軟銀收購(gòu)Sprint將冒很大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

北京10月13日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，軟銀收購(gòu)美國(guó)運(yùn)營(yíng)商Sprint Nextel將使這家日本移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商再次背上沉重的債務(wù)。幾年前在金融危機(jī)期間，該公司的杠桿收購(gòu)戰(zhàn)略曾讓其逼近破產(chǎn)邊緣。

周五有跡象表明，軟銀為收購(gòu)這家美國(guó)無(wú)線運(yùn)營(yíng)商融資并不難，因?yàn)楝F(xiàn)金充裕的日本銀行愿意貸款。盡管如此，投資者對(duì)前景并不看好，因?yàn)樵摴咀罱庞Ｏ⑷耸糠Q，由軟銀長(zhǎng)期合作銀行瑞穗金融集團(tuán)領(lǐng)頭的日本三大銀行，正在考慮提供超過(guò)1.5萬(wàn)億日元（約合190億美元）的短期銀團(tuán)貸款。其他2家銀行分別是三井住友金融集團(tuán)和三菱UFJ金融集團(tuán)。

消息人士稱，軟銀希望收購(gòu)Sprint約70%的股權(quán)。在收購(gòu)傳聞出現(xiàn)后，周四Sprint股價(jià)大漲，其市值達(dá)到172.8億美元。周五軟銀股票在東京交易所下跌17%，分析師和投資者質(zhì)疑2家日本和美國(guó)公司的合并能否帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。軟銀可以獲得大量采購(gòu)手機(jī)和通訊設(shè)備的規(guī)模；但要被一家自2006年以來(lái)從未盈利的運(yùn)營(yíng)商拖累，同時(shí)還要在一個(gè)其沒(méi)有任何經(jīng)驗(yàn)和其他運(yùn)營(yíng)商都難以成為跨國(guó)公司的國(guó)家經(jīng)營(yíng)。

摩根士丹利的分析師Tetsuro Tsusaka在周五發(fā)布的研究報(bào)告中稱：“軟銀需要及早顯示積極的財(cái)務(wù)影響以拉動(dòng)股價(jià)。但前面的道路看起來(lái)很艱難。”最大的擔(dān)憂是可能出現(xiàn)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。軟銀尚未完全消化2006年杠桿收購(gòu)沃達(dá)豐日本子公司的影響，現(xiàn)有凈債務(wù)額超過(guò)100億美元，而并購(gòu)一家自身凈債務(wù)達(dá)到145億美元的公司，將承擔(dān)更大的新債務(wù)。

Tsusaka估計(jì)，如果軟銀在Sprint周四收盤價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)30%收購(gòu)其三分之二股份，將使這家日本公司總凈負(fù)債額達(dá)到4.37萬(wàn)億日元（約合557億美元）。這將使其未償付貸款增加4倍，成為負(fù)債最多的日本公司。標(biāo)準(zhǔn)普爾周五表示，已將軟銀的信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。標(biāo)準(zhǔn)普爾表示：“不管該公司為潛在投資融資如何，Sprint Nextel嚴(yán)重疲軟的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，可能大大加重軟銀的‘中間’財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。”

軟銀的債務(wù)違約擔(dān)保成本周五幾乎翻了一番。軟銀和Sprint已宣布正在就該日本公司可能的投資舉行談判，但未披露任何細(xì)節(jié)。周五軟銀發(fā)言人拒絕評(píng)論收購(gòu)的潛在債務(wù)影響。

說(shuō)服Sprint股東同意交易是另一個(gè)障礙。消息人士稱，日本軟銀--預(yù)計(jì)從Sprint收購(gòu)新股，然后在公開(kāi)市場(chǎng)要約收購(gòu)流通股--瞄準(zhǔn)的平均收購(gòu)價(jià)格低于每股6.50美元。周五在電話會(huì)議上摩根大通分析師菲利普·庫(kù)西克（Philip Cusick）表示，盡管銀行認(rèn)為Sprint股價(jià)1年后可達(dá)6-7美元，但一些大股東已聽(tīng)到“可能大漲如達(dá)到10美元或更高”的消息。周四Sprint股價(jià)上漲14%，周五該股價(jià)下跌了3美分至5.73美元/股。

軟銀創(chuàng)始人和CEO孫正義從不懼怕財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)。一直以來(lái)他都愿意為改造公司而全力以赴并承擔(dān)大量債務(wù)。這家成立于1981年的公司最初只是軟件經(jīng)銷商，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)接入公司。隨后軟銀進(jìn)入電信領(lǐng)域，并以170億美元（主要是靠貸款）收購(gòu)沃達(dá)豐日本子公司確定了這種轉(zhuǎn)型。這些年軟銀遇到了一些財(cái)務(wù)艱難時(shí)刻。為高昂的過(guò)渡貸款進(jìn)行再融資，軟銀抵押了沃達(dá)豐日本公司的現(xiàn)金流作為貸款的擔(dān)保品。

截至2007年3月的財(cái)年里，軟銀帶息債務(wù)約為2.4萬(wàn)億日元（約合306億美元，按現(xiàn)在匯率計(jì)算）。2008年末的金融危機(jī)期間，由于投資者擔(dān)心其償還債務(wù)的能力，軟銀股票大跌。該公司還透露，由于投資于金融衍生產(chǎn)品債務(wù)違約掉期（其中一些已經(jīng)違約）的錢用于支付債券贖回的費(fèi)用，其虧損了750億日元。

2010年孫正義在采訪中談到這一時(shí)期時(shí)稱：“就在兩年前雷曼兄弟破產(chǎn)后，我?guī)缀跻粺o(wú)所有。我?guī)缀醣罎⒘恕?rdquo;軟銀擺脫了債務(wù)危機(jī)，其核心業(yè)務(wù)也在良性發(fā)展。該公司一度是蘋果iPhone的日本獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商，從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶走了很多客戶，并帶來(lái)大量的現(xiàn)金收入。截至3月其負(fù)債股權(quán)比率下跌到1.7，與五年前的8.5相比取得巨大進(jìn)步。

過(guò)去幾年里，孫正義發(fā)誓這公司擺脫所有債務(wù)前不進(jìn)行任何收購(gòu)，承諾擺脫債務(wù)的期限為2014年3月前。但今年早些時(shí)候他又開(kāi)始收回承諾，稱只要債務(wù)水平達(dá)到“合理水平”，軟銀就可以進(jìn)行大的收購(gòu)。軟銀試圖收購(gòu)Sprint，正處于日本公司都愿意借錢在海外收購(gòu)的時(shí)期。日本的利率現(xiàn)在處于極低水平，而日元匯率接近歷史高位，使得收購(gòu)在折算成日元時(shí)變得很有利。