綠色照明點(diǎn)亮希望，顯性與隱性機(jī)會(huì)并存

一、總體上，照明行業(yè)發(fā)展平穩(wěn) 1.1 出口總體下滑明顯

去年爆發(fā)的金融危機(jī)寒氣逼人，殺傷力極其顯著。全球經(jīng)濟(jì)的惡化，使廣大消費(fèi)者信心不足，對(duì)各類應(yīng)用產(chǎn)品的需求大幅萎縮，照明器具也在受影響之列。由于國(guó)內(nèi)照明廠商的產(chǎn)品均以出口為主，市場(chǎng)需求的萎縮使各大廠商的出口額顯著下滑。2009年1至3月，全國(guó)照明行業(yè)照明器具出口額為279728.4萬(wàn)元，去年同期額為316727.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-11.68%。其中，電光源出口額為87999.3萬(wàn)元，去年同期額為101539.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-13.33%;照明燈具出口額144529.5萬(wàn)元，去年同期額為164764萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-12.28%;放電燈用鎮(zhèn)流器出口額15485.8萬(wàn)元，去年同期額為22154.5萬(wàn)元，同比下降-30.1%?？梢?jiàn)，照明行業(yè)的出口業(yè)務(wù)所受影響頗大。 出口業(yè)務(wù)之所以出現(xiàn)如此大的下滑，一方面是由整體經(jīng)濟(jì)惡化引起，另一方面，其也是前期國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)度增加的結(jié)果。目前的照明產(chǎn)品以熒光燈、節(jié)能燈、石英金鹵燈、常用照明燈具及鎮(zhèn)流器為主，這些產(chǎn)品的進(jìn)入門檻相對(duì)較低，制造工藝及設(shè)備能非常容易的獲得，從而催生了大量的制造企業(yè)，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，而利潤(rùn)率卻大幅下降。例如，去年全國(guó)節(jié)能燈產(chǎn)量達(dá)到17.6億只，占世界總產(chǎn)量的90%，而70%用作出口。換句話說(shuō)，全世界每5個(gè)人就會(huì)使用一只中國(guó)產(chǎn)的節(jié)能燈，全球需求的輕微變化便會(huì)顯著影響國(guó)內(nèi)照明器具的出口業(yè)務(wù)。

1.2 政策扶持推動(dòng)內(nèi)銷增長(zhǎng) 出口額的大幅萎縮似乎告訴我們：照明市場(chǎng)還未跌入谷底。然而，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局不久前針對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)超過(guò)500萬(wàn)元的照明企業(yè)的產(chǎn)銷量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后，發(fā)布的2009年1至3月份的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：3月份，照明器具制造工業(yè)總產(chǎn)值為1128271萬(wàn)元;前3個(gè)月的總產(chǎn)值為2207825萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.7%。3月份銷售產(chǎn)值為1090489萬(wàn)元，前三個(gè)月的工業(yè)銷售產(chǎn)值為2147848萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12%。無(wú)論從工業(yè)總產(chǎn)值，還是銷售產(chǎn)值來(lái)看，今年1至3月份的增長(zhǎng)幅度均超過(guò)10%，這說(shuō)明照明行業(yè)的市場(chǎng)總體容量并沒(méi)有因金融危機(jī)而出現(xiàn)大幅的下降。這似乎又在告訴大家：行業(yè)已經(jīng)回暖。 一邊是總量的增長(zhǎng)，另一邊是外銷的下降，這說(shuō)明國(guó)家刺激內(nèi)需的宏觀政策正在起作用，這是照明行業(yè)的一大幸事。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)照明企業(yè)仍須認(rèn)真面對(duì)如下問(wèn)題：(1) 外向型的公司如何快速適應(yīng)國(guó)內(nèi)銷售環(huán)境?(2) 國(guó)家宏觀政策的有利影響能持續(xù)多久?(3)掌握多少未來(lái)市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)?當(dāng)前的繁榮是否已透支了未來(lái)市場(chǎng)?(4) 如何形成成熟穩(wěn)定的品牌化銷售? 二、壓力仍存，但機(jī)會(huì)凸顯 1.1 龍頭企業(yè)仍面臨巨大壓力 2009年，國(guó)家高效照明產(chǎn)品推廣任務(wù)確定的節(jié)能燈推廣數(shù)量為11370萬(wàn)只。對(duì)照明企業(yè)來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)利好政策，大量企業(yè)已受此政策刺激而憋足了勁兒。然而，今年一季度出口數(shù)據(jù)表明，熒光燈(含節(jié)能燈)出口數(shù)量同比下降了19.72%，約24998萬(wàn)只。由此可見(jiàn)，國(guó)家高效照明產(chǎn)品推廣計(jì)劃對(duì)各大企業(yè)的節(jié)能燈銷售的拉動(dòng)是有限的，若海外需求不能很快復(fù)蘇，整個(gè)2009年的節(jié)能燈業(yè)務(wù)也頂多是穩(wěn)中有升。對(duì)于浙江陽(yáng)光、雪萊特及佛山照明這些上市公司來(lái)說(shuō)，因節(jié)能燈占據(jù)了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的大部分，其所面臨的銷售壓力是顯而易見(jiàn)的。另外，因該推廣項(xiàng)目的具體實(shí)施時(shí)間、地區(qū)、數(shù)量及金額仍未確定，照明企業(yè)銷售業(yè)績(jī)的具體拉升程度也還存疑。 當(dāng)然，國(guó)家綠色照明政策的扶持對(duì)照明行業(yè)來(lái)說(shuō)仍是一個(gè)好的信號(hào)，隨著其支持的深度和廣度的不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)節(jié)能產(chǎn)品的用量會(huì)逐漸攀升，長(zhǎng)期來(lái)看，照明企業(yè)的節(jié)能燈業(yè)務(wù)仍會(huì)取得大的增長(zhǎng)。 1.2 節(jié)能仍將是全球照明應(yīng)用的主題 國(guó)家發(fā)改委一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，目前我國(guó)照明用電量約占全社會(huì)總用電量的12%，如果把現(xiàn)有的普通白熾燈全部更換成節(jié)能燈，全國(guó)一年可節(jié)約用電600多億千瓦時(shí)，約相當(dāng)于三峽水電站全年的發(fā)電量。節(jié)能減排已成為中國(guó)乃至全世界須共同實(shí)現(xiàn)的大目標(biāo)，從以上數(shù)據(jù)可看出，照明行業(yè)的節(jié)能工作將為此大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)作出巨大貢獻(xiàn)。綠色照明必將成為照明企業(yè)尋求發(fā)展的最佳途徑。 除了節(jié)能燈，其他諸多光源也可成為綠色照明事業(yè)的主力，如LED及陶瓷金鹵燈。這些照明產(chǎn)品會(huì)在不同的應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)揮各自的節(jié)能優(yōu)勢(shì)，而在某些重疊領(lǐng)域，其各自的成本及性能的綜合優(yōu)勢(shì)將主導(dǎo)其應(yīng)用的規(guī)模。放眼國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，綠色照明的剛性需求依然巨大，隨著經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇，綠色照明產(chǎn)品的應(yīng)用必將大幅增長(zhǎng)，個(gè)別類別產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)甚至可能提前爆發(fā)。 1.3 LED風(fēng)起云涌，國(guó)內(nèi)企業(yè)前景仍不明朗 2008年的北京奧運(yùn)會(huì)將LED推到了公眾關(guān)注的制高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)一批批中小企業(yè)紛紛踏入該領(lǐng)域。然而，LED作為號(hào)稱替代傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的最佳光源，其產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游界限十分明顯，中上游的技術(shù)壁壘更是異常堅(jiān)固。先進(jìn)的LED襯底技術(shù)被國(guó)際巨頭牢牢掌握，盡管國(guó)內(nèi)有不少科研機(jī)構(gòu)也有突破性的進(jìn)展，但相對(duì)日本及歐美廠商來(lái)說(shuō)，其實(shí)用性仍較低，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展緩慢。位于LED產(chǎn)業(yè)鏈末端的中國(guó)企業(yè)，只能針對(duì)五花八門的應(yīng)用進(jìn)行LED的封裝及各種燈具的制造。下游封裝領(lǐng)域的低門檻，導(dǎo)致產(chǎn)能的急劇擴(kuò)大，以至供需失衡。而這些國(guó)內(nèi)的LED封裝企業(yè)所依賴的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是低廉的價(jià)格，市場(chǎng)需求變化及上游廠商的控制對(duì)這些企業(yè)的生存將起到致命的作用。 目前來(lái)看，LED芯片研發(fā)的高難度使得大量本土照明龍頭企業(yè)保持觀望態(tài)度，某些企業(yè)則是中途下馬，佛山照明也只是看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，謹(jǐn)慎投入。而更令國(guó)內(nèi)企業(yè)擔(dān)憂的是，國(guó)際照明巨頭已經(jīng)開(kāi)始對(duì)LED產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行滲透，下游的眾多缺乏技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的廠家將面臨被清除出局的危險(xiǎn)。 另一方面，目前還無(wú)法看到LED能在照明領(lǐng)域真正廣泛應(yīng)用的趨勢(shì)。可預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)顯著的市場(chǎng)將是戶外顯示及LED背光市場(chǎng)，潛在市場(chǎng)規(guī)模有幾百億元。由于LED產(chǎn)品的絕對(duì)價(jià)格較之其他光源高出一個(gè)數(shù)量級(jí)，短期內(nèi)，其還無(wú)法大量進(jìn)入家庭照明、商業(yè)照明及道路照明。因去年下半年國(guó)內(nèi)LED廠家價(jià)格下滑嚴(yán)重，訂單減少，很多地方政府為拯救當(dāng)?shù)豅ED產(chǎn)業(yè)而大力推進(jìn)LED的路燈應(yīng)用。但已經(jīng)完成LED路燈工程的城市的經(jīng)驗(yàn)表明，LED作為路燈應(yīng)用時(shí)其建設(shè)成本過(guò)于高昂，且光衰嚴(yán)重。綜合來(lái)看，LED在顯示照明上的優(yōu)勢(shì)明顯;但從功能照明來(lái)講，LED還無(wú)法大規(guī)模取代傳統(tǒng)光源。 1.4 陶瓷金鹵燈蓄勢(shì)待發(fā) 相比目前LED所受的熱烈追捧，陶瓷金鹵燈則是默默耕耘、蓄勢(shì)待發(fā)。陶瓷金鹵燈與傳統(tǒng)金鹵燈相比，具有更優(yōu)的顯色性、更高的光效、更長(zhǎng)的壽命及更好的節(jié)能性。陶瓷金鹵燈的綜合指標(biāo)甚至超過(guò)了LED，也是21世紀(jì)綠色照明的理想光源。在商業(yè)、家庭及工業(yè)照明領(lǐng)域，傳統(tǒng)的金鹵燈已大量應(yīng)用，陶瓷金鹵燈對(duì)其的替代相當(dāng)于產(chǎn)品升級(jí)，不存在培育接受度的問(wèn)題。在道路照明上，陶瓷金鹵燈較之LED具有更實(shí)際的應(yīng)用可能性，同樣的照度下其成本更低，且不存在光衰的問(wèn)題，壽命更長(zhǎng)。 相比其他光源，陶瓷金鹵燈也具有相對(duì)高的技術(shù)門檻。合格的多晶氧化陶瓷泡殼是產(chǎn)品成功的關(guān)鍵。長(zhǎng)期以來(lái)，該核心技術(shù)也一直掌握在飛利浦、歐司朗及GE的手中。但近兩年，國(guó)內(nèi)少數(shù)廠家已取得了突破性的進(jìn)展，并逐步投放市場(chǎng)，如廣東雪萊特、常州凱凱、南京經(jīng)緯、上海亞明、常州普羅斯等。這些廠家在陶瓷金鹵燈開(kāi)發(fā)上取得的進(jìn)展，促使國(guó)際巨頭顯著降低零售價(jià)格，進(jìn)而也會(huì)推動(dòng)陶瓷金鹵燈在各個(gè)領(lǐng)域的規(guī)模應(yīng)用。另外短期內(nèi)，中小企業(yè)還無(wú)法快速掌握陶瓷金鹵燈的技術(shù)，陶瓷金鹵燈廠家還不會(huì)陷入惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中，有望維持較高的毛利率水平。廣東雪萊特在所有上市照明企業(yè)中，是唯一真正掌握陶瓷金鹵燈技術(shù)的廠家。高毛利率的陶瓷金鹵燈產(chǎn)品有望成為公司未來(lái)的最大增長(zhǎng)點(diǎn)。 三、上市公司評(píng)析 浙江陽(yáng)光 其是09年國(guó)家“高效照明產(chǎn)品推廣項(xiàng)目”招標(biāo)中的最大贏家，在節(jié)能燈領(lǐng)域全面中標(biāo)(共5個(gè)包)。08年的招標(biāo)中，公司除自身承擔(dān)的300萬(wàn)只節(jié)能燈外，還承擔(dān)了Philips和其他廠商的份額，共計(jì)約1500萬(wàn)只，占總推廣數(shù)量的30%。據(jù)預(yù)計(jì)，浙江陽(yáng)光今年將能承擔(dān)約25%的份額，即2500萬(wàn)只，可實(shí)現(xiàn)約2.5億元的銷售收入，約貢獻(xiàn)EPS0.08元。 另外，為了進(jìn)一步鞏固其在節(jié)能燈領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，浙江陽(yáng)光新建了三大產(chǎn)能基地——上虞(目前產(chǎn)能1.8億只)、江西(目前產(chǎn)能位0.7億只，計(jì)劃2億只)和廈門(計(jì)劃2億只)。 公司09年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元，同比下滑25%。作為以出口為主的外向型公司，受金融危機(jī)影響，出口額下降了33%。但目前來(lái)看，隨著外圍經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，出口訂單開(kāi)始明顯回升，出口業(yè)務(wù)正走出低谷。相反，同期內(nèi)銷收入達(dá)到1.8億，增長(zhǎng)近13%。一方面得益于國(guó)家推廣政策，另一方面得益于公司在國(guó)內(nèi)渠道運(yùn)營(yíng)模式上的優(yōu)化，銷售渠道正向中小城鎮(zhèn)縱深化發(fā)展。 因歐盟從09年開(kāi)始禁止銷售白熾燈，且國(guó)內(nèi)白熾燈巨大的替代市場(chǎng)正在形成，中期來(lái)看，節(jié)能燈行業(yè)前景樂(lè)觀，浙江陽(yáng)光的業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)逐年攀升。

佛山照明 在本次招標(biāo)中，除了中標(biāo)節(jié)能燈的3個(gè)包外，還中標(biāo)了全部高壓鈉燈的3個(gè)包。整體來(lái)看，佛山照明的優(yōu)勢(shì)為規(guī)模大、品種全、渠道銷售能力強(qiáng)。盡管在節(jié)能燈方面不占優(yōu)勢(shì)，但在傳統(tǒng)照明燈具上有非常強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。 依托公司優(yōu)良的口碑和強(qiáng)大的營(yíng)銷能力，其逐步切入LED下游照明燈具領(lǐng)域的策略也有望助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 另外，佛山照明在高壓氣體放電燈上也有絕對(duì)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)。除高壓鈉燈外，其還擁有系列齊全的金鹵燈，該產(chǎn)品的銷售極有可能在眾人目光之外悄然增長(zhǎng)。 盡管公司的產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更低，但其仍顯示出了極強(qiáng)的盈利能力，其毛利率和凈利率仍維持了較高水平，均在浙江陽(yáng)光之上。

雪萊特 其在本次招標(biāo)中也中標(biāo)了節(jié)能燈部分的3個(gè)包，但節(jié)能燈并非公司的主攻方向。雪萊特多年深耕的汽車氙氣燈的銷售在金融海嘯期間下滑相當(dāng)嚴(yán)重，而對(duì)國(guó)內(nèi)整車廠的銷售也遲遲打不開(kāi)局面，整體業(yè)務(wù)發(fā)展受到一定影響。 盡管如此，雪萊特仍保證了高于浙江陽(yáng)光和佛山照明的毛利率，凈利率在09年一季度也有大幅上升。 金融海嘯雖猛，但危機(jī)一定會(huì)過(guò)去。海外車用氙氣燈潛在的剛性需求仍然強(qiáng)烈，氙氣燈市場(chǎng)回暖指日可待;另一方面，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)若出臺(tái)相應(yīng)的氙氣燈應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)，則內(nèi)銷形式將一片大好。 此外，相對(duì)于其他國(guó)內(nèi)廠家，雪萊特在陶瓷金鹵燈領(lǐng)域擁有絕對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，該產(chǎn)品目前的毛利率極高。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著陶瓷金鹵燈優(yōu)勢(shì)的逐步體現(xiàn)，雪萊特勢(shì)必會(huì)在該產(chǎn)品的銷售上收益頗豐。

節(jié)能是永恒的主題，而綠色照明也不再是鏡中花水中月，其給照明企業(yè)帶來(lái)了希望，指明了方向。以上3家照明上市公司均有切入綠色照明的利劍。綜合來(lái)看，這3家電光源企業(yè)差異顯著，各自有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)階段，浙江陽(yáng)光受益最大，有望保持較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，佛山照明和雪萊特仍可能出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

四、總體預(yù)測(cè)：

縱觀整個(gè)照明市場(chǎng)，盡管一季度出口業(yè)務(wù)大幅度下滑，但剛性需求及政府推廣政策仍有望刺激照明產(chǎn)品銷量回升。以產(chǎn)銷量占大部分份額的節(jié)能燈來(lái)說(shuō)，其作為原有白熾燈泡的替代品，大范圍的替換過(guò)程必將延續(xù)。美國(guó)在2009年2月份制定了相應(yīng)政策，要求將節(jié)能燈泡應(yīng)用到全部公共建筑。2007年，美國(guó)節(jié)能燈需求約3億只，占其燈泡市場(chǎng)的20%。而從今年一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)白熾燈的出口數(shù)量約是節(jié)能燈的6倍，節(jié)能燈的巨大成長(zhǎng)空間顯而易見(jiàn)。 陶瓷金鹵燈本身具備的高性能、低價(jià)位的優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步鞏固甚至擴(kuò)大金鹵燈的固有市場(chǎng)。盡管廣大廠商及消費(fèi)者對(duì)LED光源的熱情極高，但預(yù)計(jì)當(dāng)這種激情回復(fù)到理性之后，陶瓷金鹵燈本身的優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)，前景廣闊。中長(zhǎng)期來(lái)看，其可謂照明光源市場(chǎng)的一只潛力股。 針對(duì)LED的發(fā)展，國(guó)內(nèi)廠家只有充分認(rèn)識(shí)自身優(yōu)勢(shì)，找到在產(chǎn)業(yè)鏈下游發(fā)展的合適途徑，才可能從LED推廣大潮中獲利。目前來(lái)看，控制中上游環(huán)節(jié)的國(guó)際巨頭的優(yōu)勢(shì)明顯，要想準(zhǔn)確拿捏整個(gè)LED市場(chǎng)的走勢(shì)，還需重點(diǎn)關(guān)注這些國(guó)際巨頭們的市場(chǎng)動(dòng)向。所以對(duì)于國(guó)內(nèi)LED企業(yè)的投資，投資者仍須持審慎的態(tài)度。