比三星更牛，它做到了全球第一

本來，今天本來想聊聊奧普光電，這家企業(yè)很有可能成為中國下一代光刻技術的國產(chǎn)替代實施者，是A股市場中目前唯一潛在的國產(chǎn)高端光刻機概念股，是唯一，所以極為稀有。

但，事情變化總比計劃快，今天轟出一條爆炸性消息，維信諾在官方號宣布：全球首個達到量產(chǎn)應用級別的屏下攝像解決方案。

該方案通過開發(fā)應用新透明OLED器件、新型驅動電路和像素結構、導入高透明新材料，達到了顯示效果和屏幕透明度最佳平衡，呈現(xiàn)出更為優(yōu)質的顯示和拍照效果，實現(xiàn)——

真 · 全 面 屏

這到底是怎么做到的？

首先要提高攝像區(qū)域（以下稱為副屏）的透明度。

從屏體材料入手，選擇了透明度更高的新有機膜和無機膜材料，當使用前置攝像頭拍照時，這兩種材料就會起到提升進光量的作用，保證前置攝像頭正常拍照。

也就是清空前置攝像頭前面的屏幕區(qū)域，提升進光量，大幅度提升前置拍照效果。

并通過與手機廠商合作，在前置攝像頭特殊算法的優(yōu)化融合下，進一步消除了影響拍攝效果的衍射和炫光，抑制霧化效果，大幅提升照片清晰度和亮度，滿足了日常自拍、視頻通話等使用需求。

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目前，手機屏幕以劉海屏、水滴屏、打孔屏為主。

早前推出的真正全面屏滑蓋式設計、升降式設計，會導致機身變厚，防水性差，現(xiàn)在新款手機已經(jīng)甚少推出這類設計，而屏下攝像頭設計可以保證防水性，手機外觀沒有太大的變化，是未來手機的設計趨勢。

華叔之前聊過京東方A、TCL科技，但維信諾甚少提及，就趁著今天的消息，聊聊這家被低估的OLED面板廠商。

維信諾成立于2001年，前身是前身是 1996 年成立的清華大學 OLED 項目組，專注 OLED 行業(yè) 20 余年，是國內(nèi)最早專業(yè)從事 OLED 研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)之一。

維信諾2002 年成為國內(nèi)首家主導制訂 OLED 國際標準的中國企業(yè)，維信諾2019 年內(nèi)新增知識產(chǎn)權授權 751 項，其中發(fā)明專利 467 項、實用新型 254 項、外觀設計 30 項。

同時，4591 項發(fā)明專利、1131 項實用新型專利、88 項外觀設計專利仍在申請中。維信諾擁有 AMOLED 從 LTPS-TFT 陣列到 OLED 蒸鍍、封裝、柔性模組的全套生產(chǎn)制造技術。

可能沒人會相信，這家OLED面板廠商，在2016年前還有食品飲料業(yè)務。維信諾積極布局智能手機、可穿戴產(chǎn)品，2018 年進行重大重組，集中精力發(fā)展 AMOLED 業(yè)務。投資第 5.5 代有源矩陣有機發(fā)光顯示器件(AMOLED)擴產(chǎn)項目，處置了市場規(guī)模及成長性較小的 PMOLED 業(yè)務。

自 2015 年起，維信諾已擁有智能穿戴、方形圓形手表、各尺寸智能手機、車載 OLED 顯示、卷曲折疊類顯示等各類產(chǎn)品。

同時在技術運用 上，也已實現(xiàn) TDDI、Notch 全面屏、盲孔全面屏、On Cell 觸控、超窄邊框、屏下指紋、屏下攝像頭等核心技術在 AMOLED 顯示的應用，技術運用與下游產(chǎn)品持續(xù)保持前沿創(chuàng)新。

核心客戶包括：小米、中興、努比亞、LG、傳音等。2019 年 9 月維信諾已通過華為的基礎測試，正式進入華為手機產(chǎn)品供應鏈體系，維信諾實現(xiàn)了榮耀30Pro/30 Pro+柔性AMOLED屏幕量產(chǎn)供貨，這也是維信諾首次實現(xiàn)華為手機旗艦產(chǎn)品供應突破。

小米 2019 年 9 月發(fā)布的全球首款 360 度環(huán)繞屏手機小米 MIX Alpha，就是來自于維信諾的獨家柔性 AMOLED 屏幕供應。

與華為終端簽訂合作協(xié)議，除產(chǎn)品供貨外，預計還將涉及布局新技術開發(fā)和產(chǎn)能鎖定，合作重點包括手機應用的硬屏、柔性屏、3D 曲面屏、折疊屏顯示及相關模組技術等，產(chǎn)品應用主要集中在最新的柔性 AMOLED 領域。

2019 年全球 AMOLED 智能機面板出貨 4.6 億片，同比+3.6%。2019 年維信諾 AMOLED 手機面板出貨量約為 1600 萬片，出貨同比+45.8%，市場份額為 3.5%，較 2018 年提升 1%，在國內(nèi)廠商中份額占比僅次于京東方，位于國內(nèi)第2。

從 2016 年的曲面屏到 2017 年的全面屏，再到 2018 年的屏下指紋，以及最近的折疊屏手機。OLED 產(chǎn)品在輕薄、曲面方面優(yōu)勢明顯，滲透率持續(xù)提升，2019 年 OLED 手機滲透率為 31.0%，預計 2020 年將達到 35.6%，滲透率還有很 大提升空間。

2019 年全球可穿戴設備出貨量達到 3.365 億臺。由于疫情影響，2020 年全球可穿戴設備市場的增長幅度將大幅縮減。預測在 2020 年，全球可穿戴設備市場將+9.4%，出貨量將達到 3.682 億件。

總的來說，IDC 預計全球可穿戴設備的5年復合增長率為 9.4%，在 2024 年將達到 5.268 億臺。在可穿戴設備的子類別中，耳機/可聽設備類別出貨量最高，手表類別緊隨其后。

2019 年公司營業(yè)收入 26.90 億元，其中 OLED 產(chǎn)品營收 17.8 億元，占比 66.29%。政府對 OLED 產(chǎn)業(yè)發(fā)展有較大的扶持，在近幾年政府的扶持和自身發(fā)展，維信諾較快完成產(chǎn)業(yè)轉型和上市。

大家都可能發(fā)現(xiàn)，OLED業(yè)務為何是虧損的，這個疑問留到文末解釋，大家繼續(xù)看下去。

2018年，維信諾收入以海外為主，2019年打入了國內(nèi)帶來的收入迅速提升，并一舉超越了國外收入。

維信諾的毛利率、凈利率不斷提升，一季度凈利率暴跌原因是受到疫情影響，由于復工延遲，因復工延遲、地方隔離政策以及國內(nèi)外物流交通管控等原因，銷售收入受到一定影響。

不過，維信諾的存貨風險較低，與凈資產(chǎn)占比不超10%。

維信諾負債水平相當重，截至2020年3月31日，維信諾未經(jīng)審計合并報表資產(chǎn)負債率為48.62%。

維信諾將發(fā)行募集資金中的15億元用于補充流動資金和償還公司債務后，公司資本結構將得到進一步優(yōu)化，資產(chǎn)負債率、財務成本和償債風險亦將得到有效降低。

本次發(fā)行募集資金投資項目，將為公司后續(xù)發(fā)展提供有力支持，進一步增強公司的可持續(xù)發(fā)展能力，為公司的高效運營提供有力的財務支持。

2019年非經(jīng)常性損益對凈利潤貢獻約10億元。主要構成為：政府補助影響金額約6.92億元；專利轉讓影響金額約2.46億元；轉讓控股公司部分股權影響金額約0.61億元。

2019年，除了靠非經(jīng)產(chǎn)性損益（大部分是政府補助）維系盈利外，維信諾還巧妙地利用借款利息資本化這一會計處理，減少費用支出、增加利潤。

三個募投項目在2019年合計新增投資金額26.36億元，其中使用募集資金4.6億元（來自公告），也就是說另外21.76億元的投資來自于公司自籌資金，這也能印證前文提到的17.7億元借款符合實際情況。

維信諾用有息借款建設募投項目而用募投資金補充流動資金。用借款建設工程產(chǎn)生的利息予以資本化，不計入當期費用；反過來用募集資金維持公司營運資金，也不產(chǎn)生利息，一來一去，間接增加公司盈利。

2019年，維信諾歸母凈利潤為0.64億元，當期利息資本化的金額為1.35億元，如果沒有這1.35億元，公司將陷入虧損。

其實，扣非歸母凈利潤就能發(fā)現(xiàn)，這幾年維信諾其實經(jīng)營收益是在虧損狀態(tài)，只是2019年稍稍比2018年減少了。

不過，維信諾在經(jīng)營上還存在不少問題，一直以來，維信諾受制于產(chǎn)線良率、產(chǎn)能以及稼動率等的影響，在營收規(guī)模和凈利方面較之國內(nèi)幾家OLED面板龍頭都存在較大的差距。  

京東方A、TCL科技兼顧大中小尺寸面板，并加大OLED、MiniLED等技術的布局，未來面臨的風險相對小一些。

而深天馬A專注于中小尺寸MiniLED領域，產(chǎn)品線還處于升級改造過程，若產(chǎn)品技術不能緊跟市場需求，則將面臨較大的風險。

此外，維信諾的主營產(chǎn)品技術較為單一，若行業(yè)顯示技術更新?lián)Q代過快，公司所受到的影響將會非常大。

慶幸的是，維信諾的優(yōu)勢在于沒有液晶面板拖累，可以輕裝出發(fā)。  

維信諾產(chǎn)能不大，未來更大的希望應該在于一些細分的市場，而不是靠規(guī)模取勝。

最后提醒大家，之前聊過的燕麥科技今天終于上市了，可以留意一下它的走向(相關推文可點擊：又一明星股即將登陸科創(chuàng)板)

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1、東山精密：上修業(yè)績預測，上半年扣非凈利潤同比+60~80%。公司預計2020年上半年度扣非凈利潤4.3~4.8億，較上年同期+60~80%。一季報時，公司預計上半年扣非凈利潤區(qū)間為3.7~4.3億。本次業(yè)績修正原因是公司主要產(chǎn)品的在手訂單充足，生產(chǎn)經(jīng)營情況好于預期。

2、北向資金凈流入6億，伊利股份、京東方A獲凈買入額居前。北向資金全天凈流入6.14億元。個股方面，伊利股份、京東方A、美的集團獲凈買入額居前，分別為7.19億元、6.53億元和2.07億元；格力電器、五糧液、恒瑞醫(yī)藥被凈賣出額居前，分別為6.36億元、6.06億元和4.38億元。

3、特斯拉Model 3美國市場交付時間再度縮短，預計3周內(nèi)交付。共有3個版本的Model 3接受消費者的預訂，分別是后輪驅動標準續(xù)航升級版、雙電機全輪驅動長續(xù)航版和雙電機全輪驅動Performance高性能版。目前預訂這3個版本的Model 3，后輪驅動標準續(xù)航升級版的預計交付時間是2-3周，另外兩個版本則是1-3周。

4、乘聯(lián)會：5月新能源乘用車批發(fā)銷量同比-25.8%，特斯拉銷量第一。5月新能源乘用車批發(fā)銷量7.02萬輛，同比-25.8%，環(huán)比4月+19.5%。其中插電混動銷量1.4萬輛，同比-31%。純電動的批發(fā)銷量5.6萬輛，同比-27%。5月特斯拉新能源銷量第一，獨資與合資新能源表現(xiàn)較強，蔚來等新勢力成為新能源車市重要力量。5月普通混合動力乘用車批發(fā)2.9萬輛，同比去年5月+52%。

乘聯(lián)會：5月廣義乘用車銷量同比+1.9%，為11個月來首次增長。5月廣義乘用車銷量163.9萬輛，同比+1.9%，環(huán)比+12.3%，汽車銷量11個月來首次同比正增長。1~5月廣義乘用車累計銷量616.5萬輛，同比-26%。

5、金溢科技：預計2020年推出5G+V2X相關產(chǎn)品。公司一直積極推進V2X的業(yè)務開展，繼在國內(nèi)率先推出基于DSRC技術的系列產(chǎn)品后，公司又陸續(xù)推出了基于大唐和高通LTE-V方案的系列產(chǎn)品，涵蓋了車載終端、路側基站、軟件協(xié)議棧等多個產(chǎn)品類型。2019年10月，公司作為華為5G工業(yè)模組的首發(fā)合作伙伴，開始了基于5G+V2X的研究，預計會在2020年推出相關產(chǎn)品。

6、歐菲光：屏下指紋識別將迎來更大市場空間。2019年是屏下指紋爆發(fā)元年，但由于技術原因，目前屏下指紋只能在OLED上實現(xiàn)，隨著OLED滲透率的提升，屏下指紋的需求也進一步被激發(fā)。據(jù)CINNO預測，2020年OLED屏下指紋手機出貨量有望超過4億部。隨著適配LCD屏的屏下指紋解鎖方案出現(xiàn)，以及屏下指紋識別將從單點識別到大面積甚至全屏指紋識別升級，屏下指紋識別將迎來更大的市場空間。

7、京東：今日在港公開發(fā)售，招股價上限236港元/股。6月8日（星期一）上午九時開始香港公開發(fā)售，預期6月11日（星期四）定價，6月18日上午九時正在香港聯(lián)交所交易。在港上市最高公開發(fā)售價為236港元/股，將發(fā)行1.33億股股份。

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