寬帶競(jìng)爭(zhēng)格局有新變數(shù)：或?qū)⒂欣谟芯€網(wǎng)絡(luò)

第一創(chuàng)業(yè)證券

國(guó)家發(fā)改委正在調(diào)查中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通涉嫌寬帶接入領(lǐng)域壟斷問(wèn)題。事件對(duì)未來(lái)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信在固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)增加了不確定因素。由于目前IDC中心基本是在電信運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)上，電信運(yùn)營(yíng)商可以通過(guò)對(duì)第三方寬帶服務(wù)商設(shè)定帶寬租用價(jià)格，事實(shí)上提高了行業(yè)的進(jìn)入門檻。預(yù)計(jì)在國(guó)家發(fā)改委的介入下，事件發(fā)展可能的結(jié)果是，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通將降低對(duì)第三方寬帶接入服務(wù)商出租帶寬的價(jià)格，從而使得第三方寬帶接入服務(wù)商可以在較公平的環(huán)境下與電信運(yùn)營(yíng)商在寬帶服務(wù)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，從而削弱了電信運(yùn)營(yíng)商目前在寬帶市場(chǎng)上的巨大優(yōu)勢(shì)。

如果未來(lái)帶寬的價(jià)格下降，將會(huì)降低有線網(wǎng)絡(luò)等第三方寬帶服務(wù)商的帶寬成本，使得寬帶接入業(yè)務(wù)在收視服務(wù)之外，成為有線網(wǎng)絡(luò)公司新的有利可圖的業(yè)務(wù)。由于有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)有完善的入戶網(wǎng)絡(luò)，提供寬帶業(yè)務(wù)所需的新增成本較少。以美國(guó)的Comcast(美國(guó)最大的有線電視服務(wù)運(yùn)營(yíng)商)為例，2010年寬帶服務(wù)的收入達(dá)到85.66億美元，而寬帶服務(wù)的運(yùn)營(yíng)成本僅為4.99億美元，只占收入的5.8%，寬帶接入是利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)。

如果帶寬成本下降，目前制約國(guó)內(nèi)有線網(wǎng)絡(luò)推廣寬帶業(yè)務(wù)的最大障礙就將消除。十七屆六中全會(huì)的《決定》中指出，“推進(jìn)電信網(wǎng)、廣電網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合”。而目前三網(wǎng)融合的試點(diǎn)地區(qū)的進(jìn)度較慢，而從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有線網(wǎng)絡(luò)提供寬帶業(yè)務(wù)是三網(wǎng)融合中最有成效的業(yè)務(wù)。這次發(fā)展有可能是推進(jìn)三網(wǎng)融合的重要一步，成本的下降將會(huì)促進(jìn)有線網(wǎng)絡(luò)公司推進(jìn)寬帶接入業(yè)務(wù)。

由此，我們分析受益的公司是有線網(wǎng)絡(luò)公司天威視訊、歌華有線、廣電網(wǎng)絡(luò)、電廣傳媒，以及提供第三方寬帶接入服務(wù)的鵬博士。其中天威視訊是目前有線網(wǎng)絡(luò)公司中開(kāi)展寬帶業(yè)務(wù)最早、用戶規(guī)模較大的公司，2010年底有線寬頻在網(wǎng)用戶數(shù)為30.76萬(wàn)戶，實(shí)現(xiàn)1.93億元收入。簡(jiǎn)單測(cè)算，即使不考慮收入增長(zhǎng)，如果成本下降使得寬帶業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率提高10個(gè)百分點(diǎn)，則EPS將增加0.06元。(編注：對(duì)于A股影響，長(zhǎng)城證券則建議關(guān)注受益寬帶運(yùn)營(yíng)企業(yè)、設(shè)備商和內(nèi)容提供商，對(duì)中國(guó)聯(lián)通負(fù)面影響有限：互聯(lián)網(wǎng)管制體系完善將促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，對(duì)于中小ISP企業(yè)將享受政策利好，重點(diǎn)推薦關(guān)注寬帶運(yùn)營(yíng)商鵬博士、歌華有線、天威視訊等公司；寬帶光通信建設(shè)企業(yè)利好，重點(diǎn)關(guān)注光通信設(shè)備商烽火通信和中興通信；此外事件可能導(dǎo)致內(nèi)容提供商的寬帶接入資費(fèi)的降低，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商形成利好，建議關(guān)注樂(lè)視網(wǎng)等標(biāo)的。)