LED高成長確定 布局電商值得期待

全球照明行業(yè)穩(wěn)定成長，結(jié)構(gòu)發(fā)生快速變化：2012 年全球通用照明行業(yè)規(guī)模900 億美元，年成長率8%。2012 年開始，全球范圍內(nèi)陸續(xù)禁售禁用白熾燈，未來節(jié)能燈和LED 燈將對(duì)白熾燈共同替代。

大陸LED 龍頭，行業(yè)地位不斷加強(qiáng)： 2013 年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)LED 收入超10 億，LED 燈源出貨3000 萬只左右，規(guī)模居大陸首位。公司持續(xù)較高的研發(fā)投入奠定了公司LED 領(lǐng)域的先入優(yōu)勢(shì)地位，打破傳統(tǒng)照明供應(yīng)格局，除飛利浦外，已獲得歐司朗、GE 等全球一流客戶訂單。

公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，自有品牌順利推進(jìn)：在LED 快速發(fā)展增長的未來幾年，公司依靠鎖定全球一流客戶以及對(duì)其它客戶不斷拓展，在具有穩(wěn)定的盈利水平同時(shí)迅速擴(kuò)大LED 規(guī)模形成成本優(yōu)勢(shì)，在自有品牌的拓展過程中受益。產(chǎn)品最終的競(jìng)爭必然是成本和差異化的競(jìng)爭，公司與三安光電合資成立子公司，為未來產(chǎn)品的差異化已積極布局。

電商方面開始布局，加速自由品牌進(jìn)展：相較于傳統(tǒng)家電，LED 燈更適合在網(wǎng)上銷售，目前LED 線上銷售增速快于行業(yè)增速，成長空間巨大，線上銷售價(jià)格透明，質(zhì)量要求高，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，品牌代工足以證明品質(zhì)，且對(duì)于線下沖擊沒有太多顧慮，公司在線上領(lǐng)域必定大有可為。

投資建議與評(píng)級(jí)：公司是國內(nèi)照明行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功，LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司伴隨產(chǎn)能釋放，LED 業(yè)務(wù)仍將保持高速增長勢(shì)頭，整體業(yè)績?cè)鏊儆型M(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益為0.40 元，0.64 元和0.84 元，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。