受華星光電液晶面板拖累 TCL盈利狀況惡化

中國消費類電子龍頭企業(yè)TCL集團(tuán)2012年一季度盈利大減，主要原因是公司投資的華星光電高世代液晶面板項目巨虧，以及通訊業(yè)務(wù)進(jìn)展不順利。華星光電項目巨虧是液晶面板供過于求、折舊費用高昂、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定等因素造成的。通訊業(yè)務(wù)則受制于智能手機(jī)銷售狀況不佳，盈利水平不高。未來公司表現(xiàn)取決于液晶面板市場環(huán)境，以及公司能否在低價智能手機(jī)市場上站穩(wěn)腳跟。

TCL集團(tuán)2012年一季度盈利大減

成立于1981年的TCL集團(tuán)是中國最大的消費電子和家電企業(yè)之一。TCL創(chuàng)造了消費電子領(lǐng)域內(nèi)的諸多“中國第一”， 如中國第一臺免提式按鍵電話、第一臺28寸彩電、第一臺國產(chǎn)雙核筆記本電腦等。TCL旗下業(yè)務(wù)包括多媒體(視聽產(chǎn)品)、通訊(手機(jī))、家電(冰洗空調(diào))、和華星光電(液晶面板)四個核心業(yè)務(wù)群，同時還經(jīng)營著投資、房地產(chǎn)、軟件等六個外圍業(yè)務(wù)群。TCL目前有6萬多名員工，在全球40多個國家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，2011年共銷售1086萬臺LCD電視、4361萬部手機(jī)、303萬臺空調(diào)、71萬臺冰箱、68萬臺洗衣機(jī)。2011年TCL集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入608.3億元，凈利潤16.7億元

TCL集團(tuán)2012年一季度營業(yè)收入同比增長8.79%，但凈利潤大幅下降82.77%，僅為3842.08萬元。實際上，若扣除非經(jīng)常性損益1.86億元（其中包括1.24億元的政府專項補貼），TCL今年一季度營業(yè)利潤(operating profit)為-2629萬元。TCL多媒體、家電業(yè)務(wù)在今年一季度實現(xiàn)穩(wěn)定增長，公司利潤下滑的主要原因在于華星光電的虧損和手機(jī)業(yè)務(wù)盈利狀況惡化。TCL多媒體業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸實現(xiàn)產(chǎn)品升級換代，LED電視銷量在2011年8月和11月相繼超過CRT和LCD電視銷量，目前穩(wěn)定占據(jù)公司電視銷量的一半左右。

TCL管理層與深圳市政府曾對華星光電LCD液晶面板業(yè)務(wù)寄予厚望。華星光電由TCL與深超科技投資有限公司(隸屬于深圳市國資委)按50:50比例共同出資設(shè)立，負(fù)責(zé)建設(shè)運營8.5代液晶面板生產(chǎn)線。

這一項目總投資約245億元，為深圳市目前投資額度最大的工業(yè)項目，得到深圳市政府的大力支持。2010年、2011年深圳市政府、發(fā)改委、財政委分別撥付4.8億元、3.3億元財政專項資金用于補貼華星光電項目的前期開發(fā)費用和購置固定資產(chǎn)支出。華星光電投產(chǎn)后面臨市場環(huán)境不佳、折舊費用高昂、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定等問題，陷入虧損，拖累TCL未來業(yè)績表現(xiàn)。

截至2012年3月，全球液晶面板價格已連續(xù)19個月下滑，這是華星光電陷入虧損的重要原因。2011年度，TCL對華星光電液晶面板項目投入共159.98億元，其中74.3億元轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，開始折舊，這是該項目出現(xiàn)賬面虧損的另一個重要原因。

財政支持力度繼續(xù)增加可能性不大，而折舊費用將隨著在建項目投入使用大幅躍升，可能造成華星光電在今后2到3年持續(xù)虧損。與京東方投資的8.5代線相比，華星光電8.5代線進(jìn)展慢，良品率(final passed yield)低。京東方8.5代線2011年9月27日量產(chǎn)，2011年底產(chǎn)能達(dá)到3萬片/月，良品率90% 。華星光電8.5代線2011年10月量產(chǎn)，2011年底產(chǎn)能達(dá)到1.8萬片/月，良品率82%；截至2012年一季度末，產(chǎn)能約為2.1萬片/月，良品率在85%左右。

TCL通訊業(yè)務(wù)升級緩慢，成為拖累企業(yè)整體表現(xiàn)的另外一個重要因素。TCL通訊業(yè)務(wù)主要包括手機(jī)、數(shù)據(jù)卡、平板電腦等移動終端的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售。2011年通訊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入88.1億元，毛利率28.9%，與上一年持平。2011年是移動終端行業(yè)從語音手機(jī)向智能手機(jī)過渡的關(guān)鍵一年，TCL也推出了多款TCL、Alcatel品牌智能手機(jī)，但銷售情況不佳。目前TCL終端產(chǎn)品仍以利潤率很低的普通語音手機(jī)為主，智能手機(jī)只占TCL終端產(chǎn)品出貨量的12%左右。

TCL盈利水平可能持續(xù)低迷

雖然國內(nèi)液晶面板市場出現(xiàn)近期出現(xiàn)回暖跡象，而且華星光電的良品率不斷提升，但未來華星光電盈利狀況大幅改善的可能較低。液晶面板庫存降低，同時下游超薄電視需求出現(xiàn)明顯增長，帶動了液晶面板需求回暖。液晶面板價格持續(xù)下滑的局面得到緩解，面板企業(yè)的盈利狀況有可能好轉(zhuǎn)。華星光電雖然目前的良品率仍然不高，但良品率提升的趨勢明顯。良品率提升可以顯著降低液晶面板生產(chǎn)成本，幫助華星光電控制虧損。但隨著項目投入使用，折舊費用可能成倍增加，華星光電在最近兩年扭虧為盈的可能性很低。

TCL智能手機(jī)在短期內(nèi)取得突破性增長的可能性較小。智能手機(jī)市場競爭激烈，TCL在關(guān)鍵的技術(shù)指標(biāo)上與競爭對手仍有一定差距，短期內(nèi)在智能手機(jī)業(yè)務(wù)，特別是高端智能手機(jī)業(yè)務(wù)上取得突破的可能性較小。國內(nèi)智能手機(jī)低價化趨勢明顯，可能為TCL手機(jī)未來溫和增長提供機(jī)會。智能手機(jī)低價化在國內(nèi)市場表現(xiàn)明顯，小米手機(jī)等產(chǎn)品依靠低價和網(wǎng)絡(luò)營銷取得了相當(dāng)不錯的銷售業(yè)績。作為最早從事手機(jī)生產(chǎn)的國內(nèi)企業(yè)之一，TCL在生產(chǎn)低端手機(jī)方面經(jīng)驗豐富，可能借助國內(nèi)市場智能手機(jī)低價化的潮流，實現(xiàn)溫和增長。