歐菲光：觸摸屏龍頭地位鞏固

事項(xiàng)：

公司公布13年半年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入33.03億元，同比增長(zhǎng)156.74%；凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)156.94%；基本收益0.49元。即二季度單季營(yíng)收為21.03億元，同比增長(zhǎng)127.74%；凈利潤(rùn)為1.36億元，同比增長(zhǎng)107.50%；公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)為3.5-4.0億元，同比增長(zhǎng)80%-105%；即三季度單季凈利潤(rùn)1.29-1.79億元。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)：

小尺寸觸摸屏龍頭地位鞏固新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。

公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，保持了非常高的增速。上半年公司在小尺寸市場(chǎng)份額穩(wěn)固，目前月出貨量穩(wěn)定在千萬左右，已經(jīng)成為全球最大的手機(jī)觸摸屏供應(yīng)商。隨著華為、聯(lián)想為代表的國(guó)內(nèi)品牌迅速崛起，公司在全球市場(chǎng)份額還將繼續(xù)提升。但由于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨激烈，觸摸屏毛利率比去年同期下降了3.67個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司全貼合產(chǎn)品銷售占比提升也影響了銷售毛利率。攝像頭模組方面，上半年?duì)I收達(dá)到9916.44萬元，實(shí)現(xiàn)了從無到有的突破，下半年將繼續(xù)放量。

成本、規(guī)模及客戶優(yōu)勢(shì)突出向平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

觸控行業(yè)發(fā)展至今，規(guī)?；€(wěn)定的供貨能力已經(jīng)成為觸摸屏企業(yè)最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力之一。目前全球前十大的手機(jī)廠商需為之配套的觸摸屏廠商有足夠大的接單能力才能夠長(zhǎng)期維持大客戶關(guān)系。歐菲光(45.78， -1.91， -4.01%)是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的具備大規(guī)模穩(wěn)定供貨能力的觸摸屏廠商，公司產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，成為公司市場(chǎng)拓展的有力武器。與三星、聯(lián)想、華為、華碩等知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，并保持了良性的互動(dòng)，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)作出重要貢獻(xiàn)，奠定了公司國(guó)內(nèi)觸控行業(yè)主流供應(yīng)商的行業(yè)地位。公司憑借著穩(wěn)定的大客戶優(yōu)勢(shì)，有不斷拓展產(chǎn)品線，成為平臺(tái)型科技企業(yè)的潛質(zhì)。公司攝像頭模組業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，我們看好公司長(zhǎng)期前景。

觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈布局完整成本及效率優(yōu)勢(shì)明顯。

目前國(guó)際上主流觸摸屏供應(yīng)商基本都走上了垂直一體化的道路，這是觸摸屏行業(yè)為了降低成本和提高生產(chǎn)效率的必然選擇。歐菲光已完成垂直一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，生產(chǎn)內(nèi)容涵蓋強(qiáng)化玻璃、ITO導(dǎo)電薄膜(或ITO導(dǎo)電玻璃)、Touchsesor、觸摸屏模組等中間和最終產(chǎn)品，打通了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的一體化整合。隨著國(guó)內(nèi)觸控行業(yè)的快速發(fā)展，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇、產(chǎn)品價(jià)格不斷下降的壓力下，通過構(gòu)建垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司可以控制產(chǎn)業(yè)鏈中的各個(gè)環(huán)節(jié)，并直接與終端大客戶接觸，從而在成本控制、質(zhì)量一致性、柔性生產(chǎn)、快速響應(yīng)、及時(shí)交貨、縮短研究開發(fā)及市場(chǎng)推廣周期等方面獲得明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

Metalmesh技術(shù)在中大屏具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

公司Metalmesh觸摸屏進(jìn)展順利，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)出貨，效果良好。由于Metalmesh使用了卷對(duì)卷和絲印工藝，成本比ITO更低，在中大屏領(lǐng)域有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。卷對(duì)卷生產(chǎn)工藝最大的好處就是生產(chǎn)效益高，無論是經(jīng)濟(jì)切割和生產(chǎn)節(jié)拍均優(yōu)于片對(duì)片生產(chǎn)工藝，同時(shí)大幅減少庫(kù)存，并有利縮短生產(chǎn)流程以達(dá)到更為經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本。未來歐菲光如果能大批量生產(chǎn)Metalmesh，將有利于其在全球筆記本觸摸市場(chǎng)地位的確立。

攝像頭模組有望成為未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

受益于智能手機(jī)、平板電腦、3D鏡頭、安防需求等因素拉動(dòng)，目前手機(jī)攝像頭模組市場(chǎng)整體需求量持續(xù)放大，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)仍將在幾年內(nèi)保持20-30%的持續(xù)增長(zhǎng)。公司曾經(jīng)是全球最大的IRCF廠商，在光學(xué)領(lǐng)域有深厚積累。由于公司觸控產(chǎn)品或的下游客戶的廣泛認(rèn)可，公司正在往下游攝像頭模組領(lǐng)域滲透。目前800萬像素產(chǎn)品已經(jīng)批量出貨。我們對(duì)公司攝像頭模組產(chǎn)品持樂觀態(tài)度，未來有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)：

我們預(yù)計(jì)公司13-15年?duì)I收為76.9、126.2、171.6億元，凈利潤(rùn)5.5、8.2、11.3億元，EPS分別為1.18、1.77、2.43元。13-15年P(guān)E分別為39.3、26.2、19.1倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

觸摸屏行業(yè)技術(shù)路線變化較快的風(fēng)險(xiǎn)；下游終端產(chǎn)品出貨不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。