CDR項(xiàng)目可能暫時(shí)擱淺 中移動擬發(fā)債80億

市場消息人士5月13日透露，廣東移動通信公司正在向中國
國務(wù)院申請發(fā)行高達(dá)80億元人民幣的2002年中國移動通信企業(yè)債券，集資主要目的是用于中國移
動（香港）（0941）向其母公司－中國移動集團(tuán)收購內(nèi)地八省市的移動公司資產(chǎn)。如此次發(fā)債計(jì)
劃被如期批準(zhǔn)，中移動原本擬用于此目的的CDR（中國預(yù)托證券）項(xiàng)目可能暫時(shí)擱淺。


屆時(shí)，中國移動（香港）將于本月底、下月初公布收購八
省市網(wǎng)絡(luò)詳情，并可望于6月24日舉行的股東周年大會同日表決。據(jù)有關(guān)人士透露，此次發(fā)債的主
承銷商依然為中國國際金融公司。而市場預(yù)計(jì)，中移動收購八省市網(wǎng)絡(luò)的作價(jià)介乎90億美元至160
億美元（約700億至1200億港元）。


融資安排生變


廣東移動通信公司是中國移動（香港）公司的全資子公
司，也是中國移動（香港）目前擁有的13個(gè)省級移動子公司當(dāng)中實(shí)力最強(qiáng)的公司，同時(shí)也是國內(nèi)注
冊公司，通過廣東移動發(fā)行企業(yè)債券是中國移動（香港）為順利融資所做的財(cái)務(wù)安排。


值得注意的是，中國移動（香港）去年6月份就曾經(jīng)用廣東
移動發(fā)行過50億元的企業(yè)債券，籌集資金用于償還先期收購的國內(nèi)7省市移動網(wǎng)絡(luò)的125億人民幣
的銀團(tuán)貸款。


中國移動（香港）發(fā)言人對以上消息不置可否，只是表
示：公司的收購進(jìn)展順利，直至目前，公司仍未最后落實(shí)任何具體的融資方案，一旦落實(shí)，就會有
公告。


但在其公司網(wǎng)站“回答投資者提問”當(dāng)中，這樣寫到：
“現(xiàn)階段我們傾向以公司的內(nèi)部現(xiàn)金和發(fā)行人民幣債券以支付部份收購的對價(jià)，以降低公司的加權(quán)
平均資金成本及提升企業(yè)價(jià)值?！?br />

對于一年前就在熱炒的CDR（中國預(yù)托證券），他們卻表
示：“同時(shí)，我們希望能以發(fā)行中國預(yù)托證券(CDR)作為收購的融資渠道之一，但如果CDR的發(fā)行
未能適時(shí)配合收購的進(jìn)行，公司將會作出其他過渡的融資安排。公司將努力爭取在年中前完成有關(guān)
收購?！?br />

市場人士認(rèn)為，“過渡的融資安排”應(yīng)為發(fā)行的人民幣債
券，這一猜測得到了國家計(jì)委有關(guān)官員的側(cè)面證實(shí)，但依照國內(nèi)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的慣例，如此規(guī)
模需要得到國務(wù)院的特別批準(zhǔn)。


中移動全速前進(jìn)


中國移動（香港）有限公司是中國移動通信集團(tuán)在香港的
上市公司，因?yàn)楫?dāng)時(shí)特殊的歷史原因，在最初上市時(shí)，內(nèi)地的31個(gè)省級的移動公司（當(dāng)時(shí)為中國電
信公司的一部分）并沒有都裝進(jìn)上市公司中，只選擇了資產(chǎn)狀況最好的廣東和浙江兩省。


之后，中國移動（香港）在1998、1999、2000年分別用內(nèi)
部自有資金、上市所得資金、發(fā)行新股、銀團(tuán)貸款、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等多種方式將江蘇、福建、河
南、海南、北京、天津、上海、河北、遼寧、廣西、山東等地的移動資產(chǎn)收購了過來。現(xiàn)在的中國
移動（香港）在香港股市已經(jīng)占舉足輕重的地位，是僅次于匯豐銀行的第二大盤子，是香港恒生指
數(shù)成份股。接下來，它就要將余下的18省悉數(shù)收購過來。


但隨著時(shí)間的推移，18省的移動用戶越來越多，自身資產(chǎn)
越來越大，所需的收購資金也是一個(gè)天文數(shù)字。而這兩年國際資本市場不景氣，香港股市也是持續(xù)
低迷，發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換債券、銀團(tuán)貸款這些招數(shù)已經(jīng)用盡，想要由此獲得資金不太容易。


2000年收購國內(nèi)7省市移動資產(chǎn)就是一個(gè)例證，收購的總作
價(jià)是328.4億美元（折合2715.8億元人民幣），其中現(xiàn)金支付約95.5億美元。


但是那時(shí)的全球電信股熱潮已經(jīng)退去，各國電信股備受冷
落，所以各大電信公司新股發(fā)行和爭取銀行貸款阻力重重，不得不尋求兼并重組或是采用其他方式
籌資，為此，中國移動（香港）費(fèi)盡心機(jī)，采用了極為復(fù)雜的融資結(jié)構(gòu)：除了股本融資41億美元
外，還向戰(zhàn)略投資者定向配售25億美元股票、發(fā)行6億美元的可轉(zhuǎn)換債券以及總值相當(dāng)于15億美元
的國內(nèi)人民幣銀團(tuán)貸款。


CDR恐遙遙無期


因此，2001年4月，中國移動就向有關(guān)部門提出申請，希望
回國內(nèi)資本市場籌資，即發(fā)行中國預(yù)托證券（CDR），但發(fā)行CDR尚無先例，有很多實(shí)際問題難以
解決。例如，有關(guān)專家曾表示，資本項(xiàng)目下人民幣不能自由兌換，香港、內(nèi)地兩個(gè)市場根本不能通
過正常渠道互動。將會造成“同股同權(quán)不同價(jià)”的后果。


另外一個(gè)問題也令中國移動頭疼，就是CDR集資規(guī)模將高達(dá)
200億元人民幣（約190億港元），如此巨大的籌資額很可能壓垮國內(nèi)資本市場，2000年寶鋼上
市，100億的盤子，就成了中國證券市場的“巨無霸”。


而中移動1997年10月第一次IPO時(shí)，只拿了廣東和浙江兩省
的移動電話網(wǎng)絡(luò)去上市，而當(dāng)時(shí)亞洲金融風(fēng)暴剛剛爆發(fā)，招股價(jià)也僅僅訂在了12.68元港幣，籌資
規(guī)模就達(dá)到了320億港元，更何況現(xiàn)在的18個(gè)省。


消息人士指出，中國證監(jiān)會在今年中批準(zhǔn)中移動發(fā)行中國
預(yù)托證券（CDR）的機(jī)會極微，最快也要等到今年第三或第四季，明年初才可能正式發(fā)行CDR。


因此分析人士認(rèn)為，盡管中國移動（香港）經(jīng)歷了近兩年
來難得的高速成長，現(xiàn)在擁有雄厚的現(xiàn)金結(jié)余和持續(xù)強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，但收購資金短缺仍是致命問
題，所以它們此次將收購范圍縮小到安徽、江西等8省市，并且董事會建議2001財(cái)政年度不派發(fā)股
息，在此次收購?fù)瓿芍?，才重新檢討股息政策。


摘自《國際金融報(bào)》 (2002年05月14日第一版)