這家“優(yōu)質(zhì)”龍頭，大家小心爆雷

昨天，我們聊過(guò)特斯拉其中一家供應(yīng)鏈企業(yè)的拓普集團(tuán)(相關(guān)推文請(qǐng)點(diǎn)擊：錯(cuò)失立訊精密不要緊，還有它)，今天再聊聊剛進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈的均勝電子。

均勝電子是國(guó)內(nèi)頂級(jí)汽車(chē)零部件供應(yīng)商，致力于智能駕駛系統(tǒng)、汽車(chē)安全系統(tǒng)、 新能源汽車(chē)動(dòng)力管理系統(tǒng)，以及高端汽車(chē)功能件總成等的研發(fā)與制造。

均勝2011年以來(lái)，不斷收購(gòu)整合國(guó)外大廠商，先后收購(gòu)汽車(chē)電子公司德國(guó) PREH、 德國(guó)機(jī)器人公司 IMA、德國(guó) QUIN、汽車(chē)安全系統(tǒng)供應(yīng)商美國(guó) KSS、智能車(chē)聯(lián)德國(guó) TS、汽車(chē)安全系統(tǒng)日本高田。

均勝收入規(guī)模位列國(guó)內(nèi)零部件行業(yè)第2，是國(guó)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的汽車(chē)電子與汽車(chē)安全龍頭。但目前經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，等華叔慢慢解剖。

均勝通過(guò)收購(gòu)整合，現(xiàn)階段主要布局汽車(chē)電子系統(tǒng)、汽車(chē)安全系統(tǒng)及功能件等。

并購(gòu)高田后，均勝汽車(chē)安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，收入占比超77%，其后是智能汽車(chē)電子、電子功能件及總成、車(chē)載互聯(lián)系統(tǒng)，占比分別為12.25%、6.28%、5%。

2017、2018年，汽車(chē)安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)成幾何級(jí)增長(zhǎng)，尤其2018年汽車(chē)安全系統(tǒng)收入 428.8 億元，同比+ 210.8%， 業(yè)務(wù)占比 76.3%。2019年漲至470.71億元，這兩年利潤(rùn)分別為67.33、71.93億元。

均勝主要收入來(lái)自于海外，有可能造成匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差額，外幣專(zhuān)門(mén)借款及利息的匯兌差額，從而造成計(jì)入損益。

所以，有可能造成計(jì)提損失，存在風(fēng)險(xiǎn)。

均勝主要客戶包括：寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪、通用、福特、豐田、本田、日產(chǎn)、馬自達(dá)、特斯拉等頂級(jí)車(chē)企。

經(jīng)營(yíng)所在地遍布全球：中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)、墨西哥、意大利、羅馬尼亞、葡萄牙、波蘭、巴西、印度等，并計(jì)劃還將在全球6大主要城市建設(shè)全球標(biāo)桿“超級(jí)工廠”，進(jìn)一步提升自動(dòng)化程度。

汽車(chē)安全系統(tǒng)

2016 年 6 月，均勝通過(guò)全資子公司 Knight Merger Inc.收購(gòu)合并 KSS，由此正式進(jìn)入汽車(chē)安全市場(chǎng)。KSS 主要配套福特、通用、奧迪、大眾等整車(chē)客戶，全球市占率近 7%， 僅次于奧托利夫(40% )、高田(20% )、采埃孚天合(17% )，全球排名第4。

KSS主要產(chǎn)品

奧托利夫全球市占率 40% 為絕對(duì)霸主，高田與 KSS 分別以 20%與 7%的市占率位列全球第二、第四名。均勝市占率近30%，躍居世界第二。

均勝安全將力爭(zhēng)在 3 ~ 5 年內(nèi)，將被動(dòng)安全產(chǎn)品的市占率提升至35%，均勝有望挑戰(zhàn)奧托利夫絕對(duì)霸主地位。

KSS 主要為福特、通用、奧迪、大眾等配套，高田則深度綁定本田、福特、通用、 寶馬、戴姆勒、奧迪等車(chē)企。

從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，KSS 的客戶集中在歐美，日本市場(chǎng)開(kāi)拓不足。

高田作為日本本土企業(yè)，與日本整車(chē)廠關(guān)系深厚，客戶數(shù)量和配套 產(chǎn)品種類(lèi)顯著高于 KSS。

并購(gòu)?fù)瓿珊?，KSS 與高田將逐漸發(fā)揮客戶協(xié)同效應(yīng)，整零關(guān)系進(jìn)一步加強(qiáng)。

汽車(chē)電子系統(tǒng)

汽車(chē)電子系統(tǒng)包括：智能車(chē)聯(lián)(Preh Car Connect，PCC)、HMI(人機(jī)交互)、E-mobility(新能源控制系統(tǒng))等業(yè)務(wù)。

HMI：人機(jī)交互部件、智能座艙電子產(chǎn)品等。

智能車(chē)聯(lián)：以車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品為主。

E-mobility：新能源車(chē)電池管理系統(tǒng)及車(chē)載充電等，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)是均勝未來(lái)盈利主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

內(nèi)外飾功能件

這是均勝傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，2014年并購(gòu) Quin 后高端化、國(guó)際化再進(jìn)一步。公司早期以內(nèi)外飾功能 件為主業(yè)，2014 年通過(guò)收購(gòu)德國(guó) Quin 豐富了自身產(chǎn)品系，與原有產(chǎn)品形成協(xié)同， 成為可系統(tǒng)供應(yīng) HMI、內(nèi)飾功能件總成、高端方向盤(pán)的供應(yīng)商，并進(jìn)入奔馳、寶 馬、奧迪等重要高端客戶，完成向高端市場(chǎng)跨越同時(shí)走向全球配套。

A 股上市零部件企業(yè)中，華域汽車(chē)、 均勝電子、濰柴動(dòng)力收入規(guī)模分列第1、2、3位。

華域汽車(chē)是國(guó)內(nèi)最早突破 1000 億元營(yíng)收的零部件企業(yè)，收入規(guī)模與李爾、法雷奧等企業(yè)相當(dāng)，可全面對(duì)標(biāo)全球零部件巨頭。

2019年，均勝電子的零部件營(yíng)收已達(dá)到616.99億元，僅次于華域汽車(chē)，有望 2021 年收入規(guī)模超 100 億 美元的目標(biāo)，將步入全球一線零部件行列。

以毛利率看，均勝略勝于華域，但從凈利率來(lái)看，華域比均勝更好，足足高出一倍。

營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)對(duì)比之下，均勝與華域還是有相當(dāng)巨大的差距。

華域、均勝的流動(dòng)負(fù)債相當(dāng)高，華域的流動(dòng)負(fù)債高出流動(dòng)資金一半以上，均勝的負(fù)債升至是流動(dòng)資金的3倍以上。

華域的短期、長(zhǎng)期借款相對(duì)比均勝好一些。

負(fù)債如此之重主要因是多次的海外并購(gòu)造成的。

當(dāng)前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.64，而去年同期為6.05， 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，更加重了公司的資金負(fù)擔(dān)。均勝電子2019年半年報(bào)顯示，公司的應(yīng)收賬款大多集中在一年以內(nèi)，雖然壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低，仍需要加以警惕。

存貨、與凈資產(chǎn)占比，華域優(yōu)于均勝，均勝存貨與凈資產(chǎn)占比超60%，如果遇到行業(yè)不景氣，產(chǎn)品單價(jià)下滑，會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

可能看到這里有人會(huì)問(wèn)，怎么兩家企業(yè)目前的股價(jià)走勢(shì)相差這么遠(yuǎn)，跟兩者的估值有一定關(guān)系，均勝是在偏低的估值范圍內(nèi)，而華域目前估值已經(jīng)處于高位。也難怪最近華域的走勢(shì)波動(dòng)如此之大，另外，均勝最近也是橫盤(pán)走勢(shì)，下跌空間不大，上攻也有壓力。

但，均勝不能回避債務(wù)過(guò)高，資產(chǎn)負(fù)債過(guò)重、商譽(yù)過(guò)高等問(wèn)題。

靠二級(jí)市場(chǎng)不斷的募集資金去海外并購(gòu)，擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，然后繼續(xù)借錢(qián)繼續(xù)收購(gòu)，公司負(fù)債越累越重，反正股權(quán)提前質(zhì)押，已經(jīng)做好崩盤(pán)準(zhǔn)備。

所以，大家要小心哦。

…………………………

1、蔚來(lái)汽車(chē)：一季度虧損大幅收窄、好于預(yù)期，二季度有望交付達(dá)萬(wàn)臺(tái)。蔚來(lái)發(fā)布2020年第一季度財(cái)報(bào)，總收入13.7億人民幣，經(jīng)營(yíng)性虧損15.7億人民幣，環(huán)比大幅收窄44%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。蔚來(lái)預(yù)計(jì)今年二季度交付數(shù)達(dá)9500~10000臺(tái)，將創(chuàng)季度交付記錄。其中蔚來(lái)今年4月交付數(shù)為3155臺(tái)。

2、北上資金今日凈流入28.18億，貴州茅臺(tái)凈買(mǎi)入4.43億。北上資金今日凈流入28.18億元，為連續(xù)4日凈流入。滬股通方面，貴州茅臺(tái)凈買(mǎi)入4.43億，中國(guó)平安凈買(mǎi)入3.91億。深股通方面，萬(wàn)科A凈買(mǎi)入2.16億，平安銀行凈買(mǎi)入2.02億。

3、隆基股份：擬投資建設(shè)曲靖年產(chǎn)10GW單晶硅棒和硅片建設(shè)項(xiàng)目。擬通過(guò)全資子公司曲靖隆基作為項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)和管理主體，投資曲靖年產(chǎn)10GW單晶硅棒和硅片建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資額約23.27億元（含流動(dòng)資金），項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入約34.07億元，年均凈利潤(rùn)約4.16億元。

4、LG拿下蘋(píng)果近三成屏幕訂單，京東方落選。LG Display已經(jīng)取得了今年iPhone 12系列多達(dá)2000萬(wàn)塊OLED屏幕的訂單，三星獲得了剩余的5500萬(wàn)塊屏幕訂單。若該消息屬實(shí)，這意味著來(lái)自中國(guó)的面板生產(chǎn)商京東方A并沒(méi)有拿到今年iPhone屏幕面板的訂單。

5、紅杉中國(guó)：看好比亞迪半導(dǎo)體IGBT發(fā)展空間。比亞迪半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)自主可控的車(chē)規(guī)級(jí)IGBT龍頭廠商，業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)且技術(shù)實(shí)力雄厚，未來(lái)將伴隨國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)對(duì)IGBT需求的爆發(fā)性增長(zhǎng)，獲得更廣闊發(fā)展空間。作為戰(zhàn)略投資者，紅杉中國(guó)也將充分運(yùn)用投資生態(tài)及產(chǎn)業(yè)資源，與比亞迪半導(dǎo)體業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同，助力公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

6、特斯拉上海超級(jí)工廠二期工程即將全面封頂。位于上海臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)的特斯拉超級(jí)工廠二期工程部分廠房主體建筑已經(jīng)建成，整個(gè)項(xiàng)目即將進(jìn)入全面封頂階段。據(jù)悉，二期項(xiàng)目將主要用于Model Y車(chē)型的生產(chǎn)。

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