互換10億美元股份 西班牙電信聯(lián)通增持雙懸念

9月6日，聯(lián)通紅籌(0762.HK)發(fā)布公告表示，已經(jīng)與西班牙電信簽署股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，雙方以換股的方式互相認(rèn)購(gòu)對(duì)方10億美元規(guī)模的股份，同時(shí)訂立戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議。

這是西班牙電信第五次對(duì)中國(guó)運(yùn)營(yíng)商合作伙伴的增持，該公司的持股比例將從5.38%增至約8.06%。聯(lián)通也將獲得西班牙電信不足1%的股份，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果聯(lián)通紅籌不繼續(xù)增持，這點(diǎn)股份則顯得毫無(wú)意義。

此外，聯(lián)通另一外資股東SK電訊的股份，在本次西班牙電信增持后，比例進(jìn)一步降至約3.68%。

西班牙電信的增持路徑

“ 每一方有條件地同意，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)另一方的股份向另一方作出相當(dāng)于10億美元的投資。”聯(lián)通紅籌(0762.HK)在公告中透露，西班牙電信按每股11.17 港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)693912264股新聯(lián)通股份，同時(shí)按西班牙電信的選擇，向聯(lián)通紅籌公司轉(zhuǎn)讓40730735股西班牙電信庫(kù)存股，或是由聯(lián)通紅籌公司按每股17.24歐元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)40730735股新的西班牙電信普通股。

而不論哪種方式，西班牙電信間接持有聯(lián)通紅籌股份的比例，都將從約5.38%增至約8.06%。

上周末，聯(lián)通紅籌的收盤(pán)價(jià)為10.74港元，西班牙電信的交易對(duì)價(jià)較之溢價(jià)4%。

在此之前，雙方的資本聯(lián)姻最早追溯到2005年。當(dāng)年6月，全球第四大的西班牙電信斥資2.4億歐元入股網(wǎng)通紅籌(0906.HK)，獲得其2.99%股權(quán)，其后通過(guò)三次增持，至2009年1月，先后投入7.3億歐元，共獲得網(wǎng)通紅籌7.22%股權(quán)。

2008年9月，在聯(lián)通紅籌與網(wǎng)通紅籌合并期間，西班牙電信再度投入11億歐元，分兩步增持了網(wǎng)通紅籌5.74%股權(quán)，從而在兩公司合并后，持有130649萬(wàn)聯(lián)通紅籌股份，占所有股本5.5%，成為新聯(lián)通最大的外資運(yùn)營(yíng)商股東。

隨后金融危機(jī)爆發(fā)，西班牙電信一度減持2809萬(wàn)股，當(dāng)年10月其持有聯(lián)通紅籌股比已下降到5.38%，但這并未影響西班牙電信的進(jìn)一步增持。今年2月5日，聯(lián)通與西班牙電信重新簽署業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議；4月底開(kāi)始，西班牙電信進(jìn)一步增持聯(lián)通的消息再次開(kāi)始在坊間流傳。

4個(gè)月之后，這一傳言成為事實(shí)。9月6日，雙方簽署協(xié)議，在第五次增持后，西班牙電信已持有聯(lián)通8.06%股權(quán)。

資本合作或還有后續(xù)

在此前多次交易中，西班牙電信一直都是掏錢(qián)收購(gòu)聯(lián)通股權(quán)，而在本次合作中，雙方卻是以換股形式完成交易。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，這一變化可能是受到金融危機(jī)影響：根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，西班牙電信2008年凈利潤(rùn)為75.92億歐元，同比下降14.8%。通過(guò)換股形式完成交易，將節(jié)省其現(xiàn)金開(kāi)支。

但對(duì)聯(lián)通來(lái)說(shuō)，入股西班牙電信則會(huì)帶來(lái)更多變數(shù)。

“ 聯(lián)通入股西班牙電信后，或許會(huì)是后續(xù)資本動(dòng)作的伏筆。”業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，如果西班牙電信是發(fā)行新股，交易后聯(lián)通將獲得其0.885%的股權(quán)，如西班牙電信轉(zhuǎn)讓存股，獲得股權(quán)則為0.892%，這一比例根本不具話語(yǔ)權(quán)。“如果不繼續(xù)增持，聯(lián)通獲得的西班牙電信股權(quán)就沒(méi)有意義。”

而由于西班牙電信早已持有不少于聯(lián)通紅籌5%股權(quán)，去年10月，其董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官阿列達(dá)就已進(jìn)入聯(lián)通紅籌董事會(huì)成為執(zhí)行董事。

就目前而言，聯(lián)通是否會(huì)增持西班牙電信仍難以預(yù)料，但無(wú)論如何，雙方資本聯(lián)姻之外的合作已開(kāi)始加速。

在9月6日的公告中，聯(lián)通表示，雙方將加強(qiáng)戰(zhàn)略聯(lián)盟，以基于相互的網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)模式和經(jīng)驗(yàn)，在諸如采購(gòu)、移動(dòng)通信服務(wù)平臺(tái)、向跨國(guó)客戶(hù)提供服務(wù)、技術(shù)和研發(fā)等方面加強(qiáng)合作。

目前雙方尚未透露更多合作細(xì)節(jié)，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，雙方的合作重點(diǎn)可能集中在寬帶、國(guó)際漫游以及WCDMA三方面，常小兵亦在公告中表示，西班牙電信及聯(lián)通都是全業(yè)務(wù)電信運(yùn)營(yíng)商，并且均經(jīng)營(yíng)WCDMA的3G業(yè)務(wù)，所以相信合作將進(jìn)一步提升雙方通訊及信息應(yīng)用服務(wù)能力。

值得注意的是，西班牙電信與聯(lián)通的合作，將令聯(lián)通紅籌另一外資股東SK電訊處境更加尷尬。

在此之前，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商與外資運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系中，一直都是采取一對(duì)一的合作模式，SK電訊一度是聯(lián)通紅籌最大的外資股東及最主要的戰(zhàn)略合作伙伴。但在電信重組后，因?yàn)槁?lián)通將CDMA網(wǎng)絡(luò)變賣(mài)給電信，上市公司合并及西班牙電信增持后，SK電訊持有的聯(lián)通紅籌股權(quán)也被稀釋?zhuān)p方關(guān)系由此變得微妙。

去年9月，SK電訊曾在回應(yīng)記者采訪時(shí)表示，SK電訊在韓國(guó)同時(shí)運(yùn)營(yíng)WCDMA和CDMA兩種3G網(wǎng)絡(luò)，所以仍希望與聯(lián)通在WCDMA方面進(jìn)行積極交流合作，并對(duì)增持股份等各種合作可能性進(jìn)行探討。但直到現(xiàn)在，雙方仍未有進(jìn)一步的合作或增持消息出臺(tái)。

去年合并后，SK電訊在新聯(lián)通中的股權(quán)比例已被稀釋為3.7%，本次西班牙電信增持后，該比例進(jìn)一步降至約3.68%。