摩根士丹利在周一為中國聯(lián)通股份有限公司安排分析員電話會議后，周二發(fā)
表報告估計，聯(lián)通的收入可能因手機單向收費而下調(diào)1.8-5%，而中國移動(香港)有限公司的收入
則可能下跌2.8-7%。
有關(guān)是否實施單向收費及實施日期的不明朗因素，
令中國移動及聯(lián)通股價近日急挫.中國移動周二早盤收市報42.3港元，跌1.17%；聯(lián)通跌3.66%，至
11.85港元。
報告說，根據(jù)聯(lián)通管理層提供的資料計算，即使實行手機
對手機的單向收費制，聯(lián)通的收入仍會下跌1.8-5%.至于在未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤
(EBITDA)層面則最多跌4-12%。
對中國移動而言，由于該公司業(yè)務(wù)全部
為移動電話，估計影響較大，收入可能下跌2.8-7%，EBITDA則下跌5-13%。
報告引述聯(lián)通管理層說，由于聯(lián)通需要三個月修改計算系統(tǒng)，估計建議中的手機單向收費須明
年第二季才能實行。
但為聯(lián)通安排上市的摩根士丹利認為，聯(lián)通已被過
份拋售，即使2001年EBITDA預(yù)測下調(diào)12%，聯(lián)通現(xiàn)股價只是2001年企業(yè)值對EBITDA的12.6倍，或
EBITDA增長率的0.5-0.6倍，低于中國移動(股價42.8港元時)的1.4-1.5倍，或區(qū)域電訊股的
0.9-1倍的水平。
以現(xiàn)金折現(xiàn)值計，聯(lián)通股價12.3港元顯示市場估計聯(lián)
通的加權(quán)平均資金成本(WACC)為18-19%，但中國移動卻僅為12-13%，摩根士丹利認為聯(lián)通現(xiàn)時價
不合理，建議大力吸納。
聯(lián)通總裁王建宙周一在電話會議上透露，聯(lián)通
截至10月底止手機用戶增至1，146萬戶，占中國流動電話市場達22%。摩根士丹利估計，截至今年
底聯(lián)通的手機用戶將增至1，300萬戶；傳呼用戶維持在4，476萬戶的水平，其中1，500萬戶同時
使用手機服務(wù)，當(dāng)中包括7.5萬戶使用聯(lián)通手機，另外7.5萬采用中國移動手機.以下為手機單向收
費對兩家電信公司的影響：
中國移動 中國聯(lián)通現(xiàn)時通話比率：
class=p14h>手機對手機通話量 40% 37%打入 24% 21%打出 16%
16%
將受影響通話量 16% 16%
估計增加通話
量 6-12% 5.6-11%
凈受影響通話量 4-10% 5-10%
class=p14h>通話量占總收入 70% 40%收入將下跌 2.8-7% 1.8-
5%
EBITDA毛利率 55% 43%
EBITDA將下跌 5-
13% 4-12%
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