陽光照明2013年三季報點評:業(yè)績超預期

陽光照明今日公布了其2013年三季度報告,主要經營業(yè)績如下:報告期內,實現營業(yè)收入23.83億元,同比增長26.11%;實現營業(yè)利潤1.53億元,同比增長66.86%;凈利潤1.81億元,同比增長0.69%,每股收益0.28元。 公司三季度營收9.19億,同比增長32.25%,單季度營業(yè)收入為歷史最高。 從飛利浦的13年三季度財報了解,飛利浦LED業(yè)務收入近6億歐元,同比增長33%,作為全球LED照明龍頭,其靚麗的LED業(yè)務表現說明全球LED照明確實在高速成長。公司作為飛利浦國內最大的代工廠,受益于全球LED照明市場的高速成長,未來2-3年LED照明市場發(fā)展空間巨大。 我們預計公司13年LED業(yè)務接近11億元。毛利率維持在穩(wěn)定的水平,13年前三季度毛利率為19.03%,下降0.75個百分點。在照明市場激烈競爭下,公司憑借優(yōu)異的生產管理經驗,規(guī)?；a,熨平毛利率的波動。合理控制費用,銷售費用率4.34%,下降1.43個百分點。凈利潤1.81億元,同比增長0.69%。主要因為營業(yè)外收入大幅減少所致。 2013年前三季度營業(yè)外收入5,708.65萬元,相比2012年的12,440.53萬元同比減少54.11%。營業(yè)外收入有一大部分是節(jié)能補貼,本期因為沒收到的國家中標補貼導致營業(yè)外收入大幅減少,我們認為影響不大,這塊補貼后續(xù)會慢慢補回。 在全球LED高速增長的大背景下,公司是最優(yōu)質的LED照明公司,我們重申中長期的推薦理由:1)公司是飛利浦效益最好的代工廠,受益于客戶的成長,同時具備節(jié)能燈的生產管理經驗,可延伸到LED生產過程中;2)不管節(jié)能燈時代還是LED時代,照明客戶是相似的,公司在節(jié)能燈時代具備的客戶優(yōu)勢仍在存在;3)在性價比上,公司更有優(yōu)勢,比同類產品,價格便宜5%-10%。從短期看,隨著上虞生產工廠改造完成,預計Q4開始釋放業(yè)績。預計2013、2014年營收分別為33.80億元、45.91億元,EPS為0.41元、0.58元,對應PE為35.06倍、24.37倍,維持“推薦”評級。