歐菲光：觸摸屏龍頭地位鞏固

事項：

公司公布13年半年報，營業(yè)收入33.03億元，同比增長156.74%；凈利潤2.21億元，同比增長156.94%；基本收益0.49元。即二季度單季營收為21.03億元，同比增長127.74%；凈利潤為1.36億元，同比增長107.50%；公司預計前三季度凈利潤為3.5-4.0億元，同比增長80%-105%；即三季度單季凈利潤1.29-1.79億元。

業(yè)內(nèi)觀點：

小尺寸觸摸屏龍頭地位鞏固新業(yè)務進展順利。

公司業(yè)績基本符合預期，保持了非常高的增速。上半年公司在小尺寸市場份額穩(wěn)固，目前月出貨量穩(wěn)定在千萬左右，已經(jīng)成為全球最大的手機觸摸屏供應商。隨著華為、聯(lián)想為代表的國內(nèi)品牌迅速崛起，公司在全球市場份額還將繼續(xù)提升。但由于競爭環(huán)境日趨激烈，觸摸屏毛利率比去年同期下降了3.67個百分點。此外，公司全貼合產(chǎn)品銷售占比提升也影響了銷售毛利率。攝像頭模組方面，上半年營收達到9916.44萬元，實現(xiàn)了從無到有的突破，下半年將繼續(xù)放量。

成本、規(guī)模及客戶優(yōu)勢突出向平臺型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

觸控行業(yè)發(fā)展至今，規(guī)模化穩(wěn)定的供貨能力已經(jīng)成為觸摸屏企業(yè)最為核心的競爭力之一。目前全球前十大的手機廠商需為之配套的觸摸屏廠商有足夠大的接單能力才能夠長期維持大客戶關系。歐菲光(45.78， -1.91， -4.01%)是國內(nèi)為數(shù)不多的具備大規(guī)模穩(wěn)定供貨能力的觸摸屏廠商，公司產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定獲得市場廣泛認可，成為公司市場拓展的有力武器。與三星、聯(lián)想、華為、華碩等知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定合作關系，并保持了良性的互動，為公司業(yè)績持續(xù)快速增長作出重要貢獻，奠定了公司國內(nèi)觸控行業(yè)主流供應商的行業(yè)地位。公司憑借著穩(wěn)定的大客戶優(yōu)勢，有不斷拓展產(chǎn)品線，成為平臺型科技企業(yè)的潛質(zhì)。公司攝像頭模組業(yè)務進展良好，我們看好公司長期前景。

觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈布局完整成本及效率優(yōu)勢明顯。

目前國際上主流觸摸屏供應商基本都走上了垂直一體化的道路，這是觸摸屏行業(yè)為了降低成本和提高生產(chǎn)效率的必然選擇。歐菲光已完成垂直一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，生產(chǎn)內(nèi)容涵蓋強化玻璃、ITO導電薄膜(或ITO導電玻璃)、Touchsesor、觸摸屏模組等中間和最終產(chǎn)品，打通了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的一體化整合。隨著國內(nèi)觸控行業(yè)的快速發(fā)展，在行業(yè)競爭不斷加劇、產(chǎn)品價格不斷下降的壓力下，通過構(gòu)建垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司可以控制產(chǎn)業(yè)鏈中的各個環(huán)節(jié)，并直接與終端大客戶接觸，從而在成本控制、質(zhì)量一致性、柔性生產(chǎn)、快速響應、及時交貨、縮短研究開發(fā)及市場推廣周期等方面獲得明顯的競爭優(yōu)勢。

Metalmesh技術在中大屏具有較強競爭力。

公司Metalmesh觸摸屏進展順利，目前已經(jīng)實現(xiàn)了量產(chǎn)出貨，效果良好。由于Metalmesh使用了卷對卷和絲印工藝，成本比ITO更低，在中大屏領域有較強的競爭力。卷對卷生產(chǎn)工藝最大的好處就是生產(chǎn)效益高，無論是經(jīng)濟切割和生產(chǎn)節(jié)拍均優(yōu)于片對片生產(chǎn)工藝，同時大幅減少庫存，并有利縮短生產(chǎn)流程以達到更為經(jīng)濟的生產(chǎn)成本。未來歐菲光如果能大批量生產(chǎn)Metalmesh，將有利于其在全球筆記本觸摸市場地位的確立。

攝像頭模組有望成為未來新的增長點。

受益于智能手機、平板電腦、3D鏡頭、安防需求等因素拉動，目前手機攝像頭模組市場整體需求量持續(xù)放大，預計未來市場仍將在幾年內(nèi)保持20-30%的持續(xù)增長。公司曾經(jīng)是全球最大的IRCF廠商，在光學領域有深厚積累。由于公司觸控產(chǎn)品或的下游客戶的廣泛認可，公司正在往下游攝像頭模組領域滲透。目前800萬像素產(chǎn)品已經(jīng)批量出貨。我們對公司攝像頭模組產(chǎn)品持樂觀態(tài)度，未來有望成為新的業(yè)績增長點。

盈利預測：

我們預計公司13-15年營收為76.9、126.2、171.6億元，凈利潤5.5、8.2、11.3億元，EPS分別為1.18、1.77、2.43元。13-15年PE分別為39.3、26.2、19.1倍，維持公司“推薦”評級。

風險提示：

觸摸屏行業(yè)技術路線變化較快的風險；下游終端產(chǎn)品出貨不達預期的風險。