T-Mobile難尋買家 估值或降至270億美元

Mobile去年利潤的28.8倍，業(yè)內人士認為，德國電信可能將永遠無法為T-Mobile找到像AT&T這樣好的買主。

以下為文章全文：

美國司法部本周三提起訴訟，試圖阻止AT&T收購T-Mobile。AT&T這筆收購的出價相當于T-Mobile去年利潤的28.8倍，這是除中國之外移動運營商所獲得的最高估值。根據彭博社的數據，T-Mobile目前正面臨近10年來最嚴重的利潤滑坡，因此如果AT&T保持收購市盈率不變，當前的收購價格將會下降120億美元。

AT&T已經表示，將積極應對美國司法部的訴訟。不過，德國電信仍將面臨巨大的風險。過去5年中，T-Mobile有4年出現了利潤下降，2011年該運營商失去了超過50萬用戶。如果T-Mobile與Sprint Nextel合并，那么合并后公司的用戶數仍少于Verizon無線和AT&T。

投資公司Cambiar Investors總裁布萊恩·巴里什(Brian Barish)表示：“德國電信在處理T-Mobile時正遇到問題。”德國電信有可能無法獲得想象中那么多收入，因為T-Mobile是一個“已損壞的商品”。他同時表示：“考慮到現實情況，德國電信需要拿出B計劃。”

被稱作“問題兒童”

對于除AT&T以外的其他潛在買家有可能出價多少收購T-Mobile的問題，德國電信駐波恩發(fā)言人安德里斯·弗切斯(Andreas Fuchs)拒絕置評。在美國司法部宣布提起訴訟之后，德國電信股價周三下跌7.6%，創(chuàng)下15個月以來最大跌幅。美國司法部表示，AT&T收購T-Mobile將嚴重削弱移動通信市場的競爭。如果收購完成，AT&T將超過Verizon無線，成為美國最大的移動運營商。

倫敦Investec Securities分析師莫頓·辛格萊頓(Morten Singleton)表示，美國政府的反壟斷訴訟有可能導致這筆交易失敗。而對德國電信來說，“這是擺脫T-Mobile這一‘問題兒童’的一個方法”。

德國電信原計劃利用出售T-Mobile的資金來償還債務，拓展歐洲業(yè)務，并投資德國國內的寬帶業(yè)務。德國電信CFO蒂莫休斯·霍特吉斯(Timotheus Hoettges)此前也表示，與AT&T達成的收購價格很高。

不考慮T-Mobile當前的154億美元債務，這一收購價格相當于T-Mobile去年利潤的28.8倍。而AT&T當前的市值僅為2010年利潤的13倍。除中國之外，市值高于10億美元的32家移動運營商市值平均為去年利潤的11.9倍。

AT&T總法律顧問維恩·瓦茨(Wayne Watts)表示：“我們對于美國司法部的做法感到驚訝和失望，尤其考慮到我們曾與司法部多次會面，同時沒有任何跡象表明司法部將會采取這一行動。我們將在法庭上積極辯護。”AT&T發(fā)言人則拒絕談論更多內容。

交易仍可能成功

不過德國北德意志州銀行分析師楊·格曼(Jan Goehmann)表示，如果兩家公司能夠滿足美國政府的要求，那么這筆交易仍然能夠成功。AT&T已經承諾，一旦交易完成，將把其他國家的5000個呼叫中心職位轉移至美國，并且不會對美國的移動呼叫中心裁員。格曼表示：“這筆交易仍有可能在滿足一定條件的情況下獲得批準。”

德國電信表示，如果這筆交易失敗，那么將從AT&T獲得價值70億美元的現金、頻譜和漫游協(xié)議，然而如果尋找其他買家，那么T-Mobile的售價可能比AT&T的出價低120億美元。

T-Mobile估值將下降

按照AT&T此前給出的收購市盈率，T-Mobile美國目前價值僅為270億美元。該公司過去12個月中的凈利潤為9.35億美元。隨著用戶的繼續(xù)流失，T-Mobile未來可能遭遇更多損失。

T-Mobile目前在第三代移動通信網絡的建設中已經落后于競爭對手，此外也未能獲得蘋果iPhone的運營權。自AT&T宣布將收購T-Mobile之后，該公司的利潤持續(xù)滑坡。數據顯示，今年上半年，T-Mobile的凈利潤同比下降55%，合約用戶數則下降了66.3萬。

紐約Alpine互惠基金經理凱文·沙克諾夫斯基(Kevin Shacknofsky)表示，不會有其他買家像AT&T一樣開出如此高的價格，因為AT&T和T-Mobile使用同樣的網絡標準來提供移動通信服務。他表示：“由于技術平臺的原因，除AT&T之外，其他公司很難通過收購T-Mobile獲得協(xié)同效應。”因此其他公司如果收購T-Mobile，估值將會較低。

Sprint難參與競購

知情人士今年3月表示，Sprint此前也與德國電信進行了接觸，討論收購T-Mobile。然而在AT&T開出極高的收購價格，以及巨額分手費之后，Sprint的競購遭到失敗。

數據顯示，目前Sprint的債務相對現金和短期投資高出143億美元。穆迪投資者服務對該公司的信用評級較投資評級低三個檔次。

南卡羅來納州投資公司Greenwood Capital基金經理沃爾特·托德(Walter Todd)表示：“沒有明顯的救世主。如果無法出售T-Mobile，那么德國電信只能重新制定戰(zhàn)略計劃。”

Sanford Bernstein分析師克雷格·墨菲特(Craig Moffett)則指出，美國司法部在訴訟中暗示，將會阻止T-Mobile與任何其他公司的并購。他表示：“美國司法部的訴訟很明顯地指出，Sprint和T-Mobile的并購也是不可接受的。T-Mobile有可能被迫保持獨立狀態(tài)。該公司與Sprint等其他公司并購的前景也非常暗淡。”

Huntington Asset Advisors高級投資組合經理皮特·索倫蒂諾(Peter Sorrentino)表示，這意味著德國電信有可能被迫支出更多資金，以支撐其美國業(yè)務，同時承擔更多的損失。他表示：“你必須分拆這一業(yè)務，因為該業(yè)務當前是垃圾資產。相對于讓該業(yè)務引發(fā)更多的失血，更好的做法是放棄該業(yè)務。”