聯(lián)信永益：新業(yè)務(wù)盈利能力尚需培養(yǎng)

聯(lián)想投資有限公司“去意已決”，仍在繼續(xù)減持聯(lián)信永益（002373）。自9月份以來(lái)，聯(lián)信永益先后四次登陸大宗交易平臺(tái)，賣(mài)方均為招商證券北京金融街證券營(yíng)業(yè)部。自7月29日至8月25日，聯(lián)想投資正是通過(guò)該營(yíng)業(yè)部累計(jì)減持聯(lián)信永益342萬(wàn)股。

據(jù)了解，自今年3月份解禁之后，聯(lián)想投資持續(xù)減持公司股份。分析人士指出，公司業(yè)績(jī)下滑是聯(lián)想投資減持的重要原因。而聯(lián)信永益虧損的主要原因是，主要大客戶聯(lián)通集團(tuán)項(xiàng)目投資規(guī)模壓縮，投資進(jìn)度延緩。此外，公司開(kāi)拓新市場(chǎng)項(xiàng)目的毛利率偏低。

重點(diǎn)客戶轉(zhuǎn)變采購(gòu)方式

聯(lián)信永益今年上半年凈虧損為2684.15萬(wàn)元，去年同期虧損674.55萬(wàn)元。“業(yè)績(jī)下降的主要原因是重點(diǎn)客戶的采購(gòu)方式向集采模式轉(zhuǎn)變。”公司解釋虧損原因時(shí)表示。

聯(lián)信永益與聯(lián)通集團(tuán)長(zhǎng)期、大量的關(guān)聯(lián)交易支撐著公司過(guò)去多年的發(fā)展。據(jù)悉，北京電信投資有限公司目前持有聯(lián)信永益19.04%的股權(quán)，而電信投資為聯(lián)通集團(tuán)的三級(jí)子公司。

2008年、2009年及2010年聯(lián)信永益對(duì)關(guān)聯(lián)方的銷售額分別為40408.95萬(wàn)元、36653.15萬(wàn)元和27877.88萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的63.83%、52.18%和40.01%，關(guān)聯(lián)交易占比較大。

面對(duì)巨大的關(guān)聯(lián)交易，聯(lián)信永益也表示，如果核心客戶項(xiàng)目減少或客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大不利變化，新客戶的開(kāi)發(fā)過(guò)于緩慢，客戶過(guò)于集中可能會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，過(guò)度依賴關(guān)聯(lián)交易的確給公司帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2010年公司上市首年整體毛利率比去年同期下降1.12個(gè)百分點(diǎn)。其中，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率為7.55%，比去年同期下降4.05個(gè)百分點(diǎn)。公司稱，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率下降的主要原因是主要行業(yè)客戶的采購(gòu)方式向集采模式轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，導(dǎo)致系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間被壓縮。

2011年上半年，聯(lián)信永益與聯(lián)通集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易再次減少，從去年上半年的62.87%，下降為今年上半年的20.52%。失去關(guān)聯(lián)交易訂單給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)重創(chuàng)，今年上半年公司電信行業(yè)營(yíng)業(yè)收入較去年同期下降58.55%，毛利率比去年同期下降4.67個(gè)百分點(diǎn)。

新業(yè)務(wù)毛利率偏低

聯(lián)信永益中報(bào)顯示，在電信行業(yè)營(yíng)收持續(xù)下降的同時(shí)，公司加大了對(duì)政府行業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)投入和市場(chǎng)拓展力度。上半年政府行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)11900.52萬(wàn)元，較去年同期增加2247.06%，而電信行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為7403.16萬(wàn)元，面向政府行業(yè)的產(chǎn)品收入超過(guò)電信行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。

不過(guò)，公司對(duì)新客戶的投入和開(kāi)發(fā)短期內(nèi)還沒(méi)有明顯奏效。公司稱，從主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品來(lái)看，上半年系統(tǒng)集成占公司主營(yíng)收入的81%，盡管面向非電信行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，但新客戶對(duì)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入毛利率總體偏低。公司預(yù)計(jì)，今年1-9月虧損4500-5000萬(wàn)元。

聯(lián)信永益表示，隨著公司客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上對(duì)聯(lián)通集團(tuán)的依賴程度將逐步降低。未來(lái)將不斷改善公司收入結(jié)構(gòu)，使得毛利率較高的自行開(kāi)發(fā)軟件及技術(shù)服務(wù)的收入比重繼續(xù)增長(zhǎng)。

此外，在聯(lián)信永益多元化業(yè)務(wù)版圖中，還有煙草行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品。公司半年報(bào)顯示，煙草行業(yè)的毛利率高達(dá)40.75%，遠(yuǎn)高于政府行業(yè)的12.38%和電信行業(yè)的9.83%。不過(guò)，煙草行業(yè)的訂單公司拿到的并不多，上半年，煙草行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為1639.14萬(wàn)元，僅占總營(yíng)收的6.4%。同時(shí)，煙草行業(yè)的營(yíng)收較去年同期減少了39.75%。