曲面4K電視引爆千億商機(jī)：3股望爆發(fā)

作為全球最大的消費(fèi)電子展，每年的電視機(jī)新品展示都是絕對的重頭戲。正在舉行的國際消費(fèi)電子展（CES）傳出消息，各大科技巨頭紛紛推出曲面4K電視。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著技術(shù)成熟推動(dòng)價(jià)格下行以及制片內(nèi)容的完善，4K電視、曲面4K電視有望成為市場主流。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈迎來升級(jí)機(jī)遇，并分享千億元的市場規(guī)模。

去年還更多只是停留在概念層面的電視4K技術(shù)，今年已經(jīng)成為各參展企業(yè)展示產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)配置。多家行業(yè)人士都已經(jīng)斷言：2014年將成為電視機(jī)行業(yè)的“4K元年”。

所謂4K電視，指的是電視的水平、垂直方向的像素點(diǎn)均達(dá)到目前主流的全高清1080P電視的2倍，即清晰度達(dá)到全高清電視的4倍。而曲面4K電視，則是指結(jié)合了4K電視的高清特征和OLED電視的可彎曲性，是一種更高級(jí)的產(chǎn)品形態(tài)。

在此次舉辦的CES展上，曲面4K電視成為新亮點(diǎn)。三星提出了“可彎曲電視”的概念，消費(fèi)者可以切換曲面或平面屏幕；松下推出了最新的基于弧形屏幕技術(shù)的4KOLED電視，LG推出世界首臺(tái)屏幕寬高比為21:9的曲面超高清電視。另外，索尼推出了包括針對廣大消費(fèi)者的入門級(jí)系列，以推動(dòng)4K電視價(jià)格的下降，同時(shí)致力于4K內(nèi)容的制作和傳播。由此可見，各大科技巨頭紛紛攫取產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇，韓系廠商憑借曲面OLED技術(shù)，搶占曲面高清電視蛋糕，而日系廠商則繼續(xù)深挖4K電視市場份額。

據(jù)上證報(bào)報(bào)道，中怡康預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2013年4K電視的銷售量將占彩電市場份額的2.33%，銷售規(guī)模約為100萬臺(tái)；2014年為300萬臺(tái)；2015年可達(dá)650萬臺(tái)左右。潛在規(guī)模達(dá)千億元級(jí)別的市場空間，使得曲面4K產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的小間距LED、OLED面板等細(xì)分行業(yè)，迎來擴(kuò)容機(jī)遇。

A股公司中，錦富新材收購了三星的背光模組和液晶模組供應(yīng)商，利亞德發(fā)布了全球最大的228英寸4K電視，深天馬在OLED小尺寸領(lǐng)域的技術(shù)已獲成功。

【概念股解析】

利亞德：

利亞德于2013年7月25日發(fā)布了全球最大的228英寸4K電視，之后更是突破間距極限，其1.9mmLED小間距產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)，1.2mm產(chǎn)品亦已面市。從技術(shù)上來看，LED小間距電視在拼縫技術(shù)、使用時(shí)間、節(jié)能環(huán)保等方面具有DLP\LCD等傳統(tǒng)顯示產(chǎn)品不可比擬的優(yōu)勢；從性價(jià)比上，公司的小間距高解析度LED電視將全面挑戰(zhàn)90寸以上的LCD電視。此外，公司在研發(fā)過程中注重與時(shí)代的結(jié)合，融合了智能、觸摸、3D等娛樂元素，在技術(shù)上具有領(lǐng)先對手2至3年的優(yōu)勢，并得到了松下等合作伙伴及國際客戶認(rèn)可。

利亞德：收購渠道商，小間距顯示踏上新征程

11月20日晚間，利亞德公司公告，擬議4083萬元收購北京互聯(lián)億達(dá)科技有限公司100%股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊螅ヂ?lián)億達(dá)將成為公司的全資子公司。

核心觀點(diǎn)

1、產(chǎn)品技術(shù)方面：利亞德是國內(nèi)最早開始探索LED小間距顯示技術(shù)的廠商，2013年公司連續(xù)中標(biāo)多個(gè)CCTV演播室背景墻項(xiàng)目，已經(jīng)充分證明公司產(chǎn)品得到用戶的認(rèn)可，具備向廣電行業(yè)高端用戶推廣的條件。

2、盈利能力方面：自2013年5月份開始，公司LED小間距電視訂單快速增加，市場反應(yīng)良好，小間距顯示屏產(chǎn)能供不應(yīng)求。在競爭激烈的市場環(huán)境下，公司LED小間距產(chǎn)品毛利率能夠維持在39%以上，盈利能力較強(qiáng)，是提升公司綜合毛利率的重要支撐，也是公司長期競爭力的重要體現(xiàn)。

3、市場拓展方面：按照公司的計(jì)劃，自主品牌是公司開拓市場一貫堅(jiān)持的方式，而本次收購互聯(lián)億達(dá)100%股權(quán)，是公司堅(jiān)持自主品牌銷售的重要舉措，避免讓利于經(jīng)銷商，有利于公司維持綜合毛利率在較高的水平。

4、渠道資源方面：廣播電視臺(tái)直播背景墻是LED小間距顯示的重要應(yīng)用領(lǐng)域，互聯(lián)億達(dá)是致力于廣播電視行業(yè)LED顯示屏及控制系統(tǒng)解決方案提供商。多年來，其與中央電視臺(tái)、安徽電視臺(tái)、湖南電視臺(tái)等38家省、市級(jí)電視臺(tái)建立了很好的合作關(guān)系，對電視臺(tái)演播室、演播廳等場所的顯示需求和應(yīng)用極為了解。我們認(rèn)為，互聯(lián)億達(dá)良好的客戶資源將會(huì)為利亞德小間距產(chǎn)品的拓展提供必要的支撐，有助于加快公司大尺寸小間距產(chǎn)品向廣電領(lǐng)域演播室、演播廳系統(tǒng)的滲透。

5、收購價(jià)格方面：互聯(lián)億達(dá)承諾的2013年11-12月扣非稅后凈利潤不低于500萬元，2014和2015年扣非稅后凈利潤分別不低于700萬元和1000萬元，復(fù)合增長率超過40%。本次利亞德以4083萬元的價(jià)格收購，對應(yīng)于2013年動(dòng)態(tài)PE8.16倍（保守估計(jì)2013年凈利潤500萬元）。鑒于公司承諾的業(yè)績良好，我們認(rèn)為，收購價(jià)具有良好的吸引力。

錦富新材：

錦富新材收購的帝艾斯光電主營從18英寸到55英寸的液晶電視和顯示器用背光模組和液晶模組，是三星在國內(nèi)的主力供應(yīng)商之一。據(jù)上證報(bào)資訊了解，帝艾斯光電在中強(qiáng)光電團(tuán)隊(duì)管理下經(jīng)營狀況顯著改善，月度已開始盈利，并獲三星大力支持，產(chǎn)能恢復(fù)迅速。隨著三星在江蘇的8.5代線的產(chǎn)能釋放及新客戶的拓展，今年三星電視、平板以及國產(chǎn)客戶ODM業(yè)務(wù)，有望帶動(dòng)帝艾斯光電的營收達(dá)到25億以上。

錦富新材：Q4迎來向上拐點(diǎn)，玻璃強(qiáng)化、攝像頭等進(jìn)展順利

公司發(fā)布三季報(bào)：1-9月收入13.8億元，增長1.2%，凈利潤5607萬，下滑49.4%；其中三季度收入4.6億元，下滑17%，凈利潤1119萬元，下滑73%，符合此前預(yù)期。

前三季度業(yè)績同比下滑主要是因?yàn)橛?jì)入DS投資損益、大尺寸終端景氣下滑以及移動(dòng)終端大客戶訂單乏力。四季度移動(dòng)終端大客戶新品上量將推進(jìn)四季度乃至明年上半年業(yè)績上行。

預(yù)計(jì)全年凈利潤0.94-1.08億元，下滑25-35%；其中四季度凈利潤3763-5025萬元，增長13-56%，有望超過12Q3的4207萬元?jiǎng)?chuàng)單季歷史新高。

向背光模組、OGS強(qiáng)化設(shè)備、攝像頭等橫向、縱向延伸，進(jìn)展順利：

公司憑借光學(xué)膜、粘膠絕緣、設(shè)備等建立的客戶、渠道資源，向背光模組、玻璃加工、攝像頭、上游材料（石墨烯、氧化鋅等）進(jìn)行橫向、縱向延伸，目前進(jìn)展順利，未來將形成新的增長點(diǎn)：

背光模組：收購的DS光電11-12月將開始盈利，從光學(xué)膜向下延伸到背光模組，光學(xué)模組也可望從目前的TV、AIO、NB向移動(dòng)終端過渡。

OGS玻璃強(qiáng)化設(shè)備：賣設(shè)備給國內(nèi)某一線強(qiáng)化玻璃廠，通過物理方法進(jìn)行強(qiáng)化，已獲數(shù)百臺(tái)訂單；

OGS觸摸屏：在研，計(jì)劃達(dá)到300k/月產(chǎn)能；

攝像頭模組：合作研發(fā)的前臵200萬/后臵800萬像素?cái)z像頭模組進(jìn)入量產(chǎn)，供貨國內(nèi)客戶，希望通過公司平臺(tái)資源打入國際客戶；前500萬/后1300萬在研；

石墨烯業(yè)務(wù)：技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先，年內(nèi)完成中試線，明年調(diào)試試產(chǎn)。

　　深天馬：

深天馬從最初的4.5代線到規(guī)劃建設(shè)的5.5代線，OLED技術(shù)已經(jīng)從實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)化，表明在OLED小尺寸領(lǐng)域的技術(shù)已經(jīng)獲得成功，隨著公司技術(shù)能力的提升，未來有望進(jìn)軍更高的世代線。

深天馬A：重組落地預(yù)期明確，成長漸入收獲

各產(chǎn)線盈利能力的提升將為本次重組成功奠定良好基礎(chǔ)：上市公司前兩次收購方案被否決的主要原因在于被收購的標(biāo)的資產(chǎn)上海天馬的盈利能力不佳。本次收購的標(biāo)的公司成都天馬、武漢天馬以及上海天馬均已完成產(chǎn)能爬坡，盈利能力也在逐漸加強(qiáng)。上海中航光電(002179,股吧)子與深圳中航光電子亦實(shí)現(xiàn)單月扭虧為盈。這幾個(gè)標(biāo)的公司已經(jīng)逐漸步入收獲期，重組方案通過證監(jiān)會(huì)審核概率較大。

重組成功將帶來產(chǎn)能規(guī)模與營收的大幅提高：目前深天馬的營收主要來自于成都天馬、上海天馬和深圳天馬，如果這次重組方案能夠成功，僅僅以產(chǎn)能價(jià)值來計(jì)算的話，新增總和是原先計(jì)入產(chǎn)能的3-4倍左右。未來若廈門的LTPS產(chǎn)線在成熟之后亦順利注入上市公司的話，公司的整體競爭力將得到進(jìn)一步的提高。

新技術(shù)產(chǎn)品逐步量產(chǎn)將有效提升盈利水平：作為國內(nèi)中小尺寸面板的龍頭企業(yè)，深天馬并沒有一味追求產(chǎn)能的最大化，一方面逐步改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高清智能手機(jī)面板在所有產(chǎn)品中的占比，另一方面穩(wěn)扎穩(wěn)打在in-cell、on-cell、AMOLED等新技術(shù)與產(chǎn)品方面不斷布局，提升企業(yè)的整體盈利能力。