京東方擬11億回購(gòu)：“鐵公雞”也下蛋

自2004年上市以來(lái)，京東方A只融資不分紅的形象似乎已深入人心。不過(guò)，如今在公司業(yè)績(jī)回暖之際，公司首度宣布斥巨資回購(gòu)股份力圖改善公司面貌。

7月29日，京東方A發(fā)布回購(gòu)公司部分社會(huì)公眾股份的預(yù)案稱(chēng)，將用自有資金，以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分已發(fā)行社會(huì)公眾股份，包括A股和B股，資金規(guī)模不超過(guò)11億元。公司確定此輪回購(gòu)A股股份的價(jià)格不高于2.09元/股，B股回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)等值人民幣2.09元/股。

京東方公告稱(chēng)，此次回購(gòu)計(jì)劃，主要是為增強(qiáng)投資者信心，推動(dòng)公司股票市場(chǎng)價(jià)格向公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的合理回歸，提高股東的投資回報(bào)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，這也是公司在市值管理方面邁出的重要一步。同時(shí)，11億元的回購(gòu)金額也是近年來(lái)A股市場(chǎng)金額較大的一筆。

當(dāng)天，京東方有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，公司回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份反映了管理層對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的肯定，將有利于切實(shí)提高上市公司股東的投資回報(bào)，提高股東持股價(jià)值，推動(dòng)公司股票市場(chǎng)價(jià)格向公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的合理回歸，并建立常態(tài)化的股東回報(bào)機(jī)制。

“公司擬通過(guò)回購(gòu)注銷(xiāo)部分公司股份，增厚每股收益，維護(hù)公司股價(jià)。發(fā)達(dá)國(guó)家中，像蘋(píng)果、IBM等公司經(jīng)常在資本市場(chǎng)實(shí)施股票回購(gòu)，以促進(jìn)其公司股價(jià)回歸合理區(qū)間。”該負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

B股成回購(gòu)首選

對(duì)此，深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，就京東方A現(xiàn)有基本面來(lái)看，在當(dāng)前大勢(shì)下，公司A股股價(jià)要跌破每股凈資產(chǎn)應(yīng)該是很難的，因此，回購(gòu)的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于B股。在現(xiàn)有情況下，公司回購(gòu)B股則是大概率事件。

“雖然回購(gòu)金額相對(duì)于公司總股本來(lái)說(shuō)并不大，但這也表明了公司管理層的態(tài)度。不過(guò)，真正落實(shí)要等8月15日股東大會(huì)通過(guò)后才能執(zhí)行，只怕那時(shí)的B股股價(jià)可能會(huì)超過(guò)回購(gòu)價(jià)。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。“2.09元的回購(gòu)價(jià)，對(duì)于京東方B是絕對(duì)利好，直接溢價(jià)20%，前期低位買(mǎi)京東方B的投資者有獲利空間。”

此前，由于 B 股市場(chǎng)整體容量較小、投資機(jī)構(gòu)有限、B 股市場(chǎng)再融資功能受限等原因，致使 B 股市場(chǎng)長(zhǎng)期處于低迷狀況，公司境內(nèi)上市外資股“京東方B”股價(jià)也持續(xù)走低。

截至2014年7月24日，“京東方 A”前20個(gè)交易日均價(jià)為人民幣2.19元/股，市凈率（根據(jù)2013年年報(bào)）為 1.05倍；“京東方B”前20個(gè)交易日均價(jià)為港幣2.01元/股，折合人民幣 1.60元/股（按2014年7月24日港幣兌人民幣中間價(jià)換算），相當(dāng)于同期A股價(jià)格的73.06%，市凈率（根據(jù)2013年年報(bào)）僅為0.77倍。

“如果京東方能夠多用這種方法來(lái)回購(gòu)B股，就可以用極低的成本解決掉B股對(duì)A股的拖累問(wèn)題。此次回購(gòu)將有力地抬升B股價(jià)格，且大幅縮小了B股流通量，加上將來(lái)不斷回購(gòu)的良好預(yù)期，B股持續(xù)上漲的動(dòng)力較強(qiáng)。”對(duì)此，上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言。

截至當(dāng)天收盤(pán)，京東方B放量大漲4.31%，終盤(pán)報(bào)收2.18港元。

短期內(nèi)不會(huì)再融資

當(dāng)天，上述京東方有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，公司此前經(jīng)過(guò)多輪再融資后，除去遇到重要收購(gòu)等事宜以外，在短時(shí)間內(nèi)公司不會(huì)通過(guò)市場(chǎng)去融資。從企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金來(lái)看，去年京東方運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流是70多個(gè)億，今年會(huì)有將近100億元左右，未來(lái)幾年的現(xiàn)金流會(huì)達(dá)到并超過(guò)100億元。

截至2014年3月末，公司流動(dòng)資產(chǎn)總額、資產(chǎn)總額和歸屬于母公司所有者權(quán)益（合并口徑）分別為626.37億元、1264.20億元和738.54億元。截至2014年3月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為40.54%（未經(jīng)審計(jì)），公司資本結(jié)構(gòu)仍具有一定的財(cái)務(wù)杠桿利用空間。

“若在股份回購(gòu)期間存在新的投資需求，公司完全有能力在保證以自有資金完成本次回購(gòu)股份的同時(shí)，通過(guò)自有資金或外部融資的方式滿(mǎn)足正常的投資需求。” 該負(fù)責(zé)人表示。

“半導(dǎo)體顯示行業(yè)有著資金與技術(shù)雙密集型的行業(yè)特征，再加上與國(guó)外數(shù)十年的發(fā)展差距，京東方前期的經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路也可謂艱辛，但多年的不懈努力，目前的京東方出貨量及市占率均已位列全球業(yè)內(nèi)前五，并努力向世界前三邁進(jìn)。”該負(fù)責(zé)人直言。

相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。2013年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.53億元，2014年一季度實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利5.88億元。