猛龍過江，這龍頭挑戰(zhàn)“一哥”匯頂科技

今天，大盤玩了10分的跳水，幸好濺起的水花不多。之前聊過一些個(gè)股升勢伶俐，HIT電池的隆基股份大漲5.08%；特斯拉板塊的寧德時(shí)代漲4.66%；還有特斯拉收入占比最高的旭升股份，好好的漲停被打開，以8.34%報(bào)收，不過，這還是給持股的小伙伴一支強(qiáng)心針。

昨天才聊過的國產(chǎn)軟件板塊漲勢也是排名前列，寶蘭德大漲19.78%、誠邁科技漲停，普元信息、太極股份、東方通、四維圖新、中國軟件、綠盟科技從大漲回落到2~3%報(bào)收。

還有奧普光電早盤就把漲停封死，今天沒給大家盤中參與的機(jī)會(huì)。另外，調(diào)整已久的光環(huán)新網(wǎng)本想有一番作為，可惜被拉下水，回落至2.34%，這也是華叔最近比較留意的IDC概念企業(yè)，對(duì)比其他個(gè)股，光環(huán)最近處于滯漲狀態(tài)，漲不上、又跌不下，大家要多心眼了。

目前，無論是創(chuàng)業(yè)板，還是深成指已接近前期高位，這附近將會(huì)有震蕩走勢，調(diào)整結(jié)束后該如何選擇？這是個(gè)未知數(shù)，對(duì)市場有信心同時(shí)，也要作出最壞的算。

今天，不少小伙伴留言說昨天推文的骨頭太硬了，很難消化，不怕，華叔會(huì)把這些內(nèi)容將脫皮去骨，留最精華的肉給大家咀嚼。今天呈上的上等肉是虹軟科技，這也是小伙伴留言中垂涎的佳肴。

虹軟前身是ArcSoft，在1994年由鄧暉博士成立，第一款產(chǎn)品類似Photoshop的圖像編輯軟件，并與索尼、尼康等大品牌合作。經(jīng)歷了20多年發(fā)展，積累影像與視覺領(lǐng)域的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，有大量成像、圖像和色彩領(lǐng)域等的視覺AI領(lǐng)域底層算法。

截至 2018 年底，虹軟在視覺AI領(lǐng)域共擁有專利 129 項(xiàng)(其中發(fā)明專利 126 項(xiàng))、軟件著作權(quán) 73 項(xiàng)。

目前，虹軟主要提供解決方案可分為智能手機(jī)、智能駕駛、其他 IoT 智能設(shè)備的視覺解決方案。另外，虹軟也是一家手機(jī)攝像頭算法領(lǐng)域的全球龍頭。

虹軟圖像算法解決方案主要用于生物識(shí)別、三維建模、人機(jī)交互、提升 AR/VR 體驗(yàn)等方面，而這些場景的潛在終端將遠(yuǎn)不止于手機(jī)，深攝與 AR/VR、AI 的結(jié)合潛力無限。

虹軟從事的 AI 視覺技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，在上市公司中并無直接的競爭對(duì)手和業(yè)務(wù)一致的可比公司。

技術(shù)擁有強(qiáng)大的通用性和延展性，可較低成本、快速地應(yīng)用至不同行業(yè)中。

比如圖像處理、人臉識(shí)別、物體識(shí)別等技術(shù)均可以應(yīng)用于手機(jī)、汽車、家居、保險(xiǎn)等等方面。

虹軟的客戶包括：

手機(jī)廠商：蘋果、華為、小米、OPPO、vivo、三星、LG、魅族等。

傳感器廠商：索尼、三星等

攝像頭模組廠商：舜宇光學(xué)等

各大主流芯片廠商：高通、聯(lián)發(fā)科、ARM 等

手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)收入從2016年的67.93%，一直提升至去年的96.25%，該收入占據(jù)虹軟絕大部分營收。

從2018年拆分出汽車等IoT產(chǎn)品業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)占比也從開始之初的0.81%，升至去年的3.02%。

2016~2019年，手機(jī)業(yè)務(wù)收入分別為1.74、3.14、4.39、5.43億元，而去年手機(jī)利潤甚至達(dá)到了5.15億元。

去年大部分盈利來源于海外，收入達(dá)3.28億元。國內(nèi)收入也不少，有2.37億元。

由于虹軟是屬于一家軟件公司，所以，毛利率在90%以上是比較正常的范圍。

不過，凈利率如果能上40%以上會(huì)更好，目前屬于中等水平。華叔對(duì)比有了以下寶蘭德、誠邁科技、普元信息、太極股份、東方通、四維圖新、中國軟件、綠盟科技等軟件公司。

除了寶蘭德略優(yōu)于虹軟科技，其他企業(yè)都不如虹軟。

另外，不能不留意的是，虹軟近幾年的應(yīng)收賬款與總營收比率在不斷提升，2016~2018年分別為14%、19%、17%，2018年偏高是由于樂視的1687萬元壞賬導(dǎo)致。其中，一年以內(nèi)到期的應(yīng)收賬款占比分比為：97.33%、98.20%、90.08%。

公司 近兩年預(yù) 收款項(xiàng)快 速增加， 2018 年期末預(yù)收賬款占當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入的 29%，遠(yuǎn)高于可比公司中科創(chuàng)達(dá)，主要來自于魅族、格力、HTC 等中小手機(jī)廠商。

2019年應(yīng)收賬款為0.83億元，2020年一季度為1.39億元，分別占總營收的14.72%、84.24%。

幸好，虹軟的流動(dòng)資金上算充足，雖然一季度降至10.95億元，但足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債的2.93億元。

另外，虹軟沒有長短期借款，不存在資金緊缺等風(fēng)險(xiǎn)。

虹軟這幾年的營收不斷增長，歸母凈利潤也在不斷上漲，尤其是今年一季度，虹軟沒有受到疫情太大影響，營收和利潤都維持在正常水平。

虹軟攝像頭算法業(yè)務(wù)增長依靠的是單機(jī)價(jià)值量的提升，而非手機(jī)銷量的增長，過去3年，智能手機(jī)銷量呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢，但虹軟依然實(shí)現(xiàn)了30%左右的增速。

2大原因?qū)е聵I(yè)績不斷增長：

1、不斷推出新的功能，比如從單攝到雙攝、三攝、四攝、深攝等，復(fù)雜度越高、越是手機(jī)廠商競爭的焦點(diǎn)的功能，單價(jià)就越高，雙攝可能是單攝的2~3倍。

2、隨著智能手機(jī)硬件的升級(jí)，智能手機(jī)使用算法的數(shù)量越來越多，比如現(xiàn)在旗艦機(jī)可能用20種左右的算法，中端機(jī)用5-10種算法，低端機(jī)只用1~2種算法。未來旗艦機(jī)可能用20~40種算法，低端機(jī)也會(huì)用5~10種算法。

虹軟除了在圖像處理、AI算法上的業(yè)務(wù)，還開拓光學(xué)屏下指紋業(yè)務(wù)。虹軟已有普通（4mm）、超?。?.4mm，主要適用于5G）及大屏（技術(shù)已達(dá)成、成本還未降下來）光學(xué)屏下指紋3種方案原型。

目前，光學(xué)屏下指紋價(jià)格在3~10美金，匯頂科技價(jià)格在4~6美金。

假設(shè)2020年虹軟屏下指紋方案在保守、中性、樂觀3種情景下價(jià)格分別為20元、30元、40元。

2021年預(yù)計(jì)超薄方案會(huì)得到更廣泛的應(yīng)用，而超薄方案價(jià)格要高于普通（4mm）的方案，假設(shè)2021年虹軟屏下指紋方案在保守、中性、樂觀三種情景下價(jià)格分別為30、40、50元。

匯頂毛利率在60%以上，虹軟屏下指紋毛利率假設(shè)為50%。

由于虹軟該業(yè)務(wù)存在不確定性，按保守估計(jì)，虹軟2020~2021年光學(xué)屏下指紋收入分別為6000萬元、3億元，毛利潤分別為3000萬元、1.8億元。

虹軟科技光學(xué)屏下指紋彈性測算

2019 年匯頂在 OLED 光學(xué)屏下指紋方案的出貨為 1.1億片，占據(jù)光學(xué)屏下指紋市場份額高達(dá) 75%，而占據(jù)全球整體屏下指紋市場份額也超過一半，達(dá)到 57%，神盾、思立微分別占據(jù)整體市場份額的 12%和 6%。

雖然虹軟算法也很厲害，但匯頂畢竟是行業(yè)一哥，這位初哥能否動(dòng)搖一哥地位，讓我們拭目以待。

……………………

1、北上資金今日凈流入1.45億，貴州茅臺(tái)凈賣出超6億。滬股通方面，隆基股份凈買入2.67億，三一重工凈買入1.70億。貴州茅臺(tái)凈賣出6.12億，恒瑞醫(yī)藥凈賣出2.61億。深股通方面，寧德時(shí)代凈買入4.83億，京東方A凈買入3.83億。牧原股份凈賣出3.72億，東方財(cái)富凈賣出2.34億。

2、潔美科技業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤同比+140~180%。預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤為12992.81萬元-15158.28萬元，同比+140%～180%。業(yè)績上漲的主要原因是，遠(yuǎn)程辦公、在線教育、醫(yī)療電子產(chǎn)品的需求增加及5G技術(shù)應(yīng)用的加速落地帶動(dòng)了電子信息行業(yè)景氣度持續(xù)走強(qiáng)；另外，由于前期產(chǎn)業(yè)鏈下游去庫存過度，下游客戶補(bǔ)充庫存的意愿較強(qiáng)，公司訂單量充足，產(chǎn)銷兩旺。

3、歌爾股份董事長姜濱：二季度TWS出貨略好于預(yù)期 AR/VR明后年發(fā)展有望提速。從目前看，二季度TWS（耳機(jī)）出貨略好于預(yù)期。未來幾年內(nèi)TWS產(chǎn)品仍將保持快速增長。此外，可穿戴和VR/AR市場的發(fā)展成熟需要時(shí)間，但向好的方向不變。初步看，明后年VR有望走出加速發(fā)展勢頭，隨后AR產(chǎn)業(yè)也將進(jìn)入高速發(fā)展期。

4、至純科技：持股0.8352%的股東擬清倉減持。通過大宗交易方式減持其所持有的股份不超過215萬股，即不超過公司目前股份總數(shù)的0.8352%。減持期為2020年6月17日至2020年7月13日。

5、中汽協(xié)：5月我國動(dòng)力電池產(chǎn)量同比-47.7%。5月，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì)5.2GWh，同比-47.7%。1-5月，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)18.2GWh，同比累計(jì)-50.9%

6、中汽協(xié)：中國5月份汽車出口同比-37.4%。中國5月份汽車出口4.9萬輛，同比-37.4%。1~5月，汽車企業(yè)出口32.3萬輛，同比-17.5%。

7、中汽協(xié)：中國5月份新能源汽車銷量同比-23.5%。中國5月份新能源汽車銷量8.2萬輛，同比-23.5%。中國5月份新能源汽車產(chǎn)量8.4萬輛，同比-25.8%。

8、中國5月汽車銷量同比+14.5%。中國5月份汽車銷量219.4萬輛，同比+14.5%。中國5月份汽車產(chǎn)量218.7萬輛，同比+18.2%。

9、騰訊推動(dòng)斗魚虎牙合并，最快或今年底明年初。多位接近交易的人士證實(shí)，斗魚、虎牙的合并已經(jīng)在路上了，推動(dòng)其合并的建議由騰訊提出，具體細(xì)節(jié)未定。虎牙內(nèi)部人士稱，“最快可能今年底、明年初，在這之前虎牙還將迎來新高層，以及新戰(zhàn)略目標(biāo)”。

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