面板業(yè)下半年會(huì)樂(lè)觀 迎布局良機(jī)（附概念股）

長(zhǎng)達(dá)近一年的面板去庫(kù)存工作，目前已基本完成。多家研究機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前期高庫(kù)存的主要品種32寸與46寸面板價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定階段。面板行業(yè)人士向中證報(bào)記者表示，補(bǔ)貼政策退出的影響已經(jīng)逐步消減，且下半年的供應(yīng)鏈的備貨情緒旺盛，面板行業(yè)下半年的盈利狀況將比較樂(lè)觀。

多家主流機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入到三季度以來(lái)，32寸與46寸面板的價(jià)格已經(jīng)處于穩(wěn)定區(qū)間，其中32寸面板報(bào)價(jià)穩(wěn)定在83美元左右，46寸面板報(bào)價(jià)穩(wěn)定在173美元左右。

這兩個(gè)尺寸尤其是32寸面板是前期節(jié)能補(bǔ)貼政策受益型號(hào)的主力軍，但自去年下半年以來(lái)，由于政策退出，出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊跌的局面。當(dāng)時(shí)有分析人士認(rèn)為，由于廠商的庫(kù)存較高，去庫(kù)存的工作將十分漫長(zhǎng)。但實(shí)際上，今年二季度這一局面已經(jīng)得到改觀。奧維咨詢研究報(bào)告指出，2014年伊始，面板廠即減少32寸產(chǎn)能規(guī)劃，4月份開(kāi)始，32英寸面板價(jià)格即止跌，39-42英寸面板價(jià)格全線回暖，漲幅在1-2%左右。

業(yè)內(nèi)多方數(shù)據(jù)顯示，目前32寸面板已經(jīng)進(jìn)入僵持局面，近一個(gè)月的時(shí)間漲跌幅均保持0%水平。WitsView研究總監(jiān)邱宇彬表示，中小尺寸的電視整機(jī)在價(jià)格上已經(jīng)沒(méi)有上調(diào)空間，利潤(rùn)空間也很小，這一僵持的局面是市場(chǎng)選擇的過(guò)程，目前來(lái)看價(jià)格向上和向下的空間都不大，這也意味著行業(yè)的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。

值得注意的是，作為L(zhǎng)CD面板的替代技術(shù)，OLED技術(shù)今年的規(guī)?；苍诜€(wěn)步推進(jìn)。LG的第一條OLED電視面板生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，第二條生產(chǎn)線計(jì)劃今年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2014年底將具備每月34000片玻璃基板的OLED電視面板產(chǎn)能。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受制于一些關(guān)鍵技術(shù)和成本等因素影響，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年將呈現(xiàn)OLED技術(shù)與當(dāng)前主流TFT-LCD技術(shù)并行狀態(tài)，2017年將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，短期內(nèi)OLED還無(wú)法替代LCD電視。

興業(yè)證券近日發(fā)布的研究報(bào)告稱，面板行業(yè)在2015至2016年將會(huì)供給較為充分，而之后隨著需求不斷成長(zhǎng)，行業(yè)供需將會(huì)轉(zhuǎn)好。維持液晶顯示行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)，京東方A作為大陸面板龍頭企業(yè)，目前是國(guó)內(nèi)小尺寸最大供應(yīng)商，公司計(jì)劃三年內(nèi)成為全球最大的小尺寸面板供應(yīng)商，維持京東方A“增持”投資評(píng)級(jí)。

平安證券研報(bào)稱，展望第三季，面板供需將持續(xù)緊張！隨著大陸十一黃金周或者歐美黑色星期五的到來(lái)，已有庫(kù)存將快速消化，同時(shí)以防缺貨與漲價(jià)，下游廠商已提前開(kāi)始備貨，由于下游整機(jī)廠第三季訂單豐盛，面板供給缺口高達(dá)10%~20%，7、8月訂單有支撐，從目前下游訂單狀況，價(jià)格也將企穩(wěn)甚至環(huán)比、同比均緩步調(diào)漲。維持液晶面板行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。A股相關(guān)面板產(chǎn)業(yè)鏈投資標(biāo)的如京東方A作為大陸面板龍頭，計(jì)劃三年內(nèi)成為全球最大的小尺寸面板供應(yīng)商、華星光電在國(guó)內(nèi)電視面板位居第一，也在積極布局新的8.5和6代線、深天馬、深紡織、康得新、誠(chéng)志股份等供應(yīng)鏈廠商也值得關(guān)注。

概念股一覽：

京東方A、TCL集團(tuán)、深天馬A、煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)、東旭光電、深紡織A、康得新、誠(chéng)志股份等。

【概念股解析】

康得新：設(shè)立石墨烯應(yīng)用科技公司打造國(guó)內(nèi)新材料頂級(jí)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)

事件：康得新發(fā)布公告稱擬設(shè)立“張家港康得新石墨烯應(yīng)用科技有限公司”，注冊(cè)資本為1億元，公司經(jīng)營(yíng)范圍初定為石墨烯新材料技術(shù)的研發(fā)及應(yīng)用、石墨烯相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售等。

石墨烯是一種物理和化學(xué)性能突出的新材料，卓越的性能使得石墨烯是柔性顯示屏、超級(jí)電容、新能源汽車等性能大幅突破的核心環(huán)節(jié)：石墨烯是一種由碳原子構(gòu)成的單層片狀結(jié)構(gòu)的新材料，是目前已知強(qiáng)度最高的物質(zhì)、硬度高于鉆石；且高強(qiáng)度的同時(shí)又擁有很好的韌性、可彎曲；碳原子間作用力強(qiáng)、電子運(yùn)動(dòng)速度達(dá)到光速的1/300，是世界上導(dǎo)電性最好的材料；由于石墨烯厚度僅為一個(gè)碳原子，具備超大的比表面積，儲(chǔ)能潛力突出。石墨烯卓越的性能賦予了材料廣闊的下游應(yīng)用空間，如高導(dǎo)電、高透明和極佳的繞性可用于制作柔性電極，應(yīng)用于生產(chǎn)觸摸面板、柔性O(shè)LED面板(石墨烯也是公司研發(fā)新型光學(xué)膜的關(guān)鍵材料)、可穿戴設(shè)備、太陽(yáng)能電池等；理論比容量是740~780mAh/g，約為傳統(tǒng)石墨材料的2倍多，未來(lái)將在鋰電池負(fù)極材料和超級(jí)電容器負(fù)極材料市場(chǎng)占據(jù)重要地位；電阻率極低，電子遷移的速度極快，充電時(shí)間快，是新能源汽車性能突破的核心環(huán)節(jié)；導(dǎo)熱率是常用散熱材料銅的14倍、石墨的3.5倍，未來(lái)是解決智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)的散熱瓶頸的關(guān)鍵材料；功能化的石墨烯復(fù)合材料在污染物吸附等方面也展現(xiàn)了巨大的應(yīng)用前景。

公司資源整合實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化實(shí)力突出，在碳纖維、石墨烯等新材料方面逐步布局，期待未來(lái)產(chǎn)業(yè)化：從公司預(yù)涂膜、光學(xué)膜發(fā)展路徑來(lái)看，管理層的發(fā)展戰(zhàn)略清晰，戰(zhàn)略上高舉高打(預(yù)涂膜全球第一，光學(xué)膜打造了全球規(guī)模最大、全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，不斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代和新產(chǎn)品突破)，其整合整合資源(人才、技術(shù)、核心設(shè)備、市場(chǎng)渠道等各方面)的能力極強(qiáng)。公司近期與軍方背景企業(yè)成立并購(gòu)基金往碳纖維、石墨烯應(yīng)用、新能源汽車進(jìn)軍，以及此次公告在張家港成立石墨烯應(yīng)用科技公司都是經(jīng)過(guò)了充分準(zhǔn)備后的舉措，石墨烯的應(yīng)用研究將助力公司未來(lái)在光學(xué)膜、新能源汽車等相關(guān)領(lǐng)域的拓展，相信未來(lái)將不斷看到公司圍繞相關(guān)產(chǎn)業(yè)的布局和成果。

公司為高分子復(fù)合材料平臺(tái)，維持買入-A評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33元：高分子復(fù)合材料空間廣闊，屬于典型供給創(chuàng)造需求的藍(lán)海行業(yè)，公司是國(guó)內(nèi)少有的自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、能夠?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代的新材料平臺(tái)型公司。我們認(rèn)為暫不考慮其他新材料未來(lái)給公司帶來(lái)的巨大空間，僅就光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)公司已經(jīng)具備5倍以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，公司近期成立并購(gòu)基金、石墨烯應(yīng)用科技公司往碳纖維、石墨烯以及新能源汽車的拓展將顯著提升公司估值和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，公司在新材料領(lǐng)域的拓展能力和執(zhí)行力，是我們認(rèn)為應(yīng)給予公司高估值的核心理由，保守預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為1.10、1.52和1.87元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)和33元的目標(biāo)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)膜價(jià)格下滑、新項(xiàng)目市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

深天馬A:大象起舞：向?qū)ｏ@和高端消費(fèi)華麗轉(zhuǎn)身

“1個(gè)根本驅(qū)動(dòng)”：我們認(rèn)為公司最大的驅(qū)動(dòng)邏輯在于向?qū)I(yè)顯示和高端消費(fèi)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略定位。隨著汽車智能化和物聯(lián)網(wǎng)的普及化，專業(yè)顯示的空間有望迅速膨脹，公司歷經(jīng)多年的積累，完成了專業(yè)顯示領(lǐng)域的高端客戶導(dǎo)入，未來(lái)將提升專業(yè)顯示的收入占比，整體盈利水平有望穩(wěn)步提升。另一方面，QHD和HD產(chǎn)品占比提升將拉動(dòng)單品價(jià)格。隨著廈門天馬等LTPS生產(chǎn)線的逐步放量，我們看好物聯(lián)網(wǎng)普及以及顯示移動(dòng)化潮流下公司憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化盈利水平的前景。[!--empirenews.page--]

“2大新興業(yè)務(wù)板塊具備看點(diǎn)”：3D全息顯示和柔性顯示是公司新業(yè)務(wù)板塊的兩大潛在新興業(yè)務(wù)板塊。3D顯示方面，億思達(dá)手機(jī)點(diǎn)燃了市場(chǎng)的熱情，也啟動(dòng)了新一輪的3D顯示升級(jí)潮流，公司深耕3D顯示多年，深厚的技術(shù)積累和成熟的供應(yīng)鏈體系將使得公司成為行業(yè)崛起時(shí)具備較大的業(yè)績(jī)彈性。

柔性顯示方面公司也已經(jīng)積極拓展可穿戴領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，未來(lái)有望成長(zhǎng)為與3D顯示并行的新興業(yè)務(wù)板塊。

“3個(gè)視角支撐公司資產(chǎn)重組后做大做強(qiáng)”。如我們之前的分析，注入資產(chǎn)較高的產(chǎn)能利用率說(shuō)明了資產(chǎn)有效性，中航體系外大客戶的收入份額快速提升將支撐公司盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，資產(chǎn)注入之后關(guān)聯(lián)交易減少和管理協(xié)同效應(yīng)提升將推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升，從而帶動(dòng)整個(gè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈配套運(yùn)轉(zhuǎn)，推動(dòng)盈利增速高于收入增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)2014-2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131、159.8、191億元，考慮重組后的10.07億股，EPS是0.66、0.82、1.01元，對(duì)應(yīng)2014、2015年的估值是24和19，考慮公司未來(lái)3年業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，給予“買入”評(píng)級(jí)。

煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)：環(huán)保新材料業(yè)務(wù)全面加碼、液晶業(yè)務(wù)漸復(fù)蘇

事件：

6月3日公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行公告，本次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量合計(jì)不超過(guò)11050.54萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)102770萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)不低于9.3元/股，非公開(kāi)發(fā)行的對(duì)象為公司實(shí)際控制人中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司在內(nèi)的不超過(guò)十名特定投資者，其中實(shí)際控制人中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司承諾認(rèn)購(gòu)股票數(shù)量不低于本次非公開(kāi)發(fā)行總數(shù)的30%，不高于總數(shù)的35%。本次非公開(kāi)發(fā)行募集擬用于沸石系列環(huán)保材料二期擴(kuò)建項(xiàng)目(92970萬(wàn)元)、增資煙臺(tái)九目化學(xué)制品有限公司(3500萬(wàn)元)和煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)藥業(yè)有限公司(4500萬(wàn)元)，后兩者旨在增強(qiáng)研發(fā)及夯實(shí)流動(dòng)性。

沸石系列環(huán)保材料業(yè)務(wù)起飛、公司全面加碼尾氣處理業(yè)務(wù)

公司沸石系列新材料目前的主打產(chǎn)品為同國(guó)際行業(yè)巨頭莊信萬(wàn)豐合作的V-1(VZ422沸石)材料，業(yè)務(wù)模式為訂單制模式，產(chǎn)品完全出口。目前公司已經(jīng)建設(shè)完成了年產(chǎn)850噸V-1沸石項(xiàng)目。非公開(kāi)發(fā)行后公司將全面加碼尾氣處理業(yè)務(wù)，二期項(xiàng)目將新增V-1(VZ422沸石)產(chǎn)能1000噸、VAI20沸石1500噸、VP34沸石1500噸、VB27沸石1000噸。較V-1主要應(yīng)用于歐VI標(biāo)準(zhǔn)重型柴油車尾氣處理，VAI20涉及歐VI及以上標(biāo)準(zhǔn)柴油乘用車尾氣處理，VP34和VB27涉及歐V及國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)柴油車尾氣處理，并應(yīng)用于甲醇制烯烴(MTO)催化反應(yīng)及石油煉制催化劑領(lǐng)域。

尾氣處理國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局露端倪

隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化加速及工業(yè)化的深入，能源資源的消耗持續(xù)增加以及機(jī)動(dòng)車保有量的快速上漲，大氣污染防治壓力持續(xù)增大，近年來(lái)尤為突出。我國(guó)大氣氮氧化合物排放結(jié)構(gòu)中汽車排放占比達(dá)25%(其中17%為柴油車排放，其他燃料型汽車排放占8%).2013年9月國(guó)務(wù)院頒布《大氣污染防止行動(dòng)計(jì)劃》明確2014年底前全國(guó)供應(yīng)符合國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)的車用柴油，2015年底前，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等供應(yīng)符合國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)的車用汽柴油，2017年底前全國(guó)供應(yīng)符合國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)的汽柴油。2012年底我國(guó)符合國(guó)IV及以上標(biāo)準(zhǔn)的汽車僅占10.1%，高標(biāo)準(zhǔn)的汽車尾氣處理材料市場(chǎng)空間巨大。公司VB27沸石產(chǎn)品是對(duì)未來(lái)國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)全面推行的提前布局。

MTO及石油煉制催化劑市場(chǎng)前景廣闊

VP34沸石為MTO(甲醇制烯烴)反應(yīng)的主要代表性催化劑，預(yù)計(jì)2013到2017年間，我國(guó)形成1200萬(wàn)噸/年的MTO產(chǎn)能，相應(yīng)的催化劑年消耗量將達(dá)到1.2萬(wàn)噸。VB27沸石可作為FCC(流花催化裂化)催化劑和HPC(加氫精制)催化劑，符合全球煉油市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，新興市場(chǎng)煉油需求的強(qiáng)勁有望推動(dòng)FCC、HPC穩(wěn)定增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)測(cè)公司2014、2015年、2016年的營(yíng)收同比增速為12%、15%、50%，凈利潤(rùn)同比增速為13%、16%、56%，每股收益分別為0.51元、0.59元、0.92元，給予“增持”的評(píng)級(jí)。

東旭光電：攜手京東方，打造中國(guó)光電上游行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)

6代線穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)發(fā)展高世代線將受益本土面板產(chǎn)能爆發(fā)。2014年公司進(jìn)入6代線平板玻璃業(yè)績(jī)釋放期，一期項(xiàng)目四條產(chǎn)線已全部點(diǎn)火，二期項(xiàng)目四條產(chǎn)線也將于年內(nèi)陸續(xù)點(diǎn)火。目前京東方已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定供貨狀態(tài)，后續(xù)供貨規(guī)模還將繼續(xù)上升。臺(tái)灣中華映管已經(jīng)順利批量交貨，而友達(dá)、群創(chuàng)、瀚宇彩晶都已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入認(rèn)證和測(cè)試階段。長(zhǎng)期來(lái)看，我們判斷公司將繼續(xù)向更高世代線發(fā)展，充分享受中國(guó)本土面板需求爆發(fā)的機(jī)會(huì)。

布局新材料領(lǐng)域，突破長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。從長(zhǎng)期方向來(lái)看，憑借目前公司的技術(shù)、人才、資本、客戶儲(chǔ)備，我們認(rèn)為公司進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈縱橫方向發(fā)展，包括彩色濾光片、蓋板玻璃等光電上游材料市場(chǎng)都將是公司長(zhǎng)期發(fā)展的空間，公司長(zhǎng)期空間將不止于玻璃基板行業(yè)。集團(tuán)旗下四川旭虹采用浮法技術(shù)生產(chǎn)蓋板玻璃產(chǎn)能達(dá)到650萬(wàn)平方米，驗(yàn)證了公司在光電上游領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備。

攜手京東方，全面展開(kāi)戰(zhàn)略合作。公司近日公告與京東方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合肥6代線未來(lái)至少60%玻璃基板訂單將轉(zhuǎn)向東旭，以京東方目前月產(chǎn)100k計(jì)算，所需要玻璃基板量達(dá)到120k/月，填滿公司至少3條產(chǎn)線?？紤]到東旭光電具有TFT面板成套設(shè)備制造能力，我們認(rèn)為未來(lái)不排除兩家公司攜手進(jìn)入面板裝備制造領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

首次覆蓋，給與買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.87元，1.36元，1.96元，對(duì)應(yīng)2014-2016年的PE為27.2X，17.5X，12.1X，考慮到公司6代線進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放，高世代線將成為未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力，我們認(rèn)為合理估值水平是15年25倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為34元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

核心假定的風(fēng)險(xiǎn)：1)公司高世代玻璃技術(shù)突破速度低于預(yù)期；2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致玻璃基板產(chǎn)品價(jià)格下滑超過(guò)預(yù)期。

京東方A:年報(bào)符合預(yù)期行業(yè)供需有所改善

事件：

公司4月21日公布2013年報(bào)，公司全年?duì)I業(yè)總收入為337.74億元，同比增長(zhǎng)31.05%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)22.58億元，同比增長(zhǎng)411.78%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)23.53億元，同比增長(zhǎng)811.33%。

其中，第四季度營(yíng)收90億元，同比增長(zhǎng)4.07%，環(huán)比增長(zhǎng)5.65%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)9.94億元，同比增長(zhǎng)11.29%，環(huán)比增長(zhǎng)98.92%。全年EPS=0.17元(四季度EPS=0.07)，符合預(yù)期。[!--empirenews.page--]

點(diǎn)評(píng)：

2013年各產(chǎn)線滿銷滿產(chǎn)，營(yíng)收穩(wěn)定成長(zhǎng)：2013年公司各產(chǎn)線保持滿銷滿產(chǎn)，產(chǎn)能明顯高于去年同期，規(guī)模效應(yīng)充分體現(xiàn)，全年總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到337.74億元，同比增長(zhǎng)31.05%。TFT-LCD產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入285.44億元，較去年同期增加27.36%。顯示系統(tǒng)收入達(dá)到36.23億元，較去年同期增長(zhǎng)65.3%，顯示光源的收入為16.9億元，較去年同期下降10.86%，其他業(yè)務(wù)收入6.09億元，較去年同期增長(zhǎng)16.43%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)果顯現(xiàn)，毛利率提升明顯：公司強(qiáng)化管理創(chuàng)新，持續(xù)產(chǎn)線調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成果顯現(xiàn)，高附加值產(chǎn)品比重進(jìn)一步提高，整體移動(dòng)類面板產(chǎn)能比重進(jìn)一步提升，有效提升了公司的盈利能力。公司2013年毛利率為23.9%，同比上升12.33個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為8.8%，同比增長(zhǎng)8.08個(gè)百分點(diǎn)。2013年公司銷售費(fèi)用率較去年同期增長(zhǎng)0.56%，管理費(fèi)用率較上年同期增長(zhǎng)1.07%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年增加0.06%。

季度營(yíng)收步步攀升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)毛利率提升：從單季度來(lái)看，公司4季度營(yíng)收90億，同比增長(zhǎng)4.07%，環(huán)比增長(zhǎng)5.65%，創(chuàng)歷史新高?？凑麄€(gè)2013年，公司收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化帶來(lái)毛利率逐步上升，從1季度到4季度，公司收入水平分別為80.6億、82億、85.2億、90億，步步攀升。同時(shí)，毛利率也穩(wěn)定提升，1季度至4季度分別為21%、25.6%、25.9%、23%。4季度毛利率23.03%，較去年同期下降1.45個(gè)百分點(diǎn)，季度環(huán)比下降2.85個(gè)百分點(diǎn)，是2013年唯一一個(gè)毛利率環(huán)比下降的季度。4季度毛利率有所下滑，主要是由于公司對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品線4季度產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較前三季度有所加大。而我們看到4月上旬的面板價(jià)格數(shù)據(jù)，大尺寸面板價(jià)格出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈，這也有利于公司今年大尺寸產(chǎn)品盈利能力的提升。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：綜合考慮行業(yè)供需改善以及京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，2014至2016年EPS為0.09元、0.11元和0.14元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；價(jià)格跌幅超出預(yù)期。