錯失立訊精密不要緊，還有它

之前一直想拓普集團(tuán)，當(dāng)時走勢不太好就延后了計劃，不過，優(yōu)質(zhì)企業(yè)就不一樣，9天的陰雨下跌，噔噔一漲，只用了2天就修復(fù)了。

拓普成立于1983年，主要致力發(fā)展NVH(減震降噪)系統(tǒng)、動力底盤系統(tǒng)、智能駕駛控制系統(tǒng)等領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)與制造。

拓普是國內(nèi)NVH龍頭，底盤產(chǎn)品線齊全。分為底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾系統(tǒng)、汽車電子三大事業(yè)板塊：

1、底盤輕量化產(chǎn)品迎快速發(fā)展期，底盤業(yè)務(wù)包括副車架、控制臂、轉(zhuǎn)向節(jié)等產(chǎn)品。

2、減震器與內(nèi)飾功能件項目已具備行業(yè)領(lǐng)先地位。

3、汽車電子產(chǎn)品線處導(dǎo)入期，新項目 IBS(智能剎車系統(tǒng))和 EVP(電子真空泵)仍處市場預(yù)推廣和產(chǎn)能建設(shè)階段。

拓普的減震器、內(nèi)飾功能件(隔音產(chǎn)品)業(yè)務(wù)占總營收超7成，達(dá)到77.16%，不過，減震器對比隔音產(chǎn)品的毛利更高。

2019年年報顯示的汽車電子業(yè)務(wù)，其實就是智能電子剎車系統(tǒng)。2017年拓普將控制臂業(yè)務(wù)歸入了底盤系統(tǒng)中，這幾年底盤業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，收入已超10億元，利潤也在2億元左右。

不過，這三年拓普的毛利率、凈利率都有所下降，受到原材料、人工成本上升影響。

由于乘用車市場低迷，下游客戶的年降壓力，以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的折舊增加，導(dǎo)致拓普近年毛利率有所下滑。

另外，新增資產(chǎn)折舊攤銷加大也導(dǎo)致凈利率下滑。固定資產(chǎn)和在建工程增加趨于放緩，折舊攤銷壓力逐步降低。

未來隨著下游客戶需求的改善，原材料成本下降，凈利率有望逐步回升。

拓普主要客戶包括：奧迪、寶馬、克萊斯勒、通用、吉利、福特、奔馳、保時捷、大眾等品牌。

目前，吉利(占38%收入)和通用(占20%收入，含通用全球)是拓普的主要收入來源。而這兩年，特斯拉、比亞迪保證2~3年內(nèi)的業(yè)務(wù)增量。

2019年主要是比亞迪，最早從控制臂、結(jié)構(gòu)件開始?，F(xiàn)在是減震和內(nèi)飾，去年帶來2、3億收入。

2020年主要是特斯拉，內(nèi)飾、副車架由拓普供應(yīng)，年底會大規(guī)模量產(chǎn)。

雖然2019年的國內(nèi)收入因汽車行業(yè)景氣度下降，收入有所下滑，但海外收入?yún)s較前幾年有明顯的提升，主要是特斯拉帶來的海外收入增長。

隨著切入了特斯拉的供應(yīng)鏈后，帶來的收入快速提升，預(yù)計未來吉利、特斯拉、通用是拓普最主要的客戶。

固定資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在不斷下滑的態(tài)勢，原因是新增產(chǎn)能的利用率未充分釋放。

幸好，拓普存貨與凈資產(chǎn)占比并不高。

從四大板塊來看，減震、內(nèi)飾、輕量化底盤、汽車電子

內(nèi)飾減震：通用由外資向自主零部件轉(zhuǎn)移，這里會帶動新的機(jī)會。

目前，內(nèi)飾、減震主要客戶是特斯拉，而且特斯拉不斷超預(yù)期的訂單，帶來巨大的利潤增長空間。

輕量化底盤：拓普輕量化在全球有先發(fā)優(yōu)勢，車廠常用汽車底盤的鋼，雖然成本低，但重量大。如果采用鋁重量輕，但成本高。拓普就選擇了折中方案：鋼鋁混合底盤。這產(chǎn)品至少為拓普帶來3~5的紅利。

2016年，拓普為特斯拉提供的輕量化鋁合金底盤，為Model 3供應(yīng)配套單價為700~800元。直到2019年的國產(chǎn)Model 3，拓普提供的底盤零部件、內(nèi)飾，單價以上漲至6000元。

按照國產(chǎn)Model 3、進(jìn)口Model 3單車價值量分為6000、750元。

今年國產(chǎn)特斯拉目標(biāo)是15萬輛，2022年漲至50萬輛，預(yù)計2021年會達(dá)到30萬輛。2021年，弗里蒙特工廠產(chǎn)能提升至 50 萬輛，保守也有 45 萬輛的產(chǎn)量。

預(yù)計特斯拉給拓普 2020、2021 年貢獻(xiàn)盈利彈性分別為 27.7%、15.1%左右。

汽車電子(智能剎車系統(tǒng))：短期不會對業(yè)績有太大影響，2022年之后會有明顯收入利潤的支撐作用。

1、 減震器：NVH 產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，其中減震器單價較穩(wěn)定，隨行業(yè)回暖而穩(wěn)步增長。

2、 底盤系統(tǒng)+內(nèi)飾功能件：核心客戶恢復(fù)+國產(chǎn)特斯拉訂單放量，拉動量、價、利潤率齊升。

3、 智能剎車系統(tǒng)：處于市場觀望階段，生產(chǎn)基地建設(shè)期延后至 2022 年，短期增速較緩慢。

全球最大底盤供應(yīng)商塔奧已退出中國，份額都被自主品牌占據(jù)，拓普已成為國內(nèi)龍頭，為特斯拉獨(dú)家供應(yīng)。

拓普今年隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇，特斯拉訂單的不斷增加，作為獨(dú)家供應(yīng)商，業(yè)績彈性巨大，有望成為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密。

……………………

1、北上資金今日凈流入12.88億，中國平安凈買入3.19億。滬股通方面，伊利股份凈買入2.03億。深股通方面，寧德時代凈買入3.02億，先導(dǎo)智能凈買入1.33億。

2、DigiTimes：三星顯示器獲得iPhone新機(jī)OLED的大部分訂單。三星顯示器已獲得蘋果公司2020年iPhone新機(jī)AMOLED面板的大部分訂單，LG Display和京東方將分享余下的訂單。

3、科大訊飛：參股公司三人行將于5月28日掛牌上市。三人行于2020年5月28日在上海證券交易所正式掛牌上市，股票簡稱“三人行”，股票代碼“605168”。截止本公告披露日，本公司持有三人行220.50萬股股份，占其首次公開發(fā)行前總股本的4.26%，占其首次公開發(fā)行后總股本的3.19%。本公司持有的三人行上述股權(quán)自其上市之日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

4、特斯拉：將在北美市場下調(diào)全系在售車型售價，大陸市場進(jìn)口車型同步下調(diào)。調(diào)整金額為下降2.9萬元，同時超充實行按照使用計費(fèi)的原則。目前Model 3全系在售車型均為中國制造。為了適應(yīng)國家新能源補(bǔ)貼政策，中國制造Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版基礎(chǔ)售價已于5月初完成了調(diào)整，目前基礎(chǔ)售價為補(bǔ)貼后271550元。Model 3長續(xù)航以及高性能版也完成了相對應(yīng)的價格確認(rèn)。因此中國制造Model 3全系車型不在此次價格調(diào)整范圍內(nèi)。

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