAG公司分別簽署的70臺(tái)、30臺(tái)MOCVD設(shè)備的采購(gòu)合同將在2011年底之前分批交貨，蕪湖德豪潤(rùn)達(dá)已到貨MOCVD設(shè)備48臺(tái)，其中12臺(tái)已調(diào)試完成開(kāi)始量產(chǎn)，其余設(shè)備正處于安裝調(diào)試過(guò)程中，揚(yáng)州德豪潤(rùn)達(dá)廠房正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)四季度會(huì)有部分MOCVD設(shè)備到貨。隨著公司蕪湖、大連產(chǎn)業(yè)基地的LED芯片產(chǎn)能逐步釋放，以及公司LED照明及顯示產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓成果逐步顯現(xiàn)，公司LED業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重將進(jìn)一步提升。

我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.68元、1.00元、1.20元，按2011年10月21日收盤(pán)價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為21倍、15倍、12倍。維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。