京東方業(yè)績現拐點：各面板生產線滿產滿銷

京東方變了！在京東方人的眼里，這種改變來自于機構的態(tài)度轉變。前幾年，機構都躲著京東方走；而去年，來京東方調研的機構高達354家，幾乎每天有一家機構登門。

東方總裁陳炎順要訂面板，客戶上門求著訂貨，前幾年簡直無法想象，但如今京東方卻無法一一滿足要求，因為各條生產線都已經滿產滿銷，只得婉言謝絕。

在機構的眼里，京東方迎來了業(yè)績拐點。在京東方人的眼里，公司綜合能力大幅提升，似乎聞到了寒盡春來的氣息。

　　業(yè)績拐點初現

京東方今年10月29日發(fā)布三季報，報告期內公司實現收入247.77億元，同比增長44%，實現凈利潤13.5億元，同比增長313%。公司預計，全年盈利有望達到18-20億元，比上年同期盈利額將提升6倍左右。而去年前三季度京東方虧損高達6.35億元，2010、2011年扣除非經常性損益后的凈利潤分別虧損20.754億元和38.71億元。

京東方業(yè)績好轉始自去年四季度。2012年京東方實現營業(yè)收入近258億元，同比增長102%；實現稅后凈利潤約2.58億元。盡管當年京東方扣非后凈利潤仍然虧損5.44億元，但第四季度公司已經實現經營性盈利。

京東方表示，2013年以來，公司主要產品平均價格高于去年同期，預計今年第二季度中大尺寸產品價格穩(wěn)中有升。同時，公司產能也明顯高于去年同期，規(guī)模化經營效果持續(xù)體現。此外，2013年上半年，京東方各產品線保持滿產滿銷，高附加值產品比重進一步提高，公司整體營收和產品毛利率同比增加。

業(yè)內分析人士指出，京東方業(yè)績好轉的主要原因是公司位于北京的首條8.5帶線代線投產，這條月產能為10萬片玻璃基板的生產線大幅度提升了京東方的面板產能。同時，面板行業(yè)回暖也為京東方提供了良好的經營環(huán)境，隨著手機屏幕越來越大，加上國內電視機市場的穩(wěn)定增長，面板需求逐漸增加，面板行業(yè)景氣度得以持續(xù)。

對于業(yè)績好轉，京東方高層認為這是公司的綜合能力提升后水到渠成的結果。首先是京東方的規(guī)模快速提升，公司液晶面板的出貨量已經躍居全球第五位。其次，京東方的技術積累已經能夠為公司帶來高附加值。公司認為自己是國內目前平板顯示產業(yè)領域規(guī)模最大、專利數量最多、產品線最豐富、邊際毛利水平最好的企業(yè)。

產能擴張雄心勃勃

去年，京東方連續(xù)公布兩個8.5代生產線的投資計劃。此前，公司已經在北京建成投產了1條8.5代TFT-LCD生產線。不僅如此，有業(yè)內消息透露，京東方有計劃在北京再投資建設兩條8.5代生產線。

目前,京東方在成都擁有一條月產能為4.5萬片玻璃基板的4.5代TFT-LCD生產線、一條月產能為7.510萬片玻璃基板的5代TFT-LCD生產線（北京）（合肥）、一條月產能為10萬片玻璃基板的6代TFT-LCD生產線（合肥）、一條月產能為1012萬片玻璃基板的8.5代TFT-LCD生產線（北京）、一條月產能為5.4萬片玻璃基板的5.5代AMOLED生產線（鄂爾多斯）。此外，京東方正在合肥建設一條月產能為9萬片玻璃基板的8.5代氧化物TFT-LCD生產線，在鄂爾多斯建設一條月產能為5.4萬片玻璃基板的5.5代AMOLED生產線，在重慶建設中一條月產能為9萬片玻璃基板的8.5代新型半導體顯示TFT-LCD生產線。

最新消息顯示，京東方鄂爾多斯5.5代AMOLED已于今年11月份投產。京東方相關人士則透露，重慶8.5代線已于今年7月中旬破土動工。根據京東方2012年年報披露，合肥8.5代線主體廠房也已經封頂，正在進行內部裝修，預計2014年一季度投產。

第一創(chuàng)業(yè)研究員認為，未來5年，隨著合肥、重慶等地高世代生產線相繼投產，現有各條產線的產能擴張和產品優(yōu)化，按照產能規(guī)模、創(chuàng)新能力和盈利水平等三大指標核算，京東方的綜合實力將進入全球前三。他預計，2013年至2015年，京東方的營業(yè)收入分別為375億、596億和813億元，每股收益分別為0.12元、0.25元和0.44元。

京東方在高世代液晶面板生產線領域的快速擴張步伐，引起了國內外同行的關注，京東方將繼續(xù)面臨同行業(yè)的激烈競爭。隨著我國政府將液晶面板半成品的進口關稅從三年前的3%提高至5%，韓國以及我國臺灣地區(qū)的面板制造商加快了在大陸投資建廠的步伐。根據咨詢機構DisplaySearch的數據，到2015年初，大陸將有8條8代液晶面板生產線，除京東方3條生產線外，深圳華星光電將建2條8代線，南京中電熊貓將建1條，韓國的LG和三星將分別在廣州、蘇州各投資建設1條8代線。到2015年，大陸TFT-LCD面板產能占全球的市場份額，將由目前的12%提升至23%。產能的快速擴張也將帶來更激烈的行業(yè)競爭。

京東方根據市場需求情況,對生產線的產品結構進行了調整。京東方北京5代線已全部生產中小尺寸面板，合肥6代線移動類產品比重已超過50%，北京8.5代線也已開始量產平板電腦用面板。京東方中小尺寸面板生產及出貨比重的有序增加，使得企業(yè)在大尺寸面板量價齊跌的市場情況下，仍繼續(xù)保持強勁的盈利勢頭。

京東方全面加大新產品推出速度，提升高附加值產品比重。京東方新品推出能力及推出速度處于行業(yè)領先地位，全球新品首發(fā)率超過30%。京東方的ADSDS寬視角技術、超輕薄模組技術、高解析度制成工藝、顯示觸控一體化等一系列具有自主知識產權的領先技術，已經全面實現量產。

再融資壓力暫未緩解

然而，京東方快速的產能擴張計劃，也讓投資者對京東方的巨大資金需求感到不小壓力。

2009年，京東方宣布投資280.3億元在北京建設第8.5代TFT-LCD生產線。項目公司通過增資注冊資金至172.17億元。其中，北京國際信托以85億元現金增資，京東方自籌現金85億元增資，亦莊國際以土地資產（估值1.67億元）增資。增資完成后，京東方占項目公司49.631%的股權，北京國際信托占49.369%。北京8代線項目總投資與注冊資本金之間的差額為108億元，京東方隨后公布定向增發(fā)方向，募集資金投向8.5代線。

2009年11月，京東方公布定向增發(fā)預案，擬以不低于4.64元/股的價格發(fā)行3億至23億股股份，募集資金不超過100億元。京東方擬將85億元募集資金投向北京8代線的生產項目建設，15億元補充流動資金。隨后，京東方于2010年4月將發(fā)行價格調整為3.03元/股，發(fā)行數量相應提高至4.5億-35億股。

2010年底，本次定向增發(fā)完成，募集資金90億元，低于預期的100億元，發(fā)行股票29.85億元。此前，京東方于2009年6月完成定向增發(fā)，募集資金120億元，充實了合肥6代線資本金。

粗略計算，京東方計劃投建的兩條8.5代生產線存在246億元的資金缺口。

資料顯示，重慶8.5代線項目總投資為328億元。項目公司注冊資本為197億元，其中，108億元由重慶市指定的投資平臺籌集，其余89億元由京東方、重慶市共同解決。項目總投資額與注冊資本金之間的差額131億元，由雙方共同負責落實銀團提供貸款解決。

而合肥8.5代線項目總投資為285億元。項目公司注冊資本為170億元，其中，100億元由合肥市政府制定的投資平臺籌集，其余70億元由京東方通過資本市場或其他方式自籌解決。項目總投資與項目資本金之間的115億元的差額部分，由雙方共同負責落實銀團向項目公司提供貸款解決。

上述兩個項目總投資為613億元，注冊資本金與項目總投資額差額為246億元。

京東方今年一季度財報顯示，截至期末，公司貨幣資金余額為165.4億元。京東方的貨幣資金余額與正在投資建設的8.5代線的資金缺口之間的差額不到100億元。因此，市場一度傳言，京東方今年沒有再融資計劃。

不過，據券商資深分析師透露，考慮到京東方所處的TFT-LCD行業(yè)是資金密集型行業(yè)，京東方目前正在運營多條生產線，需要大量的資金周轉?？紤]到京東方兩條8.5代線的投產周期，京東方將有可能在今年下半年啟動再融資計劃。

果然，這一預期在今年7月份得到了兌現。2013年7月，京東方發(fā)布擬非公開發(fā)行股票，募集不超過460億元人民幣用于發(fā)展重慶、合肥和鄂爾多斯的面板生產線項目。再融資的規(guī)模實在太大，且適逢股市大跌，當時產業(yè)人士和資本圈人士持截然不同的看法，分歧巨大，令市場印象深刻。

近半年的時間已經過去，如今強烈的爭議已經漸漸平息，11月29日，證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核了公司非公開發(fā)行A股股票的申請，公司非公開發(fā)行A股股票的申請獲得審核通過，將在收到證監(jiān)會核準批文后6個月內擇機實施。