券商:王曉初現(xiàn)身17大主席團(tuán)預(yù)示電信重組加快

國金證券日前發(fā)表研究報(bào)告指出，十七大主席團(tuán)成員新增了中國電信集團(tuán)董事長(zhǎng)王曉初，這將意味著現(xiàn)有4家電信公司核心領(lǐng)導(dǎo)層將出現(xiàn)重大調(diào)整，是加快啟動(dòng)國內(nèi)電信重組的積極信號(hào)。

報(bào)告說，目前，我國2G運(yùn)營商只有兩家，競(jìng)爭(zhēng)不充分，電信運(yùn)營市場(chǎng)失衡現(xiàn)狀嚴(yán)重，“國家要以啟動(dòng)3G的發(fā)展為契機(jī)，優(yōu)化電信業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)”已成為業(yè)內(nèi)的共識(shí)。電信重組方案已成為近三年來的焦點(diǎn)，電信重組最有可能的結(jié)果是發(fā)展三家電信運(yùn)營商，其方案主要有如下兩種：

重組方案一：中國移動(dòng)獨(dú)自發(fā)展、網(wǎng)通收購C網(wǎng)、電信合并聯(lián)通。中國移動(dòng)誰都不合并，獨(dú)自發(fā)展。

盡管主流觀點(diǎn)認(rèn)為中國移動(dòng)收購中國鐵通可能性較大，但國金證券認(rèn)為這種可能性較小，主要原因有如下兩點(diǎn)，其一，就鐵通的資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)有固網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)規(guī)模而言，對(duì)于如今盈利十足、現(xiàn)金流充沛的中國移動(dòng)而言，收購本身不具備吸引力；其二，中國鐵通作為鐵道部主要用于承擔(dān)鐵道網(wǎng)絡(luò)通信的專用網(wǎng)的定位而言，鐵道部是否有出售鐵通的動(dòng)機(jī)呢？如果該網(wǎng)出售給中國移動(dòng)，是否意味著未來鐵道部需要向中國移動(dòng)租用該網(wǎng)絡(luò)呢，對(duì)鐵道部本身少了一個(gè)可控而有必不可少的通信網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，這對(duì)鐵道部門是否有利，存在疑問。

網(wǎng)通收購聯(lián)通C網(wǎng)..網(wǎng)通集團(tuán)收購中國聯(lián)通集團(tuán)CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，網(wǎng)通紅籌公司（香港上市公司）回歸A股發(fā)行新股，以現(xiàn)金方式收購聯(lián)通紅籌公司（香港上市公司）CDMA經(jīng)營權(quán)、用戶價(jià)值，以及長(zhǎng)途資產(chǎn)。收購?fù)瓿珊?，網(wǎng)通集團(tuán)擁有CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)所有權(quán)，網(wǎng)通紅籌公司擁有CDMA經(jīng)營權(quán)現(xiàn)有C網(wǎng)用戶規(guī)模、以及長(zhǎng)途資產(chǎn)。網(wǎng)通上市公司前期以租賃方式使用CDMA資產(chǎn)，這一方面可以避免目前CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)經(jīng)營虧損而造成轉(zhuǎn)讓價(jià)格難以定價(jià)問題，另一方面為將來引進(jìn)戰(zhàn)略投資者又不失去絕對(duì)控股權(quán)作為預(yù)留空間。

重組方案二：移動(dòng)獨(dú)自發(fā)展、電信收購聯(lián)通C網(wǎng)、聯(lián)通合并網(wǎng)通。

電信收購聯(lián)通C網(wǎng)。中國電信購聯(lián)通C網(wǎng)資產(chǎn)，中國電信（H股）以現(xiàn)金方式收購聯(lián)通紅籌公司C網(wǎng)經(jīng)營權(quán)和用戶價(jià)值，收購?fù)瓿珊?，中國電信持有電信H股上市公司股份比例不變?yōu)?0.89%。中國電信H股公司先期以租賃方式使用C網(wǎng)經(jīng)營權(quán)，擇機(jī)收購C資產(chǎn)。

聯(lián)通集團(tuán)合并網(wǎng)通集團(tuán)，聯(lián)通紅籌發(fā)行新股，換股合并網(wǎng)通紅籌原股東的股份，同時(shí)聯(lián)通紅籌回歸A股發(fā)行新股，換股合并聯(lián)通A股上市公司原股東的股份，這有利于解決換股合并后聯(lián)通A股上市公司持有聯(lián)通紅籌的股權(quán)比例低于51%的問題。合并完成后，聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有聯(lián)通上市公司的股份比例在58%-62%之間，具體比例取決于合并方案。

國金證券認(rèn)為，重組后，中國電信和中國網(wǎng)通會(huì)在完善2G網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上發(fā)展3G，先拓展2G用戶規(guī)模，一方面有利各電信運(yùn)營在一段時(shí)間內(nèi)縮小與中國移動(dòng)在規(guī)模上的絕對(duì)不利地位，另一方面又為國有3G技術(shù)從芯片制造、手機(jī)終端品種、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與優(yōu)化等產(chǎn)業(yè)鏈的成熟和完善留出時(shí)間和空間。

國金證券指出，電信重組宜早不宜遲，有利于電信市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)。重組后，中國移動(dòng)在產(chǎn)品創(chuàng)新空間較其他兩家混業(yè)電信運(yùn)營商明顯處于劣勢(shì)，為了確保高中端客戶不會(huì)或少流失，當(dāng)務(wù)之急就是大力開拓移動(dòng)增值業(yè)務(wù)，提升現(xiàn)有用戶價(jià)值，另外，通過產(chǎn)業(yè)鏈的整合，尋找新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)； 中國電信在擁有2G GSM網(wǎng)絡(luò)后，一方面加緊完善G網(wǎng)絡(luò)覆蓋質(zhì)量和容量，另外通過固網(wǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)推出捆綁或創(chuàng)新產(chǎn)品，迅速擴(kuò)大用戶規(guī)模，拓展集團(tuán)用戶數(shù)量，和提升ARPU值。

國金證券認(rèn)為，中國最終重組方案選擇中國電信換股合并聯(lián)通的方案可能性較大，這方案對(duì)中國電信和中國聯(lián)通將構(gòu)成重大利好。