重磅！巴菲特發(fā)布2020年致股東公開信(全譯收藏版)

時間：2020-03-04 09:40:01

關鍵字：公開信巴菲特股東

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[導讀] 北京時間22日晚，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網(wǎng)公布每年一度的致股東公開信。巴菲特這封2020年致股東公開信，主要討論的是伯克希爾2019年的得失。信件受眾遠超伯克希爾的投資人群體，世界各地

北京時間22日晚，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網(wǎng)公布每年一度的致股東公開信。巴菲特這封2020年致股東公開信，主要討論的是伯克希爾2019年的得失。信件受眾遠超伯克希爾的投資人群體，世界各地的投資人都希望從中了解這位傳奇投資者的最新投資研判，幫助自己預測未來的經(jīng)濟和市場。對價值投資者來說，巴菲特每年的股東信是“圣經(jīng)”般的學習資料。

依照慣例，信件開始是伯克希爾的業(yè)績與美股風向標：標普500指數(shù)表現(xiàn)的對比，2019年伯克希爾每股市值的增幅是11.0%，而標普500指數(shù)的增幅高達31.5%，伯克希爾跑輸了20.5個百分點。但長期來看，1965-2019年，伯克希爾每股市值的復合年增長率為20.3%，明顯超過標普500指數(shù)的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2744062%，也就是27440倍多，而標普500指數(shù)為19784%，即接近200倍。

巴菲特致股東信首頁對比伯克希爾的業(yè)績與美股標桿：標普500指數(shù)的表現(xiàn)

上表注：表中數(shù)據(jù)為正常日歷年數(shù)據(jù)，但以下的年份例外：1965年和1966年均為截至當年的9月30日，而1967年總計為15個月，結(jié)束于當年12月31日。

巴菲特2019年致股東公開信全譯：

致伯克希爾哈撒偉股東：

根據(jù)美國通用會計準則（GAAP），伯克希爾2019年盈利814億美元，其中包括：運營利潤為240億美元，37億美元的已實現(xiàn)資本收益，537億美元是從我們持有股票的未實現(xiàn)資本收益凈額的增加中獲得的收益。上述收益的每一部分都是在稅后基礎上列出的。

這537億美元的收益需要說一說。這是由于2018年實施的新GAAP規(guī)則，要求持有股票證券的公司在收益中包括這些證券未實現(xiàn)損益的凈變化。正如我們在去年的信中所說的那樣，無論是我管理伯克希爾的合作伙伴查理·芒格（Charlie Munger），還是我本人都不認同這一規(guī)則。

事實上，會計行業(yè)采用這一規(guī)則是其自身思想的巨大轉(zhuǎn)變。在2018年之前，GAAP堅持 —;—; 業(yè)務是證券交易的公司除外 —;—; 股票組合中的未實現(xiàn)損益永遠不包括在收益中，只有在被認為“非臨時”的情況下才計入未實現(xiàn)損失?，F(xiàn)在，伯克希爾哈撒韋必須在每個季度的利潤 —;—; 對許多投資者、分析師和評論員來說，這是一個關鍵項目 —;—; 計入其所擁有的股票的每一次上下波動，無論這些波動多么反復無常。

伯克希爾的2018年和2019年財報清楚地說明了我們對新規(guī)則的爭議。在股市下跌的2018年，我們的未實現(xiàn)凈收益減少了206億美元，因此我們報告的GAAP收益僅為40億美元。而2019年，由于股票價格上漲，未實現(xiàn)凈收益增加了上述的537億美元，推動GAAP收益達到本信開頭所報告的814億美元。這些市場波動導致GAAP收益瘋狂增長了1900%！

與此同時，在我們所稱的現(xiàn)實世界中，與會計領域不同的是，伯克希爾的股票持有量在這兩年中平均約為2000億美元，我們所持有股票的內(nèi)在價值在整個期間穩(wěn)步大幅增長。

查理和我敦促你們專注于運營利潤 —;—; 2019年幾乎沒有變化 —;—; 并忽略季度和年度投資收益或損失，不管這些收益是實現(xiàn)的還是未實現(xiàn)的。

我們的建議絲毫不會降低這些投資對伯克希爾的重要性。隨著時間的推移，查理和我預計我們的持股 —;—; 作為一個整體—;—; 將帶來重大收益，盡管方式不可預測并且非常不規(guī)則。要了解我們?yōu)槭裁礃酚^，下面章節(jié)將展開討論。