軟銀收購Sprint：孫正義的又一次瘋狂賭注

上周軟銀宣布斥資128億美元收購美國Sprint Nextel多數(shù)股權(quán)的消息傳出后，媒體的第一反應(yīng)是驚愕。日本第三大移動(dòng)運(yùn)營商收購美國第三大運(yùn)營商？聽起來瘋狂的想法。但對于55歲的孫正義來說，瘋狂從來都是個(gè)褒義詞。

這位軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼總裁的職業(yè)生涯充滿了挑戰(zhàn)。祖輩是旅居韓國的中國后裔， 而后又遷居日本，由于外來人在日本求職面臨諸多限制，孫正義青少年時(shí)期一直隱瞞自己的韓國國籍，直到婚后才加入日本國籍。

復(fù)雜的身份讓孫正義高中就離開日本，踏上赴美求學(xué)的道路。憑借著瘋狂的求學(xué)勁頭，從連英文試卷都看不懂，到最后畢業(yè)于加州大學(xué)伯克利分校，孫正義在美國實(shí)現(xiàn)了自己人生的第一個(gè)飛躍。而后回日本創(chuàng)辦軟銀，創(chuàng)辦雅虎日本，入股阿里巴巴，收購沃達(dá)豐日本，孫正義打造了一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)和電信帝國，也成就了一個(gè)創(chuàng)業(yè)傳奇。

冒險(xiǎn)是孫正義的成功標(biāo)簽。創(chuàng)辦軟銀第一天，他就號稱要做全世界最偉大的公司。2006年斥資200億美元收購沃達(dá)豐日本，軟銀股價(jià)三天內(nèi)暴跌近六成，但孫正義依然不為所動(dòng)。他很早就看到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢，“這是對未來發(fā)展趨勢的賭注，如果你比競爭對手更激進(jìn)，那么你就有希望占據(jù)更多市場”。

如今軟銀收購Sprint，是孫正義的又一次征途，或許也是他最大的一次賭博。

軟銀是Sprint希望

但從某種意義上說，陷入困境的Sprint比軟銀更需要這筆交易。AT&T與Verizon目前是美國最大的兩家電信運(yùn)營商，兩家運(yùn)營商占據(jù)了超過七成的市場份額，讓排名第三第四的Sprint和T-mobile顯得勢單力薄。AT&T與Verizon擁有更好的服務(wù)，憑借著iPhone的先發(fā)優(yōu)勢奪走了諸多優(yōu)質(zhì)用戶。

從2007年iPhone推出以來，Sprint就開始了衰落之路，高端用戶不斷流失，股價(jià)從將近18美元一路下滑到目前的5美元左右。為了扭轉(zhuǎn)用戶數(shù)不斷下滑的勢頭，Sprint去年不惜血本與蘋果簽下了巨額iPhone采購合約，但整體實(shí)力以及網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的缺陷還是很難挽留用戶。

相比較AT&T和Verizon過億的用戶數(shù)，Sprint的目前用戶規(guī)模只有前兩強(qiáng)的一半。在下一代移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)LTE的部署上，Sprint也明顯落后于AT&T以及Verizon，目前LTE網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市還不到20個(gè)，與Verizon接近400個(gè)城市的規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。

要繼續(xù)保住市場份額，Sprint迫切需要資金來進(jìn)行未來的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，而在經(jīng)濟(jì)長期衰落的情況下融資困難重重，軟銀就在這個(gè)時(shí)候適時(shí)出現(xiàn)在Sprint的眼前。有了128億美元巨額資金，Sprint就可以收購持有半數(shù)股權(quán)的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商Clearwire的剩余股權(quán)，繼續(xù)鋪設(shè)下一代移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)

孫正義很早就看到了以iPhone為代表的智能手機(jī)時(shí)代，軟銀也是日本最先推出iPhone手機(jī)的運(yùn)營商。在收購沃達(dá)豐日本子公司，成為日本第三大移動(dòng)運(yùn)營商后，面臨著已經(jīng)接近飽和的日本國內(nèi)市場，軟銀的發(fā)展也面臨著瓶頸。對于喜歡冒險(xiǎn)的孫正義來說，未來發(fā)展的道路就在他人生第一次飛躍之地美國。

在宣布計(jì)劃收購Sprint之前，軟銀先收購了日本小型運(yùn)營商eAccess，從而超過KDDI成為日本第二大運(yùn)營商。先鞏固國內(nèi)市場，后轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國市場，打造一個(gè)跨國運(yùn)營商，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)保障利益，以協(xié)同效應(yīng)降低成本，這就是孫正義的宏大計(jì)劃。

Sprint持股的Clearwire使用的是TDD LTE技術(shù)，和軟銀日本使用同樣的網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)。如果軟銀收購Sprint，Sprint買斷Clearwire，那么在LTE網(wǎng)絡(luò)方面將給軟銀帶來巨大的協(xié)同效應(yīng)。從這一角度來說，Sprint也是軟銀最理想的收購對象。

軟銀和Sprint都是iPhone運(yùn)營商，但因?yàn)楸旧韺?shí)力不濟(jì)，沒有多少議價(jià)空間的Sprint無奈與蘋果簽下了155億美元的巨額采購合約，蘋果成為最大的受益者。如果軟銀收購Sprint，以兩家運(yùn)營商的共同實(shí)力去和蘋果談判，應(yīng)能獲得更多的談判余地。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與審批壓力

軟銀收購Sprint的設(shè)想很大膽，但機(jī)遇的背后也充滿著風(fēng)險(xiǎn)。從市場的反應(yīng)來看，外界對這一交易也存在諸多憂慮。自從軟銀證實(shí)收購Sprint以來，軟銀在東京證交所的股價(jià)下滑了17%，市值蒸發(fā)了62億美元。投資者的擔(dān)憂不無道理，這筆交易將給軟銀背負(fù)上巨大的財(cái)務(wù)包袱。

2006年軟銀斥資200億美元收購沃達(dá)豐日本子公司，而后的5年時(shí)間一直在努力解決背負(fù)的債務(wù)。凈負(fù)債與稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的比例，從5年前的5倍到去年的1.5倍，軟銀走的并不輕松。近期22億美元收購eAccess本來已是巨額交易，如果再背負(fù)128億美元收購Sprint，恐怕軟銀的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)長期令投資者失望。

AT&T去年收購T-mobile的交易因?yàn)槲茨芡ㄟ^反壟斷審批而被迫叫停，未能成功交易的T-mobile近期宣布與美國第五大運(yùn)營商MetroPCS合并，Sprint在美國市場將面臨著更大的壓力。軟銀收購Sprint之后該怎樣整合資源，能否給Sprint帶來立竿見影的效果還是個(gè)未知數(shù)，交易整合之后的未來同樣很難樂觀。

相比較財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和競爭壓力，交易審批的前景反而顯得更為明朗。除了中國等特定國家，美國監(jiān)管部門并不排斥海外資本進(jìn)入美國電信市場，第四大運(yùn)營商T-mobile本就是德國電信旗下子公司。墨西哥電信大亨卡里姆也在美國收購了網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商進(jìn)入低端市場。

否決AT&T與T-mobile的交易是出于反壟斷擔(dān)憂，而軟銀收購Sprint并不會(huì)給美國電信市場帶來多大變化，資本的進(jìn)入能夠增強(qiáng)第三大運(yùn)營商的實(shí)力，反而更有利于市場競爭?？梢灶A(yù)期的是，如果軟銀與Sprint股東批準(zhǔn)這一交易，美國監(jiān)管部門也會(huì)亮起綠燈。

對于孫正義來說，他的職業(yè)生涯起步于三十年前西行求學(xué)美國。三十年后，孫正義以收購者的身份再次回到美國，重新譜寫自己冒險(xiǎn)人生的又一樂章。

孫正義三十年后重回美國冒險(xiǎn)