中國移動收購騰訊猜想：難以下咽的美食

中移動(941.HK)高層拜會騰訊控股(700.HK)高層意味著前者可能收購后者的傳言，在中移動快速辟謠后瞬間瓦解。周三騰訊控股股價大漲了5.99%的股價也在中移動辟謠后迅速下跌了2.73%。

事實上，這樣的傳言早在2009年12月31日中國移動董事長王建宙率領(lǐng)中國移動代表團參觀騰訊總部后就不絕于耳，當(dāng)事雙方當(dāng)時均在某種程度上進行辟謠。

2010年1月31日，王建宙在瑞士達沃斯論壇上“移動互聯(lián)網(wǎng)的時代即將來臨，中移動也有可能收購互聯(lián)網(wǎng)公司”的話，又讓市場解讀為中移動收購騰訊的信號。

盡管此次中移動又稱只不過是一次正常的拜訪，“中移動無計劃收購騰訊部分或全部權(quán)益”，同期受到拜訪的還有中國無線 (2369.HK)，但在外界看來，事實永遠都不像表面能看到的那么簡單，IT圈里的許多傳言事后也均被證實并非空穴來風(fēng)。

一位騰訊員工稱，本次移動造訪騰訊似乎跟中移動希望騰訊能與其在IDC數(shù)據(jù)中心項目上合作有關(guān)。而中移動對騰訊的“偏好”肯定不止于此。

仔細想想，是的，看起來騰訊就像是一盤美味，不論是業(yè)務(wù)合作還是財務(wù)投資，不論對電信還是廣電，騰訊都可能成為三網(wǎng)融合過程中一顆可以改變格局的棋子——盡管吃起來可能有點難度，但可能根本就不是一個“錢”的問題，而是“決心”的問題。

缺失的DNA

看起來，中國移動涉獵互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的趨勢越來越明顯，而且也越來越迫切——除了用戶對移動互聯(lián)網(wǎng)需求的增長外，還與中移動業(yè)績增長速度開始放緩有關(guān)，其話音業(yè)務(wù)收入正在萎縮，中國移動需要更多的增值服務(wù)支撐業(yè)績。相形之下，騰訊的增長勢頭仍然很猛，真正的春天還沒有到來。

易觀國際總裁于揚指出，中國移動旗下的三個品牌：全球通、動感地帶、神州行，只有針對高端用戶的“全球通”品牌有較高的客戶忠誠度。對中移動品牌缺乏忠誠度的中低端人群恰好是QQ的活躍用戶。通過收購，雙方市場剛好形成互補，中國移動可以迅速提高自身用戶黏度。

盡管中移動是國內(nèi)最大的通信運營商，但該公司在渠道業(yè)務(wù)上成長一直緩慢。相比之下，騰訊作為一個渠道運營商的角色相當(dāng)成功。

而通過收購騰訊，中國移動通信或許還可以改變“前向收費”的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式——用戶必須先支付費用才能享受語音通話服務(wù)，而像互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)一般采取廣告模式、第三方支付等后向收費模式。

事實上，中國移動業(yè)歷史上也曾嘗試過后向收費模式，但手機用戶普遍抱怨強制的“垃圾廣告”，使后向收費一直成為移動難破解的課題。

騰訊也許不是后向收費模式最成功的實踐者，但畢竟積累了豐富的經(jīng)驗。

從外部原因看，怕競爭對手搶占先機也是中移動可能收購騰訊的心病之一。

“中移動和廣電系的過節(jié)很深，如果廣電系先行部署控制騰訊，然后給騰訊發(fā)個3G牌照，那中移動必將會很慘。”業(yè)內(nèi)人士稱，一旦廣電將VOIP(網(wǎng)絡(luò)電話)牌照向騰訊開放，騰訊立馬可以抓住機會，成為網(wǎng)絡(luò)上的電信運營商，至少是虛擬運營商，這會直接威脅既有的電信運營商。

該人士分析，“三網(wǎng)合一”背景下，為與廣電網(wǎng)、其他電信商如中國電信、中國聯(lián)通等競爭，中移動也有必要提前布局，以防止對手先下手為強，避免被孤立。

騰訊的很多產(chǎn)品目前只可以在手機和互聯(lián)網(wǎng)上使用，但將來不排除可以在廣電的網(wǎng)絡(luò)上使用。

難以下咽的美食

事實上，分析機構(gòu)德銀也相信，中移動確實有取得騰訊控股權(quán)的潛在意愿，但騰訊未必愿意接受收購，特別是騰訊大部分股權(quán)由單一投資者持有。因此，在理論上中移動只能考慮收購騰訊部分權(quán)益。

但德銀亦指出，中移動及騰訊的決策模式不同，中移動較接近國企，特別是中移動剛調(diào)整管理團隊，短期內(nèi)雙方交易的可能性較低。德銀更認為中移動在中長線上不排除購入騰訊部分權(quán)益的可能。

而從具體操作上看，目前總市值逾14000萬億的中國移動，要吞下市值約為400億的騰訊，并非易事。

五季咨詢洪波稱，中國移動拿出400億美元現(xiàn)金收購的可能性微乎其微，前者可能不能保證這么多的現(xiàn)金流。而另一方面，騰訊控股的股權(quán)相對集中，也使得進一步的股權(quán)收購難度加大。

2001年6月，南非傳媒巨頭MIH國際控股集團公司從香港盈科手中買入騰訊控股20%的股權(quán)。后MIH又從IDG手中收購了騰訊控股13%的股份。2002年6月，MIH又從騰訊控股其他主要創(chuàng)始人購得13.5%的股份。至此，騰訊的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者占 46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%。

此后十年間，MIH未減持騰訊任何股份。盡管騰訊的巨大財富對MIH來講只是紙上的財富，但其意義遠大于此：MIH可以利用騰訊的資源在全球開展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。如2008年6月起，騰訊開始向印度環(huán)球(MIH在印度子公司)提供即時通訊和電子郵件服務(wù)。

至于收購騰訊管理層的股份，也非中國移動的明智之選。“管理層都套現(xiàn)了，那誰來做騰訊，騰訊必將失去創(chuàng)新活力和管理層驅(qū)動力。中國移動肯定不會買一個空殼的公司。”知情者稱。

而在二級市場上，騰訊的流通股票更少，對中國移動來說意義不大。騰訊2009年第三季度財報顯示，其互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)占其總收入的77.85%，而無線業(yè)務(wù)季度環(huán)比下降5.1%，騰訊的收入早已不再依托于移動運營商，這也在一定程度上否定了市場猜測的“先打壓股價再收購”的可能性。中國移動如果要收購騰訊，便只能從MIH和騰訊管理層分別入手。

無關(guān)價格的收購

洪波分析道：“目前來說收購不是特別現(xiàn)實。如果中移動少量持股騰訊，作為一個關(guān)聯(lián)公司存在，是有可能的。但如果是全資或控股收購，則可能性不大。中移動應(yīng)該繼續(xù)運營一個基礎(chǔ)的平臺，去做別人有心無力、又做不了的東西，而不是直接和這些方面的專業(yè)公司競爭。”

但問題的關(guān)鍵在于，“中國移動還沒想好自己未來的業(yè)務(wù)究竟該怎么做。”洪波稱。

洪波分析，“中移動要收購部分股份的話，可能會去跟南非MIH談這個交易。但實在沒必要。做平臺不是沒有出路，過去的移動夢網(wǎng)是證明。將來云計算也是一個平臺，任何公司都可以通過云計算去獲得它自己的用戶。運營一個基礎(chǔ)的平臺，去做別人做有心無力，又做不了的東西。我覺得這些方面才是中移動該努力的方向。”[!--empirenews.page--]

易觀國際的于揚則是另一種思路。他認為這可能是一場無關(guān)價格的收購，主動權(quán)也并不在騰訊手中。

擁有十億用戶、有一定表達空間的騰訊公司，已經(jīng)遠遠不止一家公司本身，對其進行必定有政治考慮。國有背景的中國移動，要收購騰訊的話，也與其代表一種平民話語平臺有關(guān)。

“這不是一個錢的問題，是一個決心的問題。關(guān)鍵是，中移動能否得到最高層的支持。”于揚說。