21ic訊 作為國內LED封裝的龍頭企業(yè)，公司在產業(yè)鏈中地位強勢，其應收賬款周轉率快于應付賬款周轉率，資金效率高出同業(yè)較多。目前積極拓展產業(yè)鏈上下游，一方面快速增加上游MOCVD機臺數(shù)量，另一方面則成立LED燈具的公司，邁出了向下游領域延伸的步伐。長期來看，行業(yè)處于增長和洗牌并舉的階段，機遇與挑戰(zhàn)并存，大企業(yè)依托技術與品質優(yōu)勢，攜地方政府支援，將快速提高市占率。
一、進軍上游擴張晶片產能，為持續(xù)增長添加動力
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二、逐步拓展下游
公司先后在北京、湖南、山東、安徽開設LED照明產品運營中心，并召開照明產品推廣會。預計2013年下半年，公司還將至少建立五家LED照明運營中心，增加下游管道的掌控力。公司規(guī)劃是在全國多數(shù)一二線城市建設照明運營中心，助力其照明產品的出貨。
三、研發(fā)管理優(yōu)勢明顯
地方政府助力，隨著LED晶片、封裝行業(yè)產能的擴張，我們認為封裝企業(yè)向上游拓展是大勢所趨，但其關鍵在于能否掌握上游技術，是否可以保持良率并控制成本。我們認為公司在這方面是具備優(yōu)勢的，一方面科研團隊規(guī)模較大，研發(fā)持續(xù)穩(wěn)定投入，另一方面，佛山地方政府對于公司產能的擴張也積極支援，MOCVD設備補貼1000萬元/臺，總計50臺，也進一步提升了公司的競爭力。
四、財務結構良好，發(fā)展動能充足
公司6月末在手資金占總資產41%要遠高于A股LED企業(yè)平均14.2%的水準，并且資產負債率29.8%也要明顯低于43.2%的均值。另外從應收、應付賬款周轉率等資料也均大幅好于行業(yè)整體。對比行業(yè)的其他龍頭企業(yè)，我們認為公司資金充裕、資產負債率低，上下游的掌控能力更強，未來有機會通過并購或者自建管道，進一步增強產業(yè)鏈中的競爭能力。
五、技術分析
國星光電前期一直橫盤筑底形態(tài)，近五個交易日表現(xiàn)活躍，量能配合完好，有一定的上攻需要，建議投資者可以輕倉關注。
六、估值與預測
展望未來，LED行業(yè)兼并、整合的趨勢仍然將延續(xù)，并且受產能快速增長影響，景氣大幅提升的概率較小，但我們亦不過分悲觀，行業(yè)需求特別是照明需求的啟動已箭在弦上，龍頭企業(yè)依托資金、品質、產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢將迅速提高市占率，規(guī)模增長將緩解產品價格下降的壓力。我們預計公司2013、2014年凈利潤0.89億元、1.26億元，YOY分別增長127%、41%，EPS分別為0.21、0.29元，PE37、26倍，考慮到公司產能較快擴展并且行業(yè)地位強勢，給予“買入”的投資建議。
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