海外投資機構看空中興后市

大幅削減研發(fā)費用彌補虧損

國內(nèi)4G 網(wǎng)絡建設正如火如荼，國內(nèi)電信設備廠商也都獲得不錯的市場份額。不久前發(fā)布三季度財報的中興通訊也憑借4G機遇首次扭虧，其前三季度凈利5.52億元，這也是2012年第二季度以來中興通訊扣除非經(jīng)常性損益后首個單季度凈利潤為正。

雖然輿論利好中興通訊，但投資者并不買賬，近日，華爾街證券分析機構貝恩斯坦對中興通訊后市缺乏信心，認為當前中興業(yè)績變現(xiàn)僅為不虧損，而當期不虧損主要是通過大幅削減研發(fā)費用、變賣公司資產(chǎn)套現(xiàn)等犧牲未來的救急行為來彌補漏洞。

投資機構看空中興

雖然外界評價認為中興2013年的一系列結構調(diào)整顯現(xiàn)成效，但華爾街資深分析機構貝恩斯坦在給投資者的分析中，認為未來難以看到中興的利好面，復蘇步伐緩慢。

與去年同期相比，中興一到三季度的收入同比下降10%，Q3收入下降5.6%，遠不及之前的預期(之前預計前三季度收入同比下降6.89-7.5%，Q3收入同比增長2-3%)。

盡管在今年的大多數(shù)時間里，中興通訊宣稱，中國即將推出的4G網(wǎng)絡將提振其銷售額及利潤，因構建電信基站等將帶來利潤可觀的合同。但該公司現(xiàn)在卻稱，4G網(wǎng)絡部署尚未確定，這為公司2013年的收入和利潤帶來一些不確定因素。該公司第三季度收入較上年同期下降了5.6%，第四季度收入有可能繼續(xù)下滑。

中興Q3不僅沒有能夠?qū)崿F(xiàn)同比2-3%的增長預期，反而下降了10%，虛弱的財務表現(xiàn)影響著投資者信心。華爾街證券分析機構貝恩斯坦預計其13年收入826億(同比下滑2%)，毛利率24.8%。預計每股收益低于1港元，評級為跑輸大市。

除此之外，貝恩斯坦預計中興通訊下半年和明年將不會有顯著的上行表現(xiàn)，指出了主要歸因與以下五大癥結：1)即規(guī)模不足將繼續(xù)拖累盈利能力;2)格局穩(wěn)定后更難有擴大份額的機會;3)持續(xù)燒錢拓展;4)智能手機不能帶來利潤大幅增加;5)中國LTE盡管利好但對ZTE沒有根本性改變。最核心的觀點就是中興陷入了進退兩難的“蹺蹺板”可怕陷阱，即要增加規(guī)模就犧牲利潤，要增加利潤就喪失份額的死棋境地。

大幅削減研發(fā)費用彌補虧損

中興通訊第三季度主要通過削減成本來保持盈利。雖然削減成本的部分舉措值得稱贊，但該公司卻轉而大幅削減研發(fā)項目開支，截至9月份的第三季度研發(fā)項目支出較上年同期下降了42%，縮減研發(fā)費用約15億人民幣。這一部分主要是靠硬性裁員和關閉產(chǎn)品線，根據(jù)其二季度公布的獲得期權人數(shù)占總人數(shù)的2.3%進行推算，中興目前只有約6.6萬人，相比去年的7.84萬人來看，流失了1萬多名員工，

而這流失的一萬多員工，也正是幫助中興減少了工資等方面的支出。從季報中看，與去年同期相比，中興累計支付給職工方面的現(xiàn)金減少19%，節(jié)省了20億元。

貝恩斯坦報告認為，這可能削弱公司推出新產(chǎn)品的能力，以及與像華為技術有限公司這樣更大的對手競爭的能力，最終將損害公司收入。

渣打銀行稱，如果不是大幅削減研發(fā)開支，中興通訊第三季度將出現(xiàn)虧損。該公司當季利潤位于之前給出的預期區(qū)間的低端。

除此之外，報表上的5億利潤還得益于今年出售中興力維獲得了8.5億元的投資收益以及壓縮的9億銷售費用。雖然中興加強了對合同盈利的管理，嚴格控制低毛利合同的簽訂，有助于其銷售毛利的增加，但是其壞賬損失同比大幅增長392%，這正是前期海外盲目擴張的惡果。