IPO新政解讀 給LED行業(yè)的幾點(diǎn)啟示

LED半導(dǎo)體照明網(wǎng)訊 一年多前，新股發(fā)行存在“三高”弊端——高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額，其根源則是發(fā)行人、承銷商和私募機(jī)構(gòu)的利益合謀，人為拉高發(fā)行價(jià)。在當(dāng)時(shí)，“三高”問(wèn)題已經(jīng)成為中國(guó)新股市場(chǎng)的一個(gè)普遍現(xiàn)象。這種現(xiàn)象也體現(xiàn)在LED行業(yè)身上。

經(jīng)歷了一年有余的停擺期后，中國(guó)待上市企業(yè)終于迎來(lái)了春天。《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）的發(fā)布表明了IPO改革對(duì)上市公司提出了更高要求，往后LED企業(yè)欲上市不再“順風(fēng)順?biāo)保茄鐾叩拈T(mén)檻。而對(duì)IPO新政的解讀，正是排隊(duì)上市的LED企業(yè)的必經(jīng)之路。

記者反復(fù)看了《意見(jiàn)》好幾遍，其意圖顯而易見(jiàn)：一、市場(chǎng)定價(jià)，二、以信息披露為中心的監(jiān)管理念，三、針對(duì)“三高”弊端進(jìn)行改革。

　　抑制炒新溢價(jià)

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的《意見(jiàn)》一文里，記者發(fā)現(xiàn)《意見(jiàn)》對(duì)上市公司發(fā)行定價(jià)提出了更高要求。文中明確表示約束發(fā)行人定高價(jià)，抑制投資者報(bào)高價(jià)，遏制股票上市后“炒新”行為。對(duì)發(fā)行人、大股東、中介機(jī)構(gòu)等，強(qiáng)化責(zé)任追究，加大處罰力度，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正，保護(hù)了投資者利益。

確認(rèn)發(fā)行價(jià)時(shí)，《意見(jiàn)》規(guī)定：網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔除申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除的申購(gòu)量不得低于申購(gòu)總量的10%。如此，報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià)，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售。并引入主承銷商自主配售機(jī)制。網(wǎng)下發(fā)行的股票，由主承銷商在提供有效報(bào)價(jià)的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售。

上述規(guī)定不但防止了盲目報(bào)高價(jià)，還加強(qiáng)了主承銷商的主動(dòng)性。對(duì)于LED上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去的高發(fā)行價(jià)也許不復(fù)存在，雖然明年一月份IPO開(kāi)閘后“炒新”的現(xiàn)象難免，但已在源頭上對(duì)待上市LED企業(yè)造成了一定的壓力和約束。

《意見(jiàn)》在條文中要求：發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門(mén)查處。

《意見(jiàn)》還提出：證券交易所應(yīng)進(jìn)一步完善新股上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)格形成機(jī)制及新股上市初期交易機(jī)制，建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)“炒新”行為的約束。

由此可見(jiàn)，發(fā)行價(jià)在新股改革后已經(jīng)成為了一把雙刃劍，定價(jià)過(guò)高，若之后無(wú)法抑制股票下滑頹勢(shì)，上市公司高層管理人員持有的股票的鎖定期限就要延長(zhǎng)了。但發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)中已經(jīng)明確具體地提示上述業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、或存在其他法定免責(zé)情形的，不在此列。目前，在已上市LED企業(yè)公布的報(bào)告中，特別是年報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)都會(huì)把業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)都清清楚楚的羅列出來(lái)，可見(jiàn)IPO改革對(duì)已上市LED企業(yè)來(lái)說(shuō)，影響確實(shí)不大。

加強(qiáng)信息披露監(jiān)管

信息披露，等同于讓上市企業(yè)向投資者和社會(huì)公眾公布企業(yè)的一舉一動(dòng)，不論好壞。如此，對(duì)LED上市企業(yè)就提出更高的要求了，若虛假記載或藏著掖著導(dǎo)致投資者損失，責(zé)任人將依法賠償。

根據(jù)《意見(jiàn)》內(nèi)容，發(fā)行人、承銷商和私募機(jī)構(gòu)都必須對(duì)公開(kāi)募集及上市文件的內(nèi)容負(fù)責(zé)。其中，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)責(zé)任主體應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失。上述規(guī)定對(duì)于解決欺詐發(fā)行與造假上市等問(wèn)題具有重要作用。近一年里，數(shù)家LED企業(yè)也曾因“欺詐上市”、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)異常的原因被調(diào)查，雖然最后安然度過(guò)，但對(duì)于待上市LED企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們將會(huì)變得更加謹(jǐn)慎，如履薄冰，因?yàn)樗麄兊暮炞忠蒙砑仪巴緛?lái)做擔(dān)保，一著不慎便要依法賠償投資者損失。

核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡 上市不再“順風(fēng)順?biāo)?/strong>

此次IPO改革，堪稱是廣大中小投資者的勝利。在《意見(jiàn)》中，不難發(fā)現(xiàn)其對(duì)大股東、發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)等約束措施非常嚴(yán)厲，而對(duì)保護(hù)中小投資者利益卻非常關(guān)注和到位?！兑庖?jiàn)》的革命性首先反映在遏制“三高”弊端方面，一旦新股突破底線，證監(jiān)會(huì)和大眾立刻大棒伺候。也只有克服“三高”，中小投資者才能擺脫被“雁過(guò)拔毛、豬過(guò)扒皮”的日子。

《意見(jiàn)》一文里明確表示此次《意見(jiàn)》的提出是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的重要步驟，以保護(hù)中小投資者合法權(quán)益為宗旨，著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)。雖然目前中國(guó)雖然還沒(méi)有實(shí)行注冊(cè)制的條件，但此次IPO改革是向注冊(cè)制改革前行過(guò)程中的一個(gè)階段。

對(duì)于待上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，《意見(jiàn)》的高要求、高標(biāo)準(zhǔn)無(wú)異于從原來(lái)的100米跨欄變?yōu)?00米跨欄，對(duì)上市企業(yè)的實(shí)力、盈利能力、持久力和質(zhì)量都提出了更高的要求。在《意見(jiàn)》發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布了“上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管指引”、《借殼上市審核嚴(yán)格執(zhí)行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)》，并宣布：借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同，不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。上述文件導(dǎo)致了三個(gè)結(jié)果：一、提高上市門(mén)檻，可以抑制市場(chǎng)炒作；二、可以防止審核標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來(lái)的監(jiān)管套利；三、殼資源價(jià)值降低。