創(chuàng)投系公募危機四伏：規(guī)模斷崖式下跌 業(yè)績連年縮水

隨著科創(chuàng)板首個交易周的結(jié)束，“打新大戶”公募基金成績單出爐，成為最大贏家之一。然而，因“出身名門”而備受矚目的創(chuàng)投系公募，卻表現(xiàn)平平。

科創(chuàng)板主題基金“紅榜”上并未見8只創(chuàng)投系公募基金的身影。同時，Wind數(shù)據(jù)顯示，以2019年的表現(xiàn)分析，開年迄今公募全部權(quán)益基金平均凈值增長19.08%，但創(chuàng)投系公募基金公司除九泰基金外，收益率均在平均收益率水平之下。此外，數(shù)只基金的管理規(guī)模幾經(jīng)腰斬。

此前，據(jù)媒體報道，多家中大型公募基金均已成立或準(zhǔn)備成立專門的科創(chuàng)板研究小組。對此，投中網(wǎng)向數(shù)家創(chuàng)投系公募基金求證，對方均表示，“對科創(chuàng)板非常關(guān)注，會作為研究的重點之一，但尚未成立單獨的研究小組，也尚未成立主題基金?！?/p>

那么，科創(chuàng)板能否帶領(lǐng)規(guī)模斷崖式下跌、業(yè)績連年縮水的創(chuàng)投系公募走出困境？“我們還是會例行做好該做的事，不會把寶押在某一項政策上?！蹦硠?chuàng)投系公募基金人士對投中網(wǎng)回應(yīng)稱。

“迷你基金”之困

2012年6月，首家創(chuàng)投系公募紅塔紅土基金（紅塔證券持股59.27%，深創(chuàng)投持股10.49%）成立，彼時公募牌照尚未向創(chuàng)投機構(gòu)放開。

2014年7月，首批PE系基金公司紅土創(chuàng)新基金、九泰基金相繼成立，其控股股東分別為深圳市創(chuàng)新投資集團、九鼎投資。2015年11月，由中科招商集團、廣東粵科金融集團等共同發(fā)起設(shè)立的中科沃土基金管理有限公司在廣州正式揭牌，廣東中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理公司出資51%。隨后，由新沃資本發(fā)起設(shè)立的新沃基金也獲批成立。

然而，截至目前，創(chuàng)投系公募基金仍僅有8家，包括九泰基金、新沃基金、紅土創(chuàng)新基金、紅塔紅土基金、中科沃土基金、弘毅遠方基金、金信基金、恒越基金。其中，排在板塊首位的紅土創(chuàng)新基金也不過僅有74.5億元的規(guī)模。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以2019年的表現(xiàn)分析，開年迄今公募全部權(quán)益基金平均凈值增長19.08%，但創(chuàng)投系公募公司除九泰基金外，收益率均在平均收益率水平之下。

然而，即便對于九泰基金，虧損的魔咒仍尚未解除。九鼎投資2018年年報顯示，九泰基金2018年營業(yè)收入為1.52億元，凈虧損為4516萬元。九泰銳智定增、九泰泰富定增等產(chǎn)品近一年收益率均為負數(shù)。

九泰基金曾一度實現(xiàn)盈利。2017年，九泰基金凈利潤為108.64萬元，實現(xiàn)了扭虧，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，而2016年營業(yè)收入為1.92億元，虧損331.4萬元。然而2018年，九泰基金營業(yè)收入劇降，虧損則擴大到數(shù)千萬元。

同時， “發(fā)展較為緩慢仍舊是創(chuàng)投系公募普遍面臨的困境。”中信證券分析師對投中網(wǎng)表示。以紅土創(chuàng)新基金為例，2015年至2018年，其營業(yè)收入分別達到0.45億元、0.82億元、0.98億元和1.02億元。公司在成立的第一個財年虧損，在2016年、2017年扭虧為盈。受2018年市場影響，紅土創(chuàng)新基金小幅虧損。

盈利并非唯一的困境。

Wind數(shù)據(jù)顯示，這家隸屬于“九鼎系”的基金公司2015年二季度規(guī)模為26億份，此后保持增長態(tài)勢，并于2016年末突破百億份大關(guān)，2017年年末達到近150億份。但2018年末，其規(guī)模僅為73億份，2019年一季度進一步縮水至69億份。

無獨有偶。中科招商旗下公募基金中科沃土同樣陷入基金規(guī)模受限的尷尬。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，中科沃土的基金規(guī)模巔峰出現(xiàn)在其成立初期。2016年二季度末，中科沃土基金的公募規(guī)模為49億份，此后連年下跌，在2018年末降至3.49億份。

同時，新沃基金、紅土創(chuàng)新、紅塔紅土等“創(chuàng)投系”公募，與同期成立的銀行系、券商系的次新基金公司相比，規(guī)模均存在較大差距。

前述分析師將創(chuàng)投系公募基金規(guī)模縮水及業(yè)績下滑歸因為“對于定增的依賴”。他告訴投中網(wǎng)，多家創(chuàng)投系公募基金都曾將主要精力集中在定增業(yè)務(wù)。但近年來，監(jiān)管層要求趨嚴(yán)，定增市場逐漸降溫至冰點，多家創(chuàng)投系公募基金因此受困。

此時，“轉(zhuǎn)型已經(jīng)迫在眉睫?！蹦硠?chuàng)投系公募基金資深從業(yè)者吳峰告訴投中網(wǎng)，“2019年開年以來，我們內(nèi)部就會平均一個月開一次討論會來研究未來的發(fā)展方向，比前幾年明顯要更謹(jǐn)慎一些。總結(jié)來說，產(chǎn)品多元化會成為重點發(fā)力的方向。”

與此同時，當(dāng)科創(chuàng)板強勢來襲，“會有同事認為科創(chuàng)板對于創(chuàng)投系公募基金來說是個不錯的轉(zhuǎn)型機會，但也有部分人較為保守，持觀望態(tài)度。我個人認為，提振作用一定是有的，但要長線把控風(fēng)險，也要抓準(zhǔn)機遇?！眳欠灞硎?。

科創(chuàng)板不是“萬能藥”

吳峰的信心不無道理?？苿?chuàng)板的火爆開市，令“打新大戶”—;—;公募基金成為最大贏家之一。

廣證恒生此前發(fā)布的一份研報中稱，在參與科創(chuàng)板網(wǎng)下配售的各類機構(gòu)中，公募基金獲配比例最高，獲配總市值達126.65億元，占網(wǎng)下配售總額的近50%。

截至7月21日，科創(chuàng)板正式交易之前，一共有17只公募科創(chuàng)主題基金成立，其中6只開放式基金，11只封閉式基金。這批基金于7月26日披露了周凈值數(shù)據(jù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，17只基金當(dāng)周（7/22-7/26）凈值平均上漲1.64%，剔除7月份成立的4只基金，13只基金當(dāng)周凈值平均上漲1.99%。

然而，值得注意的是，天風(fēng)證券分析師對投中網(wǎng)表示，“相對于其他基金，科創(chuàng)主題基金并未展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢。”查證Wind數(shù)據(jù)可知，7月22日至7月26日同期標(biāo)準(zhǔn)股票型基金上漲了2.57%，偏股型基金上漲2.72%，靈活配置基金上漲2.16%。因此，“目前談‘提振’還為之過早，但長期來看，會有一定的積極影響。”他告訴投中網(wǎng)。

此前，據(jù)媒體報道，多家中大型公募基金均已成立或準(zhǔn)備成立專門的科創(chuàng)板研究小組。對此，投中網(wǎng)向數(shù)家創(chuàng)投系公募基金求證，對方均表示，“對科創(chuàng)板非常關(guān)注，會作為研究的重點之一，但尚未成立單獨的研究小組，也尚未成立主題基金?！?/p>

那么，科創(chuàng)板能否帶領(lǐng)規(guī)模斷崖式下跌、業(yè)績連年縮水的創(chuàng)投系公募走出困境？“我們還是會例行做好該做的事，不會把寶押在某一項政策上。”某創(chuàng)投系公募基金人士對投中網(wǎng)回應(yīng)稱。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，科創(chuàng)板重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并允許未盈利企業(yè)上市。

因此，在公募基金人士劉欣看來，目前創(chuàng)投系公募對于科創(chuàng)板的謹(jǐn)慎態(tài)度主要源于其巨大的未知性和挑戰(zhàn)性?！八袡C構(gòu)對于科創(chuàng)板的研究都還處于摸索階段，一段時間內(nèi)，不確定性將長期存在。同時，科創(chuàng)板申請上市的部分公司尚未盈利，傳統(tǒng)的PE和PB估值體系難以對成長型科技企業(yè)價值進行合理預(yù)估。所以，機構(gòu)需要重新擬定評估模式，團隊也需要進一步磨合。”

吳峰也提到，其所在團隊對科創(chuàng)板上市企業(yè)的盡調(diào)重點將轉(zhuǎn)向?qū)狙邪l(fā)能力和收入增幅的分析與預(yù)判。

此外，他認為，對于創(chuàng)投系公募，如何更好地發(fā)揮其在一級市場投資的優(yōu)勢，將成為8只基金在“科創(chuàng)板時代”致勝的關(guān)鍵。那么，在競爭激烈的二級市場，創(chuàng)投系公募未來的發(fā)展之路該如何規(guī)劃？

長量基金分析師王驊指出，在科創(chuàng)板推出后，由于大多數(shù)科創(chuàng)板企業(yè)尚處于企業(yè)生命周期的早期，投資邏輯和一級市場投資更加接近。

因此，“后續(xù)如果能夠把更能深入研究企業(yè)的一級市場視角與以科創(chuàng)板為代表的二級市場視角相結(jié)合，可能能在未來獲得突圍而出的機會。”

（應(yīng)采訪對象要求，文中吳峰、劉欣均為化名）