伴隨金亞科技(300028)登陸創(chuàng)業(yè)板，金亞科技董事長周旭輝的身價也迅速膨脹。發(fā)行價11.3元，周旭輝持股3999.6萬股，周旭輝的身家有將達到4.5億元。
記者發(fā)現(xiàn)，金亞科技的前端曾有集體企業(yè)的痕跡。不過，這幾乎已經(jīng)不被人提及。
周旭輝1988年10月至1993 年4月歷任金豐無線電廠助理工程師、工程師、技術副廠長；1993年4月至1999年11月，任成都金豐無線電廠廠長。記者查詢公開資料發(fā)現(xiàn)，金豐無線電廠為集體所有制企業(yè)。
1999年11月，成都金亞高科技有限公司(下稱“金亞高科”)成立。股東為周旭忠、黃壽榮、何哲平，出資額分別為110萬元、55 萬元、55萬元，持股比例分別為50%、25%、25%。主攻廣播電視設備和器材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。當時浙商創(chuàng)業(yè)較為普遍的做法是，股東在公司注冊前先進行與經(jīng)營有關的準備，包括購買必需的設備、原材料，再以該等原材料和設備作價出資設立公司。
值得注意的是，在金亞高科成立前，周旭忠、黃壽榮、何哲平3 名自然人股東先行共同購買了與有線電視相關的設備和原材料，再以實物出資設立公司。巧合的是，證券發(fā)行保薦工作報告稱，“公司出資的實物均向成都金豐無線電廠購買。”
周旭忠是周旭輝的弟弟，周旭輝當時正是金豐無線電廠的廠長。放置今日，這絕對算是一筆關聯(lián)交易。如今，已無從追溯當時的定價機制。
不過，周旭輝此后以顧問身份進入金亞高科。
由于周旭輝對有線電視行業(yè)技術較為了解，加之與周旭忠之間系兄弟關系，因此，從1999年公司成立至2004年期間，周旭輝在發(fā)行人擔任顧問，主要協(xié)助金亞高科解決技術問題，并提供建議和指導。
2004年，周旭輝終于結束了自己的“顧問”身份，正式以董事長身份執(zhí)掌金亞高科。金亞科技對此的表述是，“周旭忠決定回浙江原籍繼續(xù)發(fā)展，有意轉讓公司的全部股權，因此將其持有的全部75%股權轉讓給周旭輝。”
從技術上說，周旭輝可謂是金亞科技的核心競爭力，周旭輝“坐正”使金亞科技的技術更有保障。從資金供應上看，同樣如此。在金亞科技的發(fā)展中，周更是將兩者捆綁在一起，大有“一損俱損，一榮俱榮”的氣概。
周旭輝曾先后三次無償向金亞科技提供資金。2007年11月20日，周旭輝向金亞高科無償提供借款16萬元。2008年7月29日，周旭輝向金亞科技無償提供借款110萬元，期限為1年。2008 年12月25日，周旭輝無償提供人民幣500萬元借款用于補充公司流動資金，期限3個月。
2007年，金亞高科改制為金亞科技。10月18日，金亞科技首次公開發(fā)行A股，周旭輝的身家也隨之大幅飆升。
“最便宜”金亞科技的三大風險
金亞科技差點創(chuàng)造兩個第一。一是在本次28家首批登陸創(chuàng)業(yè)板股票中定價“最便宜”，11.3元；二是市盈率為45.2，僅高于上海佳豪的40.12，屈居亞軍。
金亞科技是行業(yè)內(nèi)擁有最完整數(shù)字電視軟、硬件產(chǎn)品體系的企業(yè)。從財務數(shù)據(jù)看，2008年營業(yè)收入為1.57億元，2006、2007年分別為1億元、1.5億元，近三年營業(yè)收入年均復合增長速度為24.5%。過去三年的凈利潤分別為1080萬元、2819萬元、4010萬元。
金亞科技董事長周旭輝曾表示，2010-2012年的業(yè)務目標規(guī)劃為主營業(yè)務收入分別達到2.6億元、3.3億元和4.1億元，整體解決方案收入占主營業(yè)務收入的比重達60%以上。東北證券分析師耿云也預計其未來三年將保持25%左右的年復合增長率。
東北證券認為，動態(tài)市盈率合理水平應在35-40倍之間，上市后合理價位在11.55-13.20元。國聯(lián)證券分析報告認為，金亞科技可享有30倍-38倍PE的估值，對應股價在每股9.30-11.78元之間。
金亞科技的風險也值得關注。
首先是有線電視廣播網(wǎng)絡整合。廣電總局的相關政策鼓勵有線電視網(wǎng)絡整合，隨著整合進行，公司主要客戶群體中小運營商將逐漸成為省級運營商的分支機構，失去獨立決策權。
其次是龐大的應收賬款。金亞科技采用在未來較長時期內(nèi)參與運營商基本收視費分成的方式完成銷售，此種模式是實質具有融資性質的分期收款銷售商品模式。
另外一個值得關注的是，增值稅返還占利潤比重過高。2008年度、2009年1-6月，金亞科技分別收到增值稅返還984.60萬元、694.36萬元，占當期凈利潤比例為24.56%、37.01%。如果該項目被取消，有利潤劇烈波動的隱患。
墊資解決模式與資金鏈緊張之困
金亞科技作為有線數(shù)字電視行業(yè)系統(tǒng)供應商，其整體解決方案的實施不僅限于產(chǎn)品的提供，還負責整個系統(tǒng)工程的設計、安裝和調試，保持高效率的售后服務，使整個數(shù)字轉換項目成為“交鑰匙工程”和“一站式服務工程”。
與整體解決方案配套的是，金亞科技的出資建設模式。
由于中小運營商在數(shù)字化改造過程中面臨資金壓力，金亞科技通過事先墊付資金幫助中小運營商完成有線電視數(shù)字化改造，然后通過與運營商分成收視費的方式回籠資金，通過此種合作模式解決了中小運營商的資金短缺難題，因此備受歡迎。
金亞科技采取參與運營商未來收入分成的模式，獲得了以下利益：一是實現(xiàn)了產(chǎn)品的銷售；獲得產(chǎn)品銷售利潤；二是獲得了較為理想的融資回報和未來一定年限內(nèi)穩(wěn)定的現(xiàn)金流；三是因提供后續(xù)的支持服務，與客戶建立了密切的合作關系，在今后的產(chǎn)品升級、增值服務中獲得增量收益或取得競爭優(yōu)勢。
目前，金亞科技已完成的整體解決方案項目達到9個，正在實施1 個項目，整體解決方案的模式得到業(yè)內(nèi)廣泛的認可。2009年上半年，整體解決方案帶來的收入占當期主營業(yè)務收入的比例超過60%，成為金亞科技收入的主要來源。
整體解決方案使得金亞科技可以迅速打開局面，但是，這也讓本身就資金壓力巨大的金亞科技背負起了沉重的財務成本。
2009年6月，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1082萬元，投資活動凈額為-1015萬元，籌資活動“勇敢”得將承擔起了將金亞科技現(xiàn)金凈額扭“正”的重任。今年上半年金亞科技的籌資活動凈額為4528萬元。
金亞科技需要為此支付高昂的融資成本。今年上半年，金亞科技短期借款從去年末尾的5590萬元增加到7900萬元，其中一筆是以11.52%的年息從浙江民泰商業(yè)銀行貸款500萬元。而今年全國流動性充足，全國的貸款年利率大約在5.5%，金亞科技以幾乎2倍平均利率的價格取得貸款，其資金鏈之緊張可見一斑。[!--empirenews.page--]
在過去幾年，金亞科技董事長周旭輝不得不通過引進戰(zhàn)略投資者的方式來解決此矛盾。招股說明書如此表述“融資渠道較為單一，向銀行借款籌資能力有限，快速發(fā)展與實際資金需求產(chǎn)生了較大矛盾，為解決資金困難，采取引入財務投資者的方式進行了4次現(xiàn)金增資。”
金亞科技本次的募集資金投資將主要用于數(shù)字電視系統(tǒng)研發(fā)項目，以及四川南充、遼寧朝陽和四川資陽等三個地區(qū)創(chuàng)新盈利模式下的整體解決方案項目，剩余部分將用于補充公司營運資金。
金亞科技要大規(guī)模推廣其墊資解決模式，就必須解決資金問題而IPO募集的資金能否從根本上支持墊資模式還有待觀察。
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