5G發(fā)展沒(méi)了它不行

大家都知道目前市場(chǎng)最最熱就是醫(yī)藥板塊，科技股成了冷門(mén)標(biāo)的，但從長(zhǎng)期角度來(lái)看，在充分反饋的市場(chǎng)，熱門(mén)板塊、普通板塊、冷門(mén)板塊都會(huì)相較于大盤(pán)均值回歸。

現(xiàn)在的科技板塊也并非沒(méi)有好苗子，截至2020年4月18日，通信行業(yè)各子板塊已披露2019年度報(bào)告或業(yè)績(jī)快報(bào)的公司數(shù)量為126家，IDC與云計(jì)算（23.93億元，同比+180.97%）、光器件（15.17億元，同比+14.53%）。

另外，封裝板塊華叔都聊過(guò)了華天科技、通富微電，全球龍頭的臺(tái)積電最近表示，2020年資本開(kāi)支沒(méi)下調(diào)，目標(biāo)依然是150~160億美元，客戶(hù)訂單也沒(méi)明顯下降。現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，封測(cè)產(chǎn)能依然緊張，訂單已排到6月。從現(xiàn)階段來(lái)看，通富微電是當(dāng)前最不受疫情影響的封測(cè)公司。

不僅如此，圣邦股份、韋爾股份、三安光電、北京君正、兆易創(chuàng)新、北方華創(chuàng)、匯頂科技等科技標(biāo)兵也都出現(xiàn)了選擇方向的跡象。

對(duì)于很多科技股而言，需求增長(zhǎng)預(yù)期不變，變的是外部環(huán)境不確定性帶來(lái)的波動(dòng)，即需求只會(huì)延遲不會(huì)消失！

最近，云計(jì)算相關(guān)標(biāo)的已經(jīng)回漲了不少，寶信軟件從低位的38元左右漲到47元。用友網(wǎng)絡(luò)也從38漲至45，光環(huán)新網(wǎng)從22回升到26，還有數(shù)據(jù)港都接近之前的高位。

其實(shí)，未必老盯著這些標(biāo)的，云計(jì)算涉及許多行業(yè)，例如IDC(數(shù)據(jù)中心)建設(shè)也是屬于新基建，建設(shè)成本中，電力系統(tǒng)投資占其 IDC 項(xiàng)目總投資的 40%。其次是建筑、空調(diào)等相關(guān)成本。

今天要聊的是IDC溫控的龍頭——英維克。

英維克從事的是特種溫控行業(yè)，說(shuō)白就是空調(diào)系統(tǒng)，傳統(tǒng)空調(diào)為家用空調(diào)、中央空調(diào)，家用空調(diào)大家都很了解，如格力、美的，中央空調(diào)主要是約克、特靈、開(kāi)利、頓漢布什、麥克維爾、克萊門(mén)特、大金、三菱等品牌。

那特種控溫行業(yè)其實(shí)就是制造精密空調(diào)、潔凈空調(diào)、冷鏈空調(diào)、工業(yè)空調(diào)。而每個(gè)分支的競(jìng)爭(zhēng)又很激烈，發(fā)展空間受限。

為了破局，英維克切入多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，將技術(shù)平臺(tái)及供應(yīng)鏈平臺(tái)共享，提高資源利用效率，形成協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而增大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

業(yè)務(wù)包括：戶(hù)外機(jī)柜溫控節(jié)能、機(jī)房溫控節(jié)能、新能源車(chē)用空調(diào)、軌道交通列車(chē)空調(diào)及服務(wù)4大產(chǎn)品線。

目前，英維克戶(hù)外機(jī)柜業(yè)務(wù)已做到全國(guó)行業(yè)第一，機(jī)房溫控設(shè)備領(lǐng)域與同行的佳力圖屬于行業(yè)雙龍頭。而新能源車(chē)用空調(diào)業(yè)務(wù)方面同樣發(fā)展迅速，收入猛增逾4倍。

主要產(chǎn)品線圖例及應(yīng)用領(lǐng)域

從2019年上半年收入占比來(lái)看，最重要是機(jī)房溫控，其次是機(jī)柜溫控。軌道交通列車(chē)空調(diào)及服務(wù)的收入占比也不斷提升。

2018年年報(bào)顯示，機(jī)房溫控收入占比是49.3%，2019半年報(bào)下降至43.69%。而2018年機(jī)柜溫控收入占比是22.39%，2019半年報(bào)增至27.7%。

客車(chē)空調(diào)業(yè)務(wù)從2018年的12.66%降至7.29%，而軌道交通列車(chē)空調(diào)業(yè)務(wù)提升最高，從10.73%上升至18.08%，說(shuō)明這方面的業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)公司受益提升最大。

機(jī)柜溫控

但由于5G基站發(fā)展，機(jī)柜業(yè)務(wù)將帶動(dòng)英維克未來(lái)幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展。

機(jī)柜溫控主流客戶(hù)就是華為，所以無(wú)論是華為的定制型的機(jī)柜散熱，還是其供給中國(guó)鐵搭的通用型機(jī)柜散熱方案，實(shí)際上英維克都是華為的核心供應(yīng)商，所占的份額非常高。

其他主力客戶(hù)還包括中興通訊、中國(guó)鐵塔、諾基亞、愛(ài)立信、沃達(dá)豐、聯(lián)通移動(dòng)電信、科信技術(shù)、Eltek等。規(guī)模優(yōu)勢(shì)+成本優(yōu)勢(shì)=綜合優(yōu)勢(shì)，也有助英維克鞏固細(xì)分行業(yè)龍頭地位。

早前，華叔的文章都說(shuō)過(guò)，5G基站的發(fā)熱量都很大。

在4G時(shí)代，一個(gè)機(jī)柜空調(diào)制冷量配置約為1.5千瓦，而5G基站的機(jī)柜散熱量達(dá)到了3千瓦。所以，機(jī)柜溫控需求肯定比之前需求的成本更大。華為已經(jīng)獲得91個(gè)5G商用合同，5G基站發(fā)貨量超60萬(wàn)個(gè)。

在非通信領(lǐng)域的機(jī)柜溫控，英維克產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能電站、鐵路沿線控制柜、物聯(lián)網(wǎng)、智能交通、ETC橋架系統(tǒng)、充電樁及高精度工業(yè)機(jī)床等領(lǐng)域。

對(duì)比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)看，英維克歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)趕超了佳力圖，但佳力圖的毛利率更高。

另外，英維克業(yè)務(wù)更多，不僅僅只有機(jī)柜、機(jī)房溫控等領(lǐng)域，還有新能源車(chē)用空調(diào)、軌道交通列車(chē)空調(diào)及服務(wù)等業(yè)務(wù)員。佳力圖行業(yè)相關(guān)性更高，但如果行業(yè)景氣度下降，盈利增長(zhǎng)受到的影響更大。

機(jī)房溫控

在精密溫控節(jié)能領(lǐng)域，強(qiáng)敵環(huán)伺，國(guó)外品牌在過(guò)去這么多年中一直處于優(yōu)勢(shì)地位，從國(guó)內(nèi)2016年的國(guó)內(nèi)機(jī)房溫控設(shè)備市場(chǎng)份額看出，這里許多是國(guó)外的公司，可能這幾年的份額有所變化，但主要品牌變化不大。

最近2年，英維克在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的項(xiàng)目越來(lái)越多，單體營(yíng)收都可達(dá)到千萬(wàn)級(jí)，甚至七、八千萬(wàn)都有。

主要客戶(hù)包括：阿里巴巴、騰訊、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、秦淮數(shù)據(jù)、聯(lián)通移動(dòng)、奇虎360、字節(jié)跳動(dòng)(今日頭條母公司)等。

軌道交通列車(chē)空調(diào)

英維克在2018年通過(guò)收購(gòu)上?？铺⑦M(jìn)入了軌道交通列車(chē)空調(diào)的領(lǐng)域，增加了地鐵列車(chē)空調(diào)及架修服務(wù)的業(yè)務(wù)。

列車(chē)空調(diào)產(chǎn)品銷(xiāo)售給包括中車(chē)長(zhǎng)客、中車(chē)浦鎮(zhèn)、申通北車(chē)等主機(jī)廠，服務(wù)于地鐵公司用戶(hù)單位。

架修服務(wù)主要針對(duì)各地鐵甲方單位。上海地鐵、蘇州地鐵、深圳地鐵、無(wú)錫地鐵、鄭州地鐵等。

在地鐵列車(chē)空調(diào)這一塊，英維克的增速尚可，除上海和無(wú)錫地鐵之外，新開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目中標(biāo)也非常不錯(cuò)，子公司在2019年底已經(jīng)中標(biāo)了無(wú)錫地鐵和鄭州地鐵的相關(guān)項(xiàng)目。地鐵的長(zhǎng)線訂單，一般執(zhí)行期是1~2年，所以這些領(lǐng)域給2020年的貢獻(xiàn)，應(yīng)該是比較比較明顯的。

新能源客車(chē)電動(dòng)空調(diào)

2018年英維克合并了上?？铺┑碾妱?dòng)客車(chē)空調(diào)和少量燃油客車(chē)空調(diào)業(yè)務(wù)，有機(jī)地進(jìn)行了業(yè)務(wù)整合與拓展布局，短期內(nèi)的收入就是來(lái)自于電動(dòng)大巴，其他的都處于研發(fā)和前期的階段。

英維克旗下子公司是做壓縮機(jī)，設(shè)立兩年多，還未正式的推出產(chǎn)品，實(shí)際英維克想做電動(dòng)車(chē)整體熱解決方案，包括冷源統(tǒng)一，每個(gè)部件散熱要設(shè)計(jì)考慮，比如電動(dòng)大巴除了車(chē)廂舒適性空調(diào)還要考慮電源、驅(qū)動(dòng)電子散熱等等。

如果能將整體熱解決方案能效做到最好。其中，電動(dòng)車(chē)有30~40%的電量用于車(chē)廂空調(diào)，除散熱外，冬季制熱也是電動(dòng)車(chē)的一大挑戰(zhàn)，制熱如果做的好，整體能效高很多，續(xù)航里程會(huì)長(zhǎng)一些。

英維克主要是比亞迪、南京金龍、宇通、中車(chē)時(shí)代等大巴廠合作。在深圳市的公交電動(dòng)改造中成為主流空調(diào)供應(yīng)商之一。

另外，英維克還有冷鏈溫控、健康環(huán)境、電子散熱等業(yè)務(wù)。

冷鏈溫控：推出的純電動(dòng)冷凍冷藏機(jī)組，可以應(yīng)用于卡車(chē)與拖掛車(chē)?yán)洳?、特種空調(diào)等高端運(yùn)輸制冷。打造城市配送、干線物流、多式聯(lián)運(yùn)等運(yùn)輸冷鏈整體解決方案。典型應(yīng)用：順豐醫(yī)藥食品冷鏈運(yùn)輸項(xiàng)目。

健康環(huán)境：英維克為家庭、教室、醫(yī)院、體育場(chǎng)所等室內(nèi)人員密集場(chǎng)所專(zhuān)門(mén)打造的健康空氣環(huán)境一體化解決方案，產(chǎn)品目前已在全國(guó)多省市院校以及醫(yī)療系統(tǒng)中投入使用。

電子散熱：主要是針對(duì)CPU還有電力電子的能量轉(zhuǎn)換，還有無(wú)線射頻，這些散熱模組的設(shè)計(jì)跟生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)計(jì)能力及加工能力的廠商，基本上是屬于空白的狀態(tài)。預(yù)計(jì)在2020年會(huì)產(chǎn)生一些批量訂單。

國(guó)內(nèi)設(shè)備溫控龍頭公司比肩艾默生，市占率不斷提升。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)英維克、佳力圖等公司憑借模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步，已陸續(xù)為阿里、騰訊、以及三大運(yùn)營(yíng)商的超大型IDC 提供高效節(jié)能的模塊化制冷系統(tǒng)及產(chǎn)品，市占率持續(xù)攀升，未來(lái)有望逐步向電器巨頭艾默生靠攏，成為細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

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1、中國(guó)移動(dòng)：首季度流量業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 手機(jī)上網(wǎng)流量比上年同期增長(zhǎng)43.4%。截至2020年3月31日，集團(tuán)移動(dòng)客戶(hù)總數(shù)約9.46億戶(hù)，其中4G客戶(hù)總數(shù)達(dá)到7.52億戶(hù)，5G套餐客戶(hù)總數(shù)達(dá)到3172萬(wàn)戶(hù)。首季度流量業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，手機(jī)上網(wǎng)流量同比+43.4%，手機(jī)上網(wǎng)DOU達(dá)到8.3GB；受OTT替代、新冠肺炎疫情影響，總通話(huà)分鐘數(shù)為6,614億分鐘，同比-16.3%；在集團(tuán)短信拉動(dòng)下，短信使用量同比+45.4%；首季度移動(dòng)ARPU為人民幣46.9元，同比-6.7%，降幅較上年有所收窄。

2、北向資金連續(xù)5日凈流入，藥明康德今日凈買(mǎi)入4.09億。北向資金連續(xù)5日凈流入，今日凈流入0.50億。藥明康德、五糧液、牧原股份、邁瑞醫(yī)療凈買(mǎi)入居前，分別獲凈買(mǎi)入4.09億元、2.83億元、0.57億元、0.49億元。

3、四維圖新：參股公司六分科技增資擴(kuò)股引入騰訊戰(zhàn)略投資者。六分科技全部股權(quán)投前估值為11.2億元，林芝騰訊擬以人民幣1.2億元認(rèn)購(gòu)六分科技人民幣600萬(wàn)元新增注冊(cè)資本，投后持股比例為9.53%，并與其及其它相關(guān)方簽署《增資協(xié)議》，公司擬放棄此次的增資擴(kuò)股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

4、阿里云：未來(lái)3年再投2000億 用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片等。阿里云不會(huì)因?yàn)橐咔槎鴾p少投入，反而要加大投入。未來(lái)三年，阿里云再投2000億，用來(lái)搞新技術(shù)、新基建。

5、華為本周將發(fā)布一款汽車(chē)智能化產(chǎn)品 或與充電有關(guān)。華為內(nèi)部人士確認(rèn)，即將發(fā)布的產(chǎn)品為華為DC直流快速充電模塊。直流快充模塊作為充電樁的核心部件，是整個(gè)充電樁穩(wěn)定可靠的關(guān)鍵。

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