納指與費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)創(chuàng)新高、蘋果市值近1.5萬(wàn)億美元，巴菲特錯(cuò)在哪里？

股市的上漲并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣狀態(tài)良好，博通（Broadcom）已經(jīng)發(fā)布預(yù)報(bào)，暗示蘋果2020款iPhone將至少推遲一個(gè)季度發(fā)布，蘋果約占博通營(yíng)收的20%。蘋果推遲發(fā)布新款iPhone對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈影響巨大。另外中國(guó)市場(chǎng)信息顯示，蘋果官方第一次打折促銷，這或許也是蘋果對(duì)未來(lái)預(yù)期的一個(gè)映射。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）6月5日公布的一份報(bào)告，將市場(chǎng)情緒再次推高，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）也創(chuàng)近期新高，蘋果市值達(dá)到1.44萬(wàn)億美元?dú)v史新高——有分析師甚至喊出2022年蘋果市值2萬(wàn)億的口號(hào)，特朗普洋洋自得，不僅在推特上發(fā)文稱在自己治下美國(guó)新增就業(yè)人口創(chuàng)出歷史記錄，還在電視直播時(shí)點(diǎn)名巴菲特：你清倉(cāng)航空股的決定簡(jiǎn)直糊涂透頂！

無(wú)論巴菲特有多少歷史業(yè)界，但事實(shí)顯示，這一次巴菲特對(duì)股票市場(chǎng)整體走勢(shì)預(yù)判完全錯(cuò)誤，巴菲特的伯克希爾公司在美國(guó)股市因?yàn)樾鹿诜窝妆l(fā)而持續(xù)暴跌期間大肆拋售，清倉(cāng)美國(guó)四大航空公司股票，伯克希爾的高盛倉(cāng)位也減持84%，手握現(xiàn)金達(dá)到1400多億美元的歷史高位。

事實(shí)上，肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)并未安全通過(guò)，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)字可能極難看，雖然其5月新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)新高，但失業(yè)人數(shù)仍處于歷史高位，但為什么率先恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序的A股還在泥潭中，而美國(guó)股市就實(shí)現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)創(chuàng)出歷史新高？市場(chǎng)真的可以展望一個(gè)2萬(wàn)億美元市值的蘋果公司？

如果市場(chǎng)就這樣走下去，必須向探索科技（techsugar）忠實(shí)讀者中投資美股的朋友們道歉，因?yàn)槲曳噶撕桶头铺匾粯拥腻e(cuò)誤，在《百年一遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)渡劫指南》中，預(yù)計(jì)這次歷史性的危機(jī)將會(huì)不斷突破歷史低點(diǎn)，提醒大家投資須謹(jǐn)慎。

但如今我和巴菲特都被現(xiàn)實(shí)狠狠地教育了，納指創(chuàng)新高，SOX創(chuàng)新高，蘋果和亞馬遜市值創(chuàng)新高，市場(chǎng)以不斷創(chuàng)出歷史新高的方式告訴我倆：你們鑒古推今的思路無(wú)異于刻舟求劍，睜眼看一看這新時(shí)代罷。

巴菲特師從格雷厄姆，而格雷厄姆在大蕭條期間損失慘重，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制有近乎偏執(zhí)的要求。新時(shí)代富豪已經(jīng)突破格雷厄姆限制，自3月18日以來(lái)，美國(guó)億萬(wàn)富豪財(cái)富增加約5650億美元，其中亞馬遜老板貝佐斯財(cái)富增加362億美元，扎克伯格財(cái)富也至少增長(zhǎng)了250億美元，根據(jù)政策研究所（Institute for Policy Studies）的統(tǒng)計(jì)，從2020年1月1日至4月10日，美國(guó)最富有的170位億萬(wàn)富豪中，有34位財(cái)富增長(zhǎng)了數(shù)千萬(wàn)美元，其中有8位財(cái)富增長(zhǎng)了10億美元以上，依然是貝佐斯打頭，但這八位中不包含巴菲特。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，過(guò)去兩個(gè)月美國(guó)前五大富豪貝佐斯，扎克伯格，微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·蓋茨，甲骨文首席執(zhí)行官拉里·埃里森和伯克希爾·哈撒韋公司首席執(zhí)行官沃倫·巴菲特總財(cái)富增加了760億美元。鑒于微軟股票也接近歷史新高，而甲骨文同樣是深V反轉(zhuǎn)，基本可以判斷，在前五中巴菲特拖后腿了。

為什么巴菲特會(huì)對(duì)美國(guó)股市發(fā)生較大誤判？事后復(fù)盤，我認(rèn)為大致可以總結(jié)為如下原因。

首先，政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)力量越來(lái)越強(qiáng)。新冠疫情帶來(lái)的全球性經(jīng)濟(jì)休克，讓各國(guó)政府均出臺(tái)措施大力救市，救市的主要措施就是向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，俗稱“印錢”或“放水”。美國(guó)更是幾萬(wàn)億幾萬(wàn)億的注水動(dòng)作不斷，據(jù)統(tǒng)計(jì)四月份美國(guó)M1和M2分別比去年同期增長(zhǎng)27.5%和24%，現(xiàn)存M1和M2遠(yuǎn)高于此前的歷史紀(jì)錄。事實(shí)上美國(guó)進(jìn)入5月以后才開(kāi)始嘗試恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，也就是說(shuō)除了部分線上經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性很可能沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這么大規(guī)模的流動(dòng)資金只要部分進(jìn)入金融市場(chǎng)，足夠人為抬高股票價(jià)格。

美國(guó)M1數(shù)據(jù)

美國(guó)M2數(shù)據(jù)

其次，鯨魚公司對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的抗打擊能力在增強(qiáng)。雖然這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)也創(chuàng)出多個(gè)歷史低點(diǎn)紀(jì)錄，比如連續(xù)熔斷次數(shù)，比如短期內(nèi)下跌幅度，比如失業(yè)人數(shù)，但我們也必須要看到，伴隨經(jīng)濟(jì)數(shù)十年持續(xù)發(fā)展一起成長(zhǎng)的巨頭公司——我稱之為“鯨魚公司”但感覺(jué)地球上的生物已經(jīng)無(wú)法比擬——其扛風(fēng)險(xiǎn)能力大幅增加了，一方面是得益于規(guī)模帶來(lái)的緩沖空間，動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)甚至數(shù)十萬(wàn)人的公司，裁員一萬(wàn)并不會(huì)真正傷筋動(dòng)骨，反而可能把歷史上累積的包袱給清掉；另一方面是技術(shù)手段的進(jìn)步，導(dǎo)致大企業(yè)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)把控能力更強(qiáng)，更精準(zhǔn)的供需判斷，減少了庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；還有一點(diǎn)則應(yīng)是歷史經(jīng)驗(yàn)的累積，事實(shí)上回顧大蕭條之后的歷次危機(jī)，除非自己暴雷，否則大公司倒閉的案例越來(lái)越少。

第三，股票市場(chǎng)的前瞻性反應(yīng)。3月份的歷史性暴跌，在一定程度上提前反應(yīng)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。雖然風(fēng)險(xiǎn)很大，但過(guò)去十年美國(guó)股市持續(xù)上漲，幾乎是過(guò)去中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣的神話，雖然可能上漲幅度有差異，對(duì)于賭性大的投資者或機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這幾乎是一生一次的大機(jī)會(huì)，當(dāng)市場(chǎng)上多數(shù)機(jī)構(gòu)操盤者這樣想的時(shí)候，形成的合力有可能導(dǎo)致?lián)尰I現(xiàn)象，從而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)尚未走出，股市卻創(chuàng)出新高的現(xiàn)象。在美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）的最新調(diào)查中，只有33％的個(gè)人投資者對(duì)股票前景樂(lè)觀，在這種背景下，機(jī)構(gòu)自然更希望搶下個(gè)人投資者籌碼，先拉一波再說(shuō)。

第四，經(jīng)“選擇”的數(shù)字進(jìn)一步引爆市場(chǎng)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的這份報(bào)告幾乎“砸”了所有經(jīng)濟(jì)專家的飯碗，在該數(shù)字公布之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期失業(yè)率為20%甚至以上，但該局給出的5月份失業(yè)率為13.3％！這個(gè)數(shù)字一公布，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都癲狂了，克里斯·羅普基（Chris Rupkey）在公開(kāi)信中說(shuō)，這是“我們一生中最大的預(yù)測(cè)失誤”。BLS公布的數(shù)字讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家分裂，有人質(zhì)疑數(shù)字造假，有人為BLS找理由，相關(guān)的分析汗牛充棟，感興趣的讀者可以自行搜索，這里不多贅述。但是這個(gè)數(shù)字公布不久，BLS又出了一個(gè)聲明打補(bǔ)丁，說(shuō)由于采集數(shù)據(jù)“分類”錯(cuò)誤，實(shí)際失業(yè)率大約為16.3%，即差了3個(gè)點(diǎn)。

奧巴馬政府時(shí)期首席經(jīng)學(xué)家杰森·弗曼（Jason Furman）發(fā)推文說(shuō)：“你得百分百相信，特朗普不可能讓美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局修改數(shù)字！不是98%，不是99.9%，就是百分之百，這絕無(wú)可能！”

我們可以相信美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局2400名職員的操守與專業(yè)水準(zhǔn)，問(wèn)題是我們能相信特朗普嗎？疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)醫(yī)學(xué)專家安東尼福奇（Anthony Fauci）多次提出的專業(yè)意見(jiàn)，都被特朗普政府無(wú)視甚至踐踏了，美國(guó)疫情死亡人數(shù)超10萬(wàn)，至少一半功勞應(yīng)該記在特朗普名下吧？所以我更同意保羅·克魯格曼對(duì)數(shù)字的質(zhì)疑。

當(dāng)然，陰謀論的說(shuō)法甚至說(shuō)這是美國(guó)精英階層故意為之，因?yàn)樾鹿诜窝姿劳雎试诶先酥凶罡?，現(xiàn)在特朗普在前臺(tái)表演正好一舉兩得，既體現(xiàn)了聯(lián)邦政府抗疫之賣力，又順道清除了養(yǎng)老負(fù)擔(dān)輕裝上陣——這種陰謀論真是壞透了。特朗普及其團(tuán)隊(duì)怎么可能為了選戰(zhàn)就做這么傷天害理的事呢？

那么，美股市場(chǎng)就從一個(gè)勝利走向另一個(gè)勝利？繼續(xù)傲視全球，蔑視A股？在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有恢復(fù)正常之前，恐怕流動(dòng)性還會(huì)留存在股市，而各國(guó)為應(yīng)對(duì)這次疫情帶來(lái)的超強(qiáng)流動(dòng)性如何消化，恐怕是后疫情時(shí)期的一大課題。惡性通脹是否會(huì)到來(lái)？誰(shuí)知道，2020年如此波瀾壯闊，來(lái)一次通脹大概也不違和。

不過(guò)，股市的上漲并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣狀態(tài)良好。博通（Broadcom）已經(jīng)發(fā)布預(yù)報(bào)，暗示蘋果2020款iPhone將至少推遲一個(gè)季度發(fā)布，蘋果約占博通營(yíng)收的20%，蘋果推遲發(fā)布新款iPhone對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈影響巨大。另外中國(guó)市場(chǎng)信息顯示，蘋果官方第一次打折促銷，這或許也是蘋果對(duì)未來(lái)預(yù)期的一個(gè)映射。

作為失敗的行業(yè)分析師，誤導(dǎo)大家失去歷史性抄底機(jī)會(huì)的罪人，短期內(nèi)還無(wú)法從挫敗感中走出來(lái)，所以我近期不會(huì)對(duì)美股電子半導(dǎo)體類股票發(fā)表任何意見(jiàn)——如果忍不住發(fā)表了請(qǐng)無(wú)視。但我還是堅(jiān)持認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然很高，2020年堅(jiān)持下去最重要，熬過(guò)底部會(huì)有三五年的好日子。

如果各國(guó)政府執(zhí)意提前催熟呢？那我也不知道該不該一起走入狂熱，畢竟靠囤米應(yīng)對(duì)不了通貨膨脹，其他我又囤不起，一般人如我大概只能在這場(chǎng)盛宴中從一個(gè)小點(diǎn)縮小為更小的一個(gè)小點(diǎn)。