國內(nèi)稀有龍頭，未來潛力巨大

上周華叔就說過最近不少個股都有回調(diào)壓力，已經(jīng)沖到前期高位，小伙伴手持這類走勢的個股就要考慮減倉或者離場。

最近回調(diào)壓力加大，好像中新賽克昨天跌停，今天大跌?？赡苡行』锇橄氤?，華叔建議大家別太沖動，一不小心踏空，不跌個粉身碎骨，就算跌個骨折也是耗時間。后邊回漲，別人是賺錢，你是補虧損那多掃興，等走穩(wěn)再介入也不遲。

是不是真的沒好標的參與？非也，之前聊過的特斯拉供應鏈的璞泰來今天就漲停了，當升科技也漲停了，特高壓板塊的東材科技、保變電氣、硅寶科技，鋰電池的容百科技走勢也不錯，至于如何參與操作，大家把疑問留到評論區(qū)，我們慢慢討論。

簡單聊完市場，趕緊送上干貨，最近還是比較沉迷半導體、新材料相關的企業(yè)，今天聊聊至純科技，我記得留言區(qū)也不少人問過至純科技，其實，這是一家高純工藝系統(tǒng)龍頭。

至純業(yè)務包括：高純工藝系統(tǒng)、高純工藝設備的設計、加工制造等。產(chǎn)品應用于泛半導體、光纖、生物醫(yī)藥、液晶行業(yè)和汽車行業(yè)。這些領域?qū)χ瞥讨协h(huán)境的潔凈程度和原料純度要求高。

如果還看不懂，其實至純就是將生產(chǎn)中排除塵埃、水分、純水、化學品濃度、工廠特種氣體等等“雜質(zhì)”，專門針對一些產(chǎn)生要求很高的行業(yè)，例如芯片、屏幕制造、LED、光伏等等行業(yè)的生產(chǎn)。

高純系統(tǒng)在半導體晶圓廠中的作用

至純是國內(nèi)高純系統(tǒng)的龍頭，下游客戶是泛半導體類或者醫(yī)藥食品等高端制造業(yè)。

高純工藝系統(tǒng)業(yè)務收入占總營收的64.79%，其次是光傳感及光器件業(yè)務，占比26.91%，半導體設備占比8.31%。

高純工藝系統(tǒng)業(yè)務收入無疑是最高的，但從利潤來看，光傳感器及光器件利潤占收入超50%，說明該業(yè)務的毛利相當高。

高純工藝系統(tǒng)增長原因——

1、晶圓廠國產(chǎn)化加速，提供了穩(wěn)定訂單收入。

2、2018 年并購波匯，波匯營業(yè)收入并入財報。

3、清洗設備消化 2018 年訂單以及新增 2019 年訂 單，助力至純營業(yè)收入增長。

高純系統(tǒng)業(yè)務

近年，至純從LED、光伏、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉戰(zhàn)到半導體產(chǎn)業(yè)。2018年半導體產(chǎn)業(yè)營收4.39億元，占公司其他業(yè)務的65%。2019年，半導體相關收入低于2018年，但也是至純的主要收入來源。

全球高純系統(tǒng)領域，第一梯隊主要由美國凱耐第斯、日本森松工業(yè)壟斷。

第二梯隊由中國臺wan的帆宣、漢唐主導，其中，帆宣主營半導體產(chǎn)業(yè)的高純系統(tǒng)，漢唐主營自來水，儀控工程等等。

第三梯隊就是以至純科技為代表。

高純系統(tǒng)主要廠商

至純主要客戶包括：上海華力、中芯國際、長江存儲、合肥長鑫、士蘭微、西安三星、無錫海力士等企業(yè)。

高純工藝系統(tǒng)下游應用領域主要為半導體、LED、光伏等行業(yè)。

在半導體國產(chǎn)化的進程中，高純系統(tǒng)是國產(chǎn)化的重要一部分，半導體業(yè)務營業(yè)額不斷增加，是增長最快的業(yè)務板塊。

晶圓廠的高純系統(tǒng)約占整個晶圓廠投資的 7%左右。預計到 2020 年，中國大陸的市場空間為 12 億美元。

光傳感及光器件業(yè)務

2018 年并購波匯科技后切入了光傳感器市場，包括：光電器件、光纖傳感、智能視頻、光傳輸及處理等產(chǎn)品線。還具備上游光濾波器等核心光器件設計制造能力，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具有垂直集 成能力及全球銷售能力的廠商之一。

客戶包括國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中石 油、中石化、 中建集團、華為、霍尼韋爾等龍頭企業(yè)。

上下游行業(yè)情況

半導體設備業(yè)務

2017年切入該業(yè)務，主要產(chǎn)品是半導體制造中的清洗設備，通過自主研發(fā)已經(jīng)通過了 8 寸和 12 寸濕法設備在客戶端的認證。

2018 年已經(jīng)進入中芯、萬國、德州儀器、燕東、華潤等客戶。2019 年新增華虹集團 ICRD、中車、臺wan力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成、 華為等客戶。 

在 2018 年半導體清洗設備業(yè)務營收為 1.1 億元， 約占總營收的 16%。2019年由于年前半導體行業(yè)景氣度不高，導致營收、利潤下滑，不過從2019下半年開始回暖。

至純槽式清洗設備和單片式清洗設備

2019 年至純新增業(yè)務訂單總額14.2 億，新增訂單比2018年+56%。其中，高純工藝系統(tǒng)新增訂單8.8 億元。

在半導體領域高純工藝系統(tǒng)訂單來自：海力士、華力、中芯、士蘭微、新昇、三星等。

在醫(yī)藥領域高純工藝系統(tǒng)訂單來自：百特、君實生物、邁瑞、寶潔、康弘、金霸王等。

濕法工藝裝備(即清洗設備)新增訂單1.7 億元。

光電子板塊的新增業(yè)務訂單總額達約人民幣3.7億。

至純存貨占比略高，尤其是2018年，占比達到了94.8%，如果遇到行業(yè)不景氣，單價下滑，會產(chǎn)生風險。

幸好2019年凈資產(chǎn)提升，抵消了部分存貨過多的壓力。

另外，由于疫情的影響，一季度的存貨周轉天數(shù)暴漲，只能在其后三個季度慢慢消化庫存。

至純的銷售毛利還算可以，接近40%，不過，銷售凈利率偏低，跟投入大量資金進行研發(fā)，導致成本提升有一定關系。

17年研發(fā)費用率3.6%，所以導致規(guī)模凈利潤是出現(xiàn)了下滑。主要還是研發(fā)+財務加管理+股權激勵的成本。如果把這些都還原，其實達到接近超過億的水平。

另外，至純一直有一個競標策略，將產(chǎn)品價格壓低，提升中標幾率，采取讓利，讓利幅度在5~10%之間（幅度比較大），所以導致凈利率偏低。

應收賬款也是偏高的，一季度有所回落。

不能不說至純的負債還是蠻高的，一季度上升至13.16億元，有點嚇人，流動資金也是偏低。

不過，對于國內(nèi)半導體領域的稀有標的，早期的京東方、中芯國際、紫光國微也不是都經(jīng)歷過同樣的過程，負債累累、資金流動性差，讓人一看就嫌棄的模樣，但經(jīng)歷過時間洗禮，有了新產(chǎn)品、新技術，再經(jīng)歷產(chǎn)量爬坡，終有一天會在市場、行業(yè)中站穩(wěn)根基。

最后要說個事情，之前許多小伙伴想抄作業(yè)，由于很多限制的原因也不好表達一些短期操作，最近研究出新的作業(yè)形式。

目標PE換算價，可參考一下操作，該頁面的鏈接請點擊“原文鏈接”查看。由于截圖較長，這教程只在今天展示一次，以后想查看操作詳情，請回復“估值”查詢。

最后提醒，投資有風險，僅供參考。

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1、特銳德：控股子公司特來電與華為簽訂全面合作協(xié)議。雙方將推動樁聯(lián)網(wǎng)建設和智能充電業(yè)務發(fā)展，升級新能源車的服務生態(tài)圈，創(chuàng)新用戶最佳體驗，共同開創(chuàng)智能充電產(chǎn)業(yè)未來。

2、小米集團：第一季度凈利21.6億元，高于市場預期。小米集團第一季度營收497億元人民幣，同比+13.6%，預期478.61億元人民幣；第一季度凈利潤21.6億元人民幣，同比-32.3%，市場預期16.87億元人民幣；第一季度調(diào)整后凈利潤23億元人民幣，同比+11%。

小米集團：一季度智能手機銷量達到2920萬部，同比+4.7%。小米集團2020年第一季度智能手機銷量達到2920萬部，同比+4.7%；第一季度智能手機部分的收入達到人民幣303億元，同比+12.3%。2020年3月，在中國大陸的5G智能手機銷量市占率已達14.1%。

3、工信部：三家基礎電信企業(yè)4G移動電話用戶規(guī)模為12.73億戶，加快向5G遷移。工信部公布2020年1~4月通信業(yè)經(jīng)濟運行情況。截至4月末，三家基礎電信企業(yè)的移動電話用戶總數(shù)達15.9億戶，與上年同期總量基本持平。其中4G用戶規(guī)模為12.73億戶，在移動電話用戶總數(shù)中占比為80%，比重較3月末下滑0.2個百分點，4G用戶加快向5G遷移。

4、北上資金凈流入20.39億，寧德時代凈買入4.56億。美的集團凈買入3.67億，三一重工凈買入3.48億，貴州茅臺凈買入3.02億。

5、惠倫晶體：聯(lián)想控股下屬公司受讓公司5.94%股份。控股股東新疆惠倫擬將其所持的1000萬股（占公司總股本5.94%）協(xié)議轉讓給安徽志道，轉讓價為13.80元/股。安徽志道與上海正奇是正奇金融的全資子公司，為一致行動人。權益變動后，安徽志道持有公司5.94%股份，正奇金融通過上海正奇和安徽志道間接持有1239萬股，占公司總股本7.365%。正奇金融為聯(lián)想控股旗下公司。

6、iPhone 12或取消附贈有線耳機，將拉動AirPods 2需求。天風國際郭明錤最新發(fā)布報告稱，iPhone 12可能將取消隨機附贈有線耳機，帶動售價較低的AirPods 2 (第二代AirPods) 需求。此外，AirPods 2庫存去化將在2Q20結束，蘋果在下半部可能會有AirPods促銷計劃。故上調(diào)2020年AirPods出貨量至9380萬部 (vs. 先前的8000–9000萬部)，并預期AirPods出貨將在2H20迎來強勁增長。iPhone 12最快可能要今年10月發(fā)布。

7、華為已提前追加大量訂單，安全期可以到今年年底。盡管美國管控升級，但華為已提前在臺積電和中芯國際等供應商追加了大量訂單，這些芯片訂單可在9月14日之前完成交付，而后用來維持一個季度的產(chǎn)品銷售。從這個角度而言，管控升級對華為及其供應商的短期影響并不明顯，華為的安全期可以到今年年底。

8、網(wǎng)易計劃最快6月啟動香港IPO，計劃募資10~20億美元(約78億至156億港元)。網(wǎng)易與京東的第二上市預計將相差一周至兩周。

網(wǎng)易第一季度凈利潤35億元 市場預期31.06億元。網(wǎng)易第一季度凈利潤35億元，市場預期31.06億元，去年同期23.82億元；第一季度毛利93.8億元人民幣；第一季度網(wǎng)絡游戲服務毛利率64.1％，第一季度網(wǎng)絡游戲服務毛利潤86.7億元人民幣。

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