分析師：AT&T歐洲收購(gòu)之路不平坦 競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管是最大阻力

北京時(shí)間10月11日消息（艾斯）據(jù)路透社報(bào)道，AT&T公司一直在探索收購(gòu)歐洲運(yùn)營(yíng)商的可能性，如沃達(dá)豐，但該公司面臨著來(lái)自一些投資者的阻力，他們對(duì)歐洲的激烈競(jìng)爭(zhēng)和復(fù)雜法規(guī)感到擔(dān)憂(yōu)。

AT&T首席執(zhí)行官Randall Stephenson一直在談?wù)摎W洲事宜，并且在本周二表示，他認(rèn)為在歐洲進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)升級(jí)和獲得來(lái)自高速無(wú)線服務(wù)的利潤(rùn)方面有著“巨大的機(jī)會(huì)”。

熟悉內(nèi)情的電信銀行家表示，這家美國(guó)第二大無(wú)線運(yùn)營(yíng)商一直在考慮收購(gòu)一家泛歐洲運(yùn)營(yíng)商，可能的目標(biāo)包括沃達(dá)豐以及英國(guó)最大的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商EE和西班牙電信(Telefonica)。

一些投資者說(shuō)，(收購(gòu))沒(méi)有那么快，理由是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，例如在法國(guó)、英國(guó)和意大利，以及歐洲地區(qū)臃腫不便的無(wú)線頻譜監(jiān)管法規(guī)。Stephenson希望歐洲監(jiān)管制度發(fā)生改變，他表示這嚴(yán)重妨礙了歐洲寬帶投資。

分析師稱(chēng)，歐洲28個(gè)成員國(guó)之間的規(guī)則各異，所以，如果AT&T對(duì)沃達(dá)豐或別的大型運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行收購(gòu)，那么它可能也是在對(duì)監(jiān)管制度改變進(jìn)行賭注，而這可能將耗費(fèi)多年時(shí)間。

“總的來(lái)說(shuō)，我對(duì)他們?cè)跉W洲進(jìn)行任何發(fā)展都感到不安。”Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss公司一位分析師Mike Wetherington表示，這家投資公司是AT&T第十四大股東，持有AT&T 0.6%的股份。“因?yàn)楸O(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不安，我們已經(jīng)避開(kāi)了大量歐洲電信運(yùn)營(yíng)商。”

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩之后，AT&T一直在尋求新方式進(jìn)行擴(kuò)張，并且美國(guó)政府在2011年拒絕該公司對(duì)T-Mobile美國(guó)的收購(gòu)之后，似乎不大可能批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)大型并購(gòu)。

問(wèn)題是AT&T能夠吞下多大一筆交易。為了推動(dòng)達(dá)成公司的目標(biāo)——在2013年創(chuàng)造1287億美元的收入，將需要一筆非常大的收購(gòu)。

在30個(gè)國(guó)家擁有4.09億用戶(hù)的沃達(dá)豐，現(xiàn)在被看作是AT&T最有可能的收購(gòu)目標(biāo)，這家英國(guó)公司正在向Verizon通信(Verizon Communications)拋出其所持的Verizon無(wú)線的股份。

AT&T拒絕就任何收購(gòu)目標(biāo)的具體細(xì)節(jié)進(jìn)行評(píng)論。

“他們的選擇除了沃達(dá)豐還是沃達(dá)豐。沒(méi)有其他公司同時(shí)兼具規(guī)模足夠大和政治足夠靈活這兩大特點(diǎn)。”MoffettNathanson分析師Craig Moffett說(shuō)道。他表示其他跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的歐洲大型運(yùn)營(yíng)商在一定程度上都是國(guó)有性質(zhì)，因此AT&T將需要與政府進(jìn)行談判。

分析師估算，不包括Verizon無(wú)線資產(chǎn)在內(nèi)，沃達(dá)豐的市值為965億美元(600億英鎊)。根據(jù)Macquarie對(duì)108位投資者的調(diào)查反應(yīng)，加上溢價(jià)后，沃達(dá)豐的價(jià)碼約為1025億-1181.7億美元。

New Street分析師Jonathan Chaplin表示，收購(gòu)沃達(dá)豐將稍許提高AT&T的每股收益，但是AT&T通過(guò)在歐洲進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)升級(jí)來(lái)增加在該地區(qū)收入或市場(chǎng)份額這一想法，面臨著“嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)”。

“目前AT&T的這一策略在其試圖進(jìn)入的歐洲市場(chǎng)能否成功尚無(wú)法確定。”他說(shuō)。

贊成之聲

盡管如此，并非所有的聲音都在對(duì)AT&T-沃達(dá)豐交易持懷疑態(tài)度。一些投資者表示，這家美國(guó)公司可以以便宜的價(jià)格收購(gòu)歐洲運(yùn)營(yíng)商，因?yàn)闅W洲運(yùn)營(yíng)商目前正處于估值的歷史低位水平，而美國(guó)運(yùn)營(yíng)商則相對(duì)比較昂貴。

“購(gòu)買(mǎi)全球市場(chǎng)表現(xiàn)并且價(jià)格便宜，這將是公司的發(fā)展方向。”Gamco Investors創(chuàng)始人Mario Gabelli表示，該公司是AT&T股東之一，管理著約400億美元的資產(chǎn)，包括歐洲的多種投資。

AT&T的資產(chǎn)凈值可以為交易提供部分資金。根據(jù)Moffett的數(shù)據(jù)顯示，AT&T的股票交易市盈率為2015年EBITDA預(yù)期的約6.6倍，而沃達(dá)豐的平均市盈率為5.5倍。

相比之下，瑞銀分析師John Hodulik在9月的一份研究中指出，在沃達(dá)豐出售其Verizon無(wú)線的股份后，其股票市盈率將為2015年EBITDA預(yù)期的4.7倍。瑞銀銀行家們?cè)ㄗh了沃達(dá)豐與Verizon的交易。

Hodulik稱(chēng)，AT&T可以借款720億美元來(lái)為沃達(dá)豐交易進(jìn)行籌資。但是發(fā)行的新債務(wù)將會(huì)損害其信用等級(jí)，美國(guó)各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師表示。

在最近的一次會(huì)議上，Stephenson表示，保持AT&T的信用等級(jí)不變是首要之事，但他也表示Verizon創(chuàng)紀(jì)錄的490億美元債券銷(xiāo)售提供了新的可能性。

固定收益證券投資者和銀行家表示，他們相信如果AT&T發(fā)行大型債券進(jìn)行交易融資，那么投資者將會(huì)很感興趣。

W.H. Reaves & Co投資者經(jīng)理Louis Cimino表示他對(duì)AT&T在歐洲進(jìn)行收購(gòu)的興趣將取決于交易。“在正確的價(jià)格下，很多事情將會(huì)讓人很有興趣。”Cimino這樣說(shuō)道。他同樣也關(guān)注于盈利增長(zhǎng)前景和償還收購(gòu)產(chǎn)生的債務(wù)所需的時(shí)間。他還將在一個(gè)“非常困難”的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下權(quán)衡這些擔(dān)憂(yōu)，并關(guān)注歐洲電信公司的監(jiān)管制度是否有改變跡象。