東吳智慧醫(yī)療量化混合基金

2020年4月13日，據(jù)相關(guān)消息稱，東吳智慧醫(yī)療量化策略靈活配置混合型證券投資基金(簡(jiǎn)稱：東吳智慧醫(yī)療量化混合，代碼002919)在4月10日凈值下跌了1.77%。這引起了很多股民的關(guān)注。

東吳智慧醫(yī)療量化混合基金成立以來(lái)收益-5.50%，今年以來(lái)收益3.50%，近一月收益-5.41%，近一年收益11.70%，近三年收益-0.53%。

本基金成立以來(lái)分紅0次，累計(jì)分紅金額0億元。目前該基金開(kāi)放申購(gòu)。

基金經(jīng)理為秦斌，自2016年10月18日管理該基金，任職期內(nèi)收益-6.16%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉(cāng)持有恒瑞醫(yī)藥(持倉(cāng)比例5.09%)、樂(lè)普醫(yī)療(持倉(cāng)比例4.79%)、長(zhǎng)春高新(持倉(cāng)比例4.43%)、愛(ài)爾眼科(持倉(cāng)比例4.21%)、邁瑞醫(yī)療(持倉(cāng)比例3.91%)、藥明康德(持倉(cāng)比例3.76%)、泰格醫(yī)藥(持倉(cāng)比例3.69%)、格力電器(持倉(cāng)比例3.29%)、貴州茅臺(tái)(持倉(cāng)比例3.10%)、片仔癀(持倉(cāng)比例3.05%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

2019年，醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)總額同比增速接近兩位數(shù)，相比制造業(yè)整體連續(xù)下滑的業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，醫(yī)藥制造業(yè)顯示了明顯的比較優(yōu)勢(shì)，除了年初和年尾醫(yī)藥生物明顯跑輸滬深300指數(shù)外，大部分時(shí)間醫(yī)藥指數(shù)相對(duì)全A指數(shù)有明顯的相對(duì)收益。對(duì)于醫(yī)藥板塊而言，業(yè)績(jī)和政策是板塊行情發(fā)動(dòng)與否的兩大催化劑。在業(yè)績(jī)公告期，行情的主驅(qū)動(dòng)因素為業(yè)績(jī)，醫(yī)藥有相對(duì)大盤較為可觀的超額收益，但進(jìn)入11月下旬之后，市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，醫(yī)藥板塊的主驅(qū)動(dòng)因素變?yōu)檎咭蛩兀t(yī)療板塊轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整。政策的核心是制訂游戲規(guī)則，優(yōu)勝劣汰，適者生存。

政策的影響競(jìng)爭(zhēng)格局也加速了格局的變化速度，醫(yī)藥公司產(chǎn)品和技術(shù)的獲益窗口期在縮短，但企業(yè)成長(zhǎng)模型不變。本基金嚴(yán)格按照量化模型在股票池內(nèi)進(jìn)行選股并結(jié)合擇時(shí)模型進(jìn)行倉(cāng)位管理和類股輪換，選股環(huán)節(jié)加大了對(duì)個(gè)股基本面業(yè)績(jī)確定性及市場(chǎng)一致預(yù)期的權(quán)重，且主線配置個(gè)股均集中于各個(gè)細(xì)分子行業(yè)龍頭，通過(guò)量化手段控制凈值的最大回撤，以期實(shí)現(xiàn)凈值曲線的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截至本報(bào)告期末本基金份額凈值為0.913元;本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為35.26%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為32.09%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

2020年為宏觀經(jīng)濟(jì)的分水嶺。中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期結(jié)束了2018年以來(lái)的臺(tái)階式下行，進(jìn)入到下行的二階拐點(diǎn)階段，2020年為決戰(zhàn)小康之年，經(jīng)濟(jì)仍要求6%左右的合理區(qū)間;中周期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，2020年也是新增長(zhǎng)中樞的起點(diǎn)之年，高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力在于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)以及改革開(kāi)放。2019年的新冠肺炎短期干擾了這一進(jìn)程，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。在全球5G周期、全球半導(dǎo)體周期、全球云計(jì)算周期帶來(lái)的科技產(chǎn)業(yè)景氣度擴(kuò)散化的背景下，大概率使得中長(zhǎng)期風(fēng)格難以逆轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期會(huì)受到疫情干擾，但在科技產(chǎn)業(yè)周期的內(nèi)生推動(dòng)力下，新科技領(lǐng)域依舊是全年業(yè)績(jī)趨勢(shì)最為確定的。

GDP增速不斷下臺(tái)階根本原因在于資本回報(bào)率趨勢(shì)性下降，資本開(kāi)支欲望不高。但從企業(yè)ROE和資本回報(bào)率角度來(lái)看，影響ROE變化的諸因素均在企穩(wěn)并逐步好轉(zhuǎn)，短期靠政府減稅降費(fèi)、降低實(shí)際利率，中長(zhǎng)期靠創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，有望拉動(dòng)企業(yè)ROE回升，而政府推行的減稅降費(fèi)、降低融資成本及科創(chuàng)板政策的推出等都是確定性正面的信號(hào)，進(jìn)一步的改革開(kāi)放帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)A股形成助力并形成A股新的投資主線。

全球流動(dòng)性擴(kuò)張的大背景下，中國(guó)資產(chǎn)吸引力上升，外資逐步加大對(duì)我國(guó)股市和債市的配置，A股處在新一輪轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)和盈利驅(qū)動(dòng)的牛市的起點(diǎn)階段。但2020年全球波動(dòng)率將由低位回升，2020年盈利驅(qū)動(dòng)大概率取代估值成為主導(dǎo)，A股將呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性行情，估值大幅擴(kuò)張后，業(yè)績(jī)不能兌現(xiàn)的個(gè)股會(huì)遭遇戴維斯雙殺，而能兌現(xiàn)的則會(huì)繼續(xù)被市場(chǎng)追崇，中期成長(zhǎng)占優(yōu)。

而在老齡化趨勢(shì)下，醫(yī)藥行業(yè)面臨未來(lái)二十年的人口結(jié)構(gòu)紅利：60歲以上中老年的患病率約為中青年的4-10倍;與此同時(shí)，醫(yī)療需求升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步不斷催生新的賽道。頭部平臺(tái)型企業(yè)憑借從研發(fā)到銷售的綜合實(shí)力，對(duì)廣闊賽道全面開(kāi)弓;中小龍頭則精選利基賽道，由于龐大人口基數(shù)效應(yīng)，也有非常可觀的市場(chǎng)空間;各領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)高毛利業(yè)務(wù)和產(chǎn)品持續(xù)提升。投資在于尋找行業(yè)的確定性，尋找產(chǎn)業(yè)升級(jí)的高效升級(jí)者，由于賽道越來(lái)越細(xì)分，投資機(jī)會(huì)也將落實(shí)到越來(lái)越多的標(biāo)的上，醫(yī)藥股盈利效應(yīng)擴(kuò)散化，有利于量化系基金的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮。本基金主題為“智慧醫(yī)療”，醫(yī)藥類股和“智慧”板塊的科技類股取長(zhǎng)補(bǔ)短，相輔相成。