面板業(yè)下半年會樂觀 迎布局良機（附概念股）

長達近一年的面板去庫存工作，目前已基本完成。多家研究機構(gòu)近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前期高庫存的主要品種32寸與46寸面板價格已經(jīng)進入穩(wěn)定階段。面板行業(yè)人士向中證報記者表示，補貼政策退出的影響已經(jīng)逐步消減，且下半年的供應(yīng)鏈的備貨情緒旺盛，面板行業(yè)下半年的盈利狀況將比較樂觀。

多家主流機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，進入到三季度以來，32寸與46寸面板的價格已經(jīng)處于穩(wěn)定區(qū)間，其中32寸面板報價穩(wěn)定在83美元左右，46寸面板報價穩(wěn)定在173美元左右。

這兩個尺寸尤其是32寸面板是前期節(jié)能補貼政策受益型號的主力軍，但自去年下半年以來，由于政策退出，出現(xiàn)了量價齊跌的局面。當(dāng)時有分析人士認(rèn)為，由于廠商的庫存較高，去庫存的工作將十分漫長。但實際上，今年二季度這一局面已經(jīng)得到改觀。奧維咨詢研究報告指出，2014年伊始，面板廠即減少32寸產(chǎn)能規(guī)劃，4月份開始，32英寸面板價格即止跌，39-42英寸面板價格全線回暖，漲幅在1-2%左右。

業(yè)內(nèi)多方數(shù)據(jù)顯示，目前32寸面板已經(jīng)進入僵持局面，近一個月的時間漲跌幅均保持0%水平。WitsView研究總監(jiān)邱宇彬表示，中小尺寸的電視整機在價格上已經(jīng)沒有上調(diào)空間，利潤空間也很小，這一僵持的局面是市場選擇的過程，目前來看價格向上和向下的空間都不大，這也意味著行業(yè)的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。

值得注意的是，作為LCD面板的替代技術(shù)，OLED技術(shù)今年的規(guī)?；苍诜€(wěn)步推進。LG的第一條OLED電視面板生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，第二條生產(chǎn)線計劃今年下半年投產(chǎn)，預(yù)計到2014年底將具備每月34000片玻璃基板的OLED電視面板產(chǎn)能。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受制于一些關(guān)鍵技術(shù)和成本等因素影響，預(yù)計未來2-3年將呈現(xiàn)OLED技術(shù)與當(dāng)前主流TFT-LCD技術(shù)并行狀態(tài)，2017年將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，短期內(nèi)OLED還無法替代LCD電視。

興業(yè)證券近日發(fā)布的研究報告稱，面板行業(yè)在2015至2016年將會供給較為充分，而之后隨著需求不斷成長，行業(yè)供需將會轉(zhuǎn)好。維持液晶顯示行業(yè)“推薦”投資評級，京東方A作為大陸面板龍頭企業(yè)，目前是國內(nèi)小尺寸最大供應(yīng)商，公司計劃三年內(nèi)成為全球最大的小尺寸面板供應(yīng)商，維持京東方A“增持”投資評級。

平安證券研報稱，展望第三季，面板供需將持續(xù)緊張！隨著大陸十一黃金周或者歐美黑色星期五的到來，已有庫存將快速消化，同時以防缺貨與漲價，下游廠商已提前開始備貨，由于下游整機廠第三季訂單豐盛，面板供給缺口高達10%~20%，7、8月訂單有支撐，從目前下游訂單狀況，價格也將企穩(wěn)甚至環(huán)比、同比均緩步調(diào)漲。維持液晶面板行業(yè)“強于大市”評級。A股相關(guān)面板產(chǎn)業(yè)鏈投資標(biāo)的如京東方A作為大陸面板龍頭，計劃三年內(nèi)成為全球最大的小尺寸面板供應(yīng)商、華星光電在國內(nèi)電視面板位居第一，也在積極布局新的8.5和6代線、深天馬、深紡織、康得新、誠志股份等供應(yīng)鏈廠商也值得關(guān)注。

概念股一覽：

京東方A、TCL集團、深天馬A、煙臺萬潤、東旭光電、深紡織A、康得新、誠志股份等。

【概念股解析】

康得新：設(shè)立石墨烯應(yīng)用科技公司打造國內(nèi)新材料頂級產(chǎn)業(yè)平臺

事件：康得新發(fā)布公告稱擬設(shè)立“張家港康得新石墨烯應(yīng)用科技有限公司”，注冊資本為1億元，公司經(jīng)營范圍初定為石墨烯新材料技術(shù)的研發(fā)及應(yīng)用、石墨烯相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售等。

石墨烯是一種物理和化學(xué)性能突出的新材料，卓越的性能使得石墨烯是柔性顯示屏、超級電容、新能源汽車等性能大幅突破的核心環(huán)節(jié)：石墨烯是一種由碳原子構(gòu)成的單層片狀結(jié)構(gòu)的新材料，是目前已知強度最高的物質(zhì)、硬度高于鉆石；且高強度的同時又擁有很好的韌性、可彎曲；碳原子間作用力強、電子運動速度達到光速的1/300，是世界上導(dǎo)電性最好的材料；由于石墨烯厚度僅為一個碳原子，具備超大的比表面積，儲能潛力突出。石墨烯卓越的性能賦予了材料廣闊的下游應(yīng)用空間，如高導(dǎo)電、高透明和極佳的繞性可用于制作柔性電極，應(yīng)用于生產(chǎn)觸摸面板、柔性O(shè)LED面板(石墨烯也是公司研發(fā)新型光學(xué)膜的關(guān)鍵材料)、可穿戴設(shè)備、太陽能電池等；理論比容量是740~780mAh/g，約為傳統(tǒng)石墨材料的2倍多，未來將在鋰電池負(fù)極材料和超級電容器負(fù)極材料市場占據(jù)重要地位；電阻率極低，電子遷移的速度極快，充電時間快，是新能源汽車性能突破的核心環(huán)節(jié)；導(dǎo)熱率是常用散熱材料銅的14倍、石墨的3.5倍，未來是解決智能手機、計算機的散熱瓶頸的關(guān)鍵材料；功能化的石墨烯復(fù)合材料在污染物吸附等方面也展現(xiàn)了巨大的應(yīng)用前景。

公司資源整合實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化實力突出，在碳纖維、石墨烯等新材料方面逐步布局，期待未來產(chǎn)業(yè)化：從公司預(yù)涂膜、光學(xué)膜發(fā)展路徑來看，管理層的發(fā)展戰(zhàn)略清晰，戰(zhàn)略上高舉高打(預(yù)涂膜全球第一，光學(xué)膜打造了全球規(guī)模最大、全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，不斷實現(xiàn)進口替代和新產(chǎn)品突破)，其整合整合資源(人才、技術(shù)、核心設(shè)備、市場渠道等各方面)的能力極強。公司近期與軍方背景企業(yè)成立并購基金往碳纖維、石墨烯應(yīng)用、新能源汽車進軍，以及此次公告在張家港成立石墨烯應(yīng)用科技公司都是經(jīng)過了充分準(zhǔn)備后的舉措，石墨烯的應(yīng)用研究將助力公司未來在光學(xué)膜、新能源汽車等相關(guān)領(lǐng)域的拓展，相信未來將不斷看到公司圍繞相關(guān)產(chǎn)業(yè)的布局和成果。

公司為高分子復(fù)合材料平臺，維持買入-A評級，目標(biāo)價33元：高分子復(fù)合材料空間廣闊，屬于典型供給創(chuàng)造需求的藍海行業(yè)，公司是國內(nèi)少有的自主創(chuàng)新能力強、能夠?qū)崿F(xiàn)進口替代的新材料平臺型公司。我們認(rèn)為暫不考慮其他新材料未來給公司帶來的巨大空間，僅就光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)公司已經(jīng)具備5倍以上的利潤增長空間，公司近期成立并購基金、石墨烯應(yīng)用科技公司往碳纖維、石墨烯以及新能源汽車的拓展將顯著提升公司估值和長期成長性，公司在新材料領(lǐng)域的拓展能力和執(zhí)行力，是我們認(rèn)為應(yīng)給予公司高估值的核心理由，保守預(yù)計公司14-16年EPS分別為1.10、1.52和1.87元，維持買入-A的投資評級和33元的目標(biāo)價。

風(fēng)險提示：光學(xué)膜價格下滑、新項目市場拓展進度低于預(yù)期等風(fēng)險。

深天馬A:大象起舞：向?qū)ｏ@和高端消費華麗轉(zhuǎn)身

“1個根本驅(qū)動”：我們認(rèn)為公司最大的驅(qū)動邏輯在于向?qū)I(yè)顯示和高端消費轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略定位。隨著汽車智能化和物聯(lián)網(wǎng)的普及化，專業(yè)顯示的空間有望迅速膨脹，公司歷經(jīng)多年的積累，完成了專業(yè)顯示領(lǐng)域的高端客戶導(dǎo)入，未來將提升專業(yè)顯示的收入占比，整體盈利水平有望穩(wěn)步提升。另一方面，QHD和HD產(chǎn)品占比提升將拉動單品價格。隨著廈門天馬等LTPS生產(chǎn)線的逐步放量，我們看好物聯(lián)網(wǎng)普及以及顯示移動化潮流下公司憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化盈利水平的前景。[!--empirenews.page--]

“2大新興業(yè)務(wù)板塊具備看點”：3D全息顯示和柔性顯示是公司新業(yè)務(wù)板塊的兩大潛在新興業(yè)務(wù)板塊。3D顯示方面，億思達手機點燃了市場的熱情，也啟動了新一輪的3D顯示升級潮流，公司深耕3D顯示多年，深厚的技術(shù)積累和成熟的供應(yīng)鏈體系將使得公司成為行業(yè)崛起時具備較大的業(yè)績彈性。

柔性顯示方面公司也已經(jīng)積極拓展可穿戴領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，未來有望成長為與3D顯示并行的新興業(yè)務(wù)板塊。

“3個視角支撐公司資產(chǎn)重組后做大做強”。如我們之前的分析，注入資產(chǎn)較高的產(chǎn)能利用率說明了資產(chǎn)有效性，中航體系外大客戶的收入份額快速提升將支撐公司盈利穩(wěn)定增長，資產(chǎn)注入之后關(guān)聯(lián)交易減少和管理協(xié)同效應(yīng)提升將推動公司經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，從而帶動整個集團產(chǎn)業(yè)鏈配套運轉(zhuǎn)，推動盈利增速高于收入增長。

盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計2014-2016年，公司實現(xiàn)營收131、159.8、191億元，考慮重組后的10.07億股，EPS是0.66、0.82、1.01元，對應(yīng)2014、2015年的估值是24和19，考慮公司未來3年業(yè)務(wù)的成長性，給予“買入”評級。

煙臺萬潤：環(huán)保新材料業(yè)務(wù)全面加碼、液晶業(yè)務(wù)漸復(fù)蘇

事件：

6月3日公司發(fā)布非公開發(fā)行公告，本次非公開發(fā)行股票數(shù)量合計不超過11050.54萬股，募集資金不超過102770萬元，發(fā)行價不低于9.3元/股，非公開發(fā)行的對象為公司實際控制人中國節(jié)能環(huán)保集團公司在內(nèi)的不超過十名特定投資者，其中實際控制人中國節(jié)能環(huán)保集團公司承諾認(rèn)購股票數(shù)量不低于本次非公開發(fā)行總數(shù)的30%，不高于總數(shù)的35%。本次非公開發(fā)行募集擬用于沸石系列環(huán)保材料二期擴建項目(92970萬元)、增資煙臺九目化學(xué)制品有限公司(3500萬元)和煙臺萬潤藥業(yè)有限公司(4500萬元)，后兩者旨在增強研發(fā)及夯實流動性。

沸石系列環(huán)保材料業(yè)務(wù)起飛、公司全面加碼尾氣處理業(yè)務(wù)

公司沸石系列新材料目前的主打產(chǎn)品為同國際行業(yè)巨頭莊信萬豐合作的V-1(VZ422沸石)材料，業(yè)務(wù)模式為訂單制模式，產(chǎn)品完全出口。目前公司已經(jīng)建設(shè)完成了年產(chǎn)850噸V-1沸石項目。非公開發(fā)行后公司將全面加碼尾氣處理業(yè)務(wù)，二期項目將新增V-1(VZ422沸石)產(chǎn)能1000噸、VAI20沸石1500噸、VP34沸石1500噸、VB27沸石1000噸。較V-1主要應(yīng)用于歐VI標(biāo)準(zhǔn)重型柴油車尾氣處理，VAI20涉及歐VI及以上標(biāo)準(zhǔn)柴油乘用車尾氣處理，VP34和VB27涉及歐V及國V標(biāo)準(zhǔn)柴油車尾氣處理，并應(yīng)用于甲醇制烯烴(MTO)催化反應(yīng)及石油煉制催化劑領(lǐng)域。

尾氣處理國內(nèi)市場布局露端倪

隨著我國城鎮(zhèn)化加速及工業(yè)化的深入，能源資源的消耗持續(xù)增加以及機動車保有量的快速上漲，大氣污染防治壓力持續(xù)增大，近年來尤為突出。我國大氣氮氧化合物排放結(jié)構(gòu)中汽車排放占比達25%(其中17%為柴油車排放，其他燃料型汽車排放占8%).2013年9月國務(wù)院頒布《大氣污染防止行動計劃》明確2014年底前全國供應(yīng)符合國IV標(biāo)準(zhǔn)的車用柴油，2015年底前，京津冀、長三角、珠三角等供應(yīng)符合國V標(biāo)準(zhǔn)的車用汽柴油，2017年底前全國供應(yīng)符合國V標(biāo)準(zhǔn)的汽柴油。2012年底我國符合國IV及以上標(biāo)準(zhǔn)的汽車僅占10.1%，高標(biāo)準(zhǔn)的汽車尾氣處理材料市場空間巨大。公司VB27沸石產(chǎn)品是對未來國V標(biāo)準(zhǔn)全面推行的提前布局。

MTO及石油煉制催化劑市場前景廣闊

VP34沸石為MTO(甲醇制烯烴)反應(yīng)的主要代表性催化劑，預(yù)計2013到2017年間，我國形成1200萬噸/年的MTO產(chǎn)能，相應(yīng)的催化劑年消耗量將達到1.2萬噸。VB27沸石可作為FCC(流花催化裂化)催化劑和HPC(加氫精制)催化劑，符合全球煉油市場發(fā)展趨勢，新興市場煉油需求的強勁有望推動FCC、HPC穩(wěn)定增長。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)測公司2014、2015年、2016年的營收同比增速為12%、15%、50%，凈利潤同比增速為13%、16%、56%，每股收益分別為0.51元、0.59元、0.92元，給予“增持”的評級。

東旭光電：攜手京東方，打造中國光電上游行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)

6代線穩(wěn)步推進，未來發(fā)展高世代線將受益本土面板產(chǎn)能爆發(fā)。2014年公司進入6代線平板玻璃業(yè)績釋放期，一期項目四條產(chǎn)線已全部點火，二期項目四條產(chǎn)線也將于年內(nèi)陸續(xù)點火。目前京東方已經(jīng)進入穩(wěn)定供貨狀態(tài)，后續(xù)供貨規(guī)模還將繼續(xù)上升。臺灣中華映管已經(jīng)順利批量交貨，而友達、群創(chuàng)、瀚宇彩晶都已經(jīng)陸續(xù)進入認(rèn)證和測試階段。長期來看，我們判斷公司將繼續(xù)向更高世代線發(fā)展，充分享受中國本土面板需求爆發(fā)的機會。

布局新材料領(lǐng)域，突破長期成長空間。從長期方向來看，憑借目前公司的技術(shù)、人才、資本、客戶儲備，我們認(rèn)為公司進一步向產(chǎn)業(yè)鏈縱橫方向發(fā)展，包括彩色濾光片、蓋板玻璃等光電上游材料市場都將是公司長期發(fā)展的空間，公司長期空間將不止于玻璃基板行業(yè)。集團旗下四川旭虹采用浮法技術(shù)生產(chǎn)蓋板玻璃產(chǎn)能達到650萬平方米，驗證了公司在光電上游領(lǐng)域的技術(shù)儲備。

攜手京東方，全面展開戰(zhàn)略合作。公司近日公告與京東方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合肥6代線未來至少60%玻璃基板訂單將轉(zhuǎn)向東旭，以京東方目前月產(chǎn)100k計算，所需要玻璃基板量達到120k/月，填滿公司至少3條產(chǎn)線?？紤]到東旭光電具有TFT面板成套設(shè)備制造能力，我們認(rèn)為未來不排除兩家公司攜手進入面板裝備制造領(lǐng)域的機會。

首次覆蓋，給與買入評級：我們預(yù)計公司14-16年EPS為0.87元，1.36元，1.96元，對應(yīng)2014-2016年的PE為27.2X，17.5X，12.1X，考慮到公司6代線進入業(yè)績釋放，高世代線將成為未來增長動力，我們認(rèn)為合理估值水平是15年25倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為34元，首次覆蓋給予買入評級。

核心假定的風(fēng)險：1)公司高世代玻璃技術(shù)突破速度低于預(yù)期；2)市場競爭激烈導(dǎo)致玻璃基板產(chǎn)品價格下滑超過預(yù)期。

京東方A:年報符合預(yù)期行業(yè)供需有所改善

事件：

公司4月21日公布2013年報，公司全年營業(yè)總收入為337.74億元，同比增長31.05%；營業(yè)利潤22.58億元，同比增長411.78%；歸屬于上市公司股東凈利潤23.53億元，同比增長811.33%。

其中，第四季度營收90億元，同比增長4.07%，環(huán)比增長5.65%；歸屬于上市公司凈利潤9.94億元，同比增長11.29%，環(huán)比增長98.92%。全年EPS=0.17元(四季度EPS=0.07)，符合預(yù)期。[!--empirenews.page--]

點評：

2013年各產(chǎn)線滿銷滿產(chǎn)，營收穩(wěn)定成長：2013年公司各產(chǎn)線保持滿銷滿產(chǎn)，產(chǎn)能明顯高于去年同期，規(guī)模效應(yīng)充分體現(xiàn)，全年總營業(yè)收入達到337.74億元，同比增長31.05%。TFT-LCD產(chǎn)品實現(xiàn)收入285.44億元，較去年同期增加27.36%。顯示系統(tǒng)收入達到36.23億元，較去年同期增長65.3%，顯示光源的收入為16.9億元，較去年同期下降10.86%，其他業(yè)務(wù)收入6.09億元，較去年同期增長16.43%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)果顯現(xiàn)，毛利率提升明顯：公司強化管理創(chuàng)新，持續(xù)產(chǎn)線調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成果顯現(xiàn)，高附加值產(chǎn)品比重進一步提高，整體移動類面板產(chǎn)能比重進一步提升，有效提升了公司的盈利能力。公司2013年毛利率為23.9%，同比上升12.33個百分點，凈利率為8.8%，同比增長8.08個百分點。2013年公司銷售費用率較去年同期增長0.56%，管理費用率較上年同期增長1.07%，財務(wù)費用率較去年增加0.06%。

季度營收步步攀升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率提升：從單季度來看，公司4季度營收90億，同比增長4.07%，環(huán)比增長5.65%，創(chuàng)歷史新高?？凑麄€2013年，公司收入平穩(wěn)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化帶來毛利率逐步上升，從1季度到4季度，公司收入水平分別為80.6億、82億、85.2億、90億，步步攀升。同時，毛利率也穩(wěn)定提升，1季度至4季度分別為21%、25.6%、25.9%、23%。4季度毛利率23.03%，較去年同期下降1.45個百分點，季度環(huán)比下降2.85個百分點，是2013年唯一一個毛利率環(huán)比下降的季度。4季度毛利率有所下滑，主要是由于公司對應(yīng)的產(chǎn)品線4季度產(chǎn)品價格下降幅度較前三季度有所加大。而我們看到4月上旬的面板價格數(shù)據(jù)，大尺寸面板價格出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈，這也有利于公司今年大尺寸產(chǎn)品盈利能力的提升。

盈利預(yù)測及投資評級：綜合考慮行業(yè)供需改善以及京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景，我們維持公司“增持”評級，2014至2016年EPS為0.09元、0.11元和0.14元。

風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；價格跌幅超出預(yù)期。