京東方大訂單解讀，進(jìn)口代替加速

 精測(cè)電子2016Q4 到 2017Q4 與京東方簽訂合同金額累計(jì) 6.02 億元。

1、 京東方與精測(cè)電子單季簽訂銷售合同 2016Q4( 1.72 億)、 2017Q1( 1.77億)、 2017Q2( 1.15 億)、 2017Q3( 0.66 億)、 2017Q4( 0.73 億)： 精測(cè)電子 11 月 20 日公布過去 12 個(gè)月在京東方累計(jì)簽訂合同金額達(dá)到 6.02 億元(其中包括精測(cè)電子、 蘇州精瀨、 昆山精訊等子公司)， 根據(jù)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)口徑拆分的訂單結(jié)構(gòu)大致為： 模組自動(dòng)化檢測(cè) 3.9 億、 AOI-模組檢測(cè)設(shè)備0.362 億、 AOI-cell 檢測(cè)設(shè)備 0.635 億、 AOI-CF 檢測(cè)設(shè)備 0.025 億、 AOI未分類檢測(cè)設(shè)備 0.79 億、 平板自動(dòng)化設(shè)備 0.16 億、其他設(shè)備 0.153 億。

2、 京東方 2017 上半年銷售收入確認(rèn)進(jìn)度延后到 2017 下半年。 根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研， 精測(cè)電子的客戶訂單銷售金額和三個(gè)月后的單季收入大致對(duì)應(yīng)。根據(jù)公告， 2016Q4 京東方單季訂單金額 1.72 億元對(duì)應(yīng)公司 2017Q1 單季收入 1.27 億元， 2017Q1 京東方單季訂單 1.77 億元對(duì)應(yīng)公司 2017Q2 單季收入 1.8 億元， 2017Q2 京東方單季訂單 1.15 億元對(duì)應(yīng)公司 2017Q3 單季收入 2.09 元， 上半年京東方中標(biāo)的收入確認(rèn)集中在下半年。

3、 精測(cè)電子 2016 年來自京東方的銷售收入 2.8 億元(占比 53%)， 受益OLED 和高世代 LCD 產(chǎn)線投建，預(yù)計(jì) 2017 年京東方銷售收入占比將提高。

京東方中標(biāo)訂主要集中在模組段和 Cell 段：

( 1) 模組自動(dòng)化檢測(cè)中標(biāo)設(shè)備主要為信號(hào)發(fā)生器、 模組點(diǎn)燈設(shè)備、 點(diǎn)燈檢查設(shè)備、 高溫老化設(shè)備、 模組在線/離線檢測(cè)裝置、 模組測(cè)試系統(tǒng)等：( 2)AOI-模組檢測(cè)系統(tǒng)可能包括液晶模組最終自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備、 模組自動(dòng)光學(xué)檢查裝置等; ( 3) 其他 AOI 檢測(cè)系統(tǒng)可能包括液晶面板自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備、 自動(dòng)外觀檢查機(jī)、 自動(dòng)光學(xué)調(diào)試設(shè)備等;( 4) AOI-cell 檢測(cè)設(shè)備包括 Cell AOI檢測(cè)設(shè)備、 玻璃邊緣檢查機(jī)、宏觀檢查機(jī)、微觀檢查機(jī)、 玻璃邊緣檢查機(jī)等; ( 5) AOI-CF 檢測(cè)設(shè)備包括 CF 宏觀檢查機(jī)等; ( 6) 平板自動(dòng)化設(shè)備包括 auto packing 等;

精測(cè)電子作為面板檢測(cè)龍頭將繼續(xù)發(fā)揮“設(shè)備+器件”優(yōu)勢(shì)：

1、 重申看好精測(cè)電子作為國內(nèi)稀缺的完整覆蓋面板前中后段制程( “Array→Cell→Module”)檢測(cè)設(shè)備的廠商的龍頭優(yōu)勢(shì)： 后段模組檢測(cè)國內(nèi)市占率第一，高壁壘的中段和前段 AOI 光學(xué)自動(dòng)檢測(cè)系統(tǒng)訂單順利增長; LCD 檢測(cè)主業(yè)鞏固，進(jìn)口替代持續(xù)推進(jìn)， OLED 檢測(cè)處于爆發(fā)初期;進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈有望帶來較大業(yè)績(jī)彈性; 以 6000 萬參股國內(nèi)最大Micro-OLED 生產(chǎn)廠合肥視涯科技 12.04%股權(quán)拓展顯示器件新藍(lán)海;

2、高世代 LCD 產(chǎn)線(8.5——11 代)向中國轉(zhuǎn)移和 OLED 擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)行業(yè)高增長： 京東方、華星光電、中電集團(tuán)、天馬、富士康、維信諾等國內(nèi)主要面板廠的 LCD+OLED 總投資三年復(fù)合增速將超 35%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：

我們預(yù)計(jì)公司在 2017/2018/2019 年?duì)I業(yè)收入有望達(dá) 8.7 億元/12.5 億元/16億元，分別同比增長 66%/44%/29%，歸母凈利潤為 1.63 億元/2.64 億元/3.6億元，分別同比增長 65%/63%/36%，對(duì)應(yīng) EPS 為 1.98 元/3.22 元/4.39 元，PE 為 63 倍/39 倍/28 倍，基于精測(cè)電子的檢測(cè)龍頭地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。