新鐵通：主要融資途徑將是發(fā)行企業(yè)債

易強(qiáng)


吳先生的老家在湖南，北京的家在宣武區(qū)，他的春節(jié)卻
在北京西城區(qū)度過。在位于
西城區(qū)的月壇大廈21層鐵通公司總部，這位鐵通公司職員從除夕忙到了大年初四。


吳先生的忙碌全因?yàn)橐环萃ㄖ?。或許為圖“辭舊迎新”
的彩頭，在1月21日(除夕)，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國資委、鐵道部聯(lián)合下發(fā)了“關(guān)于將鐵通公司
移交國資委管理有關(guān)問題的通知”。


通知明確：自2004年1月20日起，鐵通公司由鐵道部移
交國資委管理，公司原有股權(quán)全部劃轉(zhuǎn)國資委，并且將更名為“中國鐵通集團(tuán)有限公司”
(簡稱中國鐵通)，作為國有獨(dú)資基礎(chǔ)電信運(yùn)營企業(yè)獨(dú)立運(yùn)作。


對于吳先生和他的7萬名同事來說，這份通知讓他們感
覺踏實(shí)了些。從2003年8月起，有關(guān)鐵通公司動(dòng)向的傳聞，一直左右著他們的心情?！斑@下
好了，再也不用在猜測中過日子了”。


鐵通公司注冊資本為103億元，下設(shè)31個(gè)省級分公司，
316個(gè)地市級分公司，截至2003年年底，其總資產(chǎn)為350億元。鐵通公司擁有一張較大規(guī)模、
覆蓋全國的固定通信網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)已開展除公眾移動(dòng)業(yè)務(wù)以外的各項(xiàng)基礎(chǔ)和增值電信業(yè)務(wù)。



三年前成立之初，鐵通公司曾被寄予“打破電信壟斷”
的希望。但在經(jīng)歷一番故事之后，業(yè)界發(fā)現(xiàn)這種希望不切實(shí)際——鐵通公司的市場份額依舊
徘徊在1.5%左右。


“在電信市場上，各公司角逐的不僅是技術(shù)，也不僅是
服務(wù)，更重要的是資本。如果不能壯大資本，鐵通公司脫離鐵道部之后，未必就能走得順
當(dāng)。從整個(gè)電信格局的角度上講，似乎不必夸大移交國資委的意義。”一位投行人士對《財(cái)
經(jīng)時(shí)報(bào)》說。


融資方式


目前，中國共有電信、網(wǎng)通、移動(dòng)、聯(lián)通、鐵通以及衛(wèi)
通六大電信集團(tuán)，有中移動(dòng)(0941?HK)、中聯(lián)通(0762?HK)以及中電信(0728?HK)三大電信
上市公司。


以市場份額計(jì)，移動(dòng)最大(占37%)，電信、網(wǎng)通、聯(lián)通
次之(各占30.7%、16.2%、14.5%)，鐵通及衛(wèi)通最小(占1.6%)。這個(gè)次序也是資本總額多少
的次序。



移動(dòng)、聯(lián)通都是借助資本的力量，最終實(shí)現(xiàn)與電信、網(wǎng)
通抗衡。


這一點(diǎn)在聯(lián)通身上尤其明顯。聯(lián)通1994年成立之初，僅
有資本金13.4億，而現(xiàn)在則為2050億，十年間增值150倍，聯(lián)通也因此被中宣部、國資委確
定為十家國有企業(yè)改革典型之一?！奥?lián)通的擴(kuò)張，其實(shí)就是資本的擴(kuò)張”。


正因?yàn)榭吹劫Y本的力量，網(wǎng)通也在加快上市的步伐。但
對鐵通公司來說，上市還只是個(gè)理想?！芭c上市融資相比，發(fā)行企業(yè)債可能更為實(shí)際。另
外，因?yàn)殂y行貸款的還貸壓力太大，今后可能不再只采取這種方式融資?！辫F通公司內(nèi)部人
士告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》。


這位人士透露，鐵通公司2002年與國家開發(fā)銀行簽署的
100億元貸款額度，到2003年年底已差不多用完。迄今為止，其已從國家開發(fā)行貸款150億
元，這使得其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)50%至60%。


根據(jù)除夕日的通知，鐵道部將免除鐵通公司組建初期隨
資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的債務(wù)約24億元，除此之外，由鐵道部向世界銀行及瑞士銀行統(tǒng)貸的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)貸
款，也將由鐵道部統(tǒng)一歸還。



“但對鐵通公司來說，仍然存在較重的債務(wù)壓力。目
前，公司的總資產(chǎn)有350億元，但凈資產(chǎn)僅在130億到140億元左右”。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，企
業(yè)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模不得超過凈資產(chǎn)的40%，因此即使鐵通公司發(fā)債，規(guī)模最多不超過60億
元。


鐵路情結(jié)


雖然資本的力量無窮，但在中國電信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程
中，政策的力量從來不可忽視。


鐵通公司辦公室負(fù)責(zé)人稱，這次移交工作，國務(wù)院有關(guān)
部委給予了大力支持：中國鐵通作為一級預(yù)算單位，在財(cái)政部預(yù)算單列；所需國家統(tǒng)一配置
的資源和生產(chǎn)經(jīng)營條件，在國家相應(yīng)計(jì)劃中實(shí)行單列；繼續(xù)享有國家已經(jīng)給予的優(yōu)惠政策。


而來自鐵道部的支持更為實(shí)際：鐵道部免除鐵通公司組
建初期隨資產(chǎn)一并劃轉(zhuǎn)的部分債務(wù)；鐵通公司自成立以來所使用的鐵道部統(tǒng)貸外資貸款由鐵
道部統(tǒng)一歸還；鐵路新線建設(shè)和既有線路擴(kuò)能改造中，鐵路專網(wǎng)通信配套部分的建設(shè)資金，
由鐵道部統(tǒng)一籌集，建成后通信項(xiàng)目凈資產(chǎn)以國家資本金注入的方式移交中國鐵通。


“在鐵道部給予的三條政策中，媒體大都看好債務(wù)處理
方面的政策。但事實(shí)上，鐵通公司內(nèi)部的人都很清楚，第三條政策才最為利好?！?br />

“因?yàn)殍F路通信的特殊性，其他電信公司無法與中國鐵
通競爭，鐵路還將是中國鐵通的最大客戶。而在第三條政策支持下，以后鐵路通到哪兒，中
國鐵通的網(wǎng)絡(luò)就能鋪到哪兒?！鼻笆鲨F通公司內(nèi)部人士對《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》說。


投行人士也認(rèn)為，這使得中國鐵通獲得了低成本擴(kuò)張的
好機(jī)會(huì)?！斑@等于是說，新鋪網(wǎng)絡(luò)的成本由鐵道部承擔(dān)，而新網(wǎng)絡(luò)的收益則由中國鐵通所
有。由于注入公司的將是凈資產(chǎn)，所以，這是無風(fēng)險(xiǎn)至少是低風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張?！?br />


“由于有些線路經(jīng)過的都是比較貧困的地方，因此中國
鐵通在某種意義上還承擔(dān)了普遍服務(wù)的責(zé)任。國家或許會(huì)給予更多的支持，比如在稅收方
面”。


人事懸念


《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，如果不出大的意外，中國鐵通將在
一個(gè)月內(nèi)掛牌。整個(gè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)不會(huì)有大的變化，喬金洲總經(jīng)理的職務(wù)不會(huì)變，但王兆成應(yīng)會(huì)
辭去董事長職務(wù)。


王是鐵道部副部長，此前兼任鐵通公司董事長。鐵通公
司移交國資委后，是歸二局管(電信、移動(dòng)、網(wǎng)通、聯(lián)通歸一局管，是副部級單位，衛(wèi)通也
屬于二局)。至于接任人選，將由國資委來任命，有可能從鐵通公司內(nèi)部產(chǎn)生，也可能從外
面調(diào)入。


而喬金洲的職務(wù)不變，是因在他擔(dān)任總經(jīng)理期間，鐵通
公司的業(yè)績十分出色。2003年，鐵通公司營業(yè)收入比2002年增長了40%，利潤也有同比例的
增長。而來自社會(huì)市場的收入翻了一番，首次超過了來自鐵路的收入，人均生產(chǎn)率提高了[!--empirenews.page--]
33%。



喬1945年生人，北方交大畢業(yè)，為人低調(diào)、務(wù)實(shí)。在就
任鐵通公司總經(jīng)理之前，曾擔(dān)任鄭州鐵路局副局長，是位鐵腕人物。2002年6月初，隴海線
灞河大橋段被黃河水沖毀，鐵道部命令喬金洲在80天內(nèi)修復(fù)，可他最終提前12天完工。



3個(gè)月之后，他便被調(diào)入北京鐵通公司總部。據(jù)說他來
北京報(bào)到時(shí)，只是孤身一人，沒有帶家屬，也沒有帶親信。與其共事過的工作人員習(xí)慣稱呼
他為“喬老爺”。


在喬之前任鐵通公司總經(jīng)理的是彭朋?！芭韺﹁F通公司
的意義，現(xiàn)在很難說清楚。在除夕日當(dāng)天，他正式被調(diào)回鐵道部，任企業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長?！?br />鐵道部一位官員告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》。


有消息說，鐵通公司黨委書記、現(xiàn)年50歲的趙吉斌，很
可能接任董事長。趙曾經(jīng)擔(dān)任鄭州鐵路局局長，與喬金洲一直合作無間，也是一位鐵腕人
物。


但投行人士認(rèn)為，這種可能性不是很大?！叭绻话?br />手、二把手都來自鐵路，對公司今后的融資不會(huì)有太多好處。因?yàn)橥顿Y者可能會(huì)擔(dān)心，管理
者會(huì)將公司等同鐵路去經(jīng)營，除非他能迅速地顯示他的才干?！?br />



摘自《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》