吉利汽車(chē)作為自主品牌龍頭，凈利潤(rùn)連年翻番

2018年8月22日，吉利汽車(chē)發(fā)布中期業(yè)績(jī)顯示：上半年?duì)I收537億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)36％；凈利潤(rùn)66．7億，同比增長(zhǎng)54％。

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年上半年中國(guó)自主品牌乘用車(chē)總銷(xiāo)量同比增幅僅為3．4％，而吉利上半年售車(chē)76．6萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)44％。

自主品牌龍頭，凈利潤(rùn)連年翻番

1996年，李書(shū)福退出摩托車(chē)生產(chǎn)，在浙江臺(tái)州鄉(xiāng)下的臨海基地買(mǎi)下800畝荒地，建造汽車(chē)廠房。1998年，吉利第一輛汽車(chē)在臨海下線(xiàn)。2000年，吉利豪情獲得中國(guó)第一張民營(yíng)企業(yè)擁有的轎車(chē)生產(chǎn)許可證。

2008年7月起，吉利汽車(chē)制造業(yè)務(wù)全數(shù)并入吉利汽車(chē)（00175．HK，原名國(guó)潤(rùn)控股）。歷時(shí)5年，李書(shū)福的這盤(pán)“大棋”終于收官。

2009年、2010年吉利汽車(chē)營(yíng)收分別達(dá)到141億和201億，同比增幅分別為228％和43％。

2011年起，吉利汽車(chē)業(yè)績(jī)連年萎靡不振，2014年?duì)I收217億，僅比2011年增長(zhǎng)3．7％。

2015年起，吉利汽車(chē)營(yíng)收連續(xù)跨越300億、500億、900億三個(gè)關(guān)口。2017年?duì)I收928億，同比增長(zhǎng)73％。

2017年，吉利汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)124．7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)63％，超額完成110萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)。年初吉利公布了2018年158萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)，較2017年增長(zhǎng)27％。

截至2018年6月30日，吉利汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到76．7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44％，完成全年計(jì)劃的48．5％（2017年上半年完成全年銷(xiāo)量的42．7％）。按計(jì)劃，2018年下半年吉利將推出多款新車(chē)，全年銷(xiāo)量有望接近甚至突破180萬(wàn)輛，較2017年增長(zhǎng)44％，坐穩(wěn)自主品牌龍頭寶座。

吉利汽車(chē)營(yíng)收增速明顯高于銷(xiāo)量。以2016年為例，銷(xiāo)售增長(zhǎng)50％，營(yíng)收增長(zhǎng)78％，說(shuō)明單車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格提高了，折射出吉利汽車(chē)質(zhì)量、品牌的進(jìn)步，這比銷(xiāo)量增加更值得重視。

2014年之前，吉利汽車(chē)均價(jià)不過(guò)5萬(wàn)元出頭，是典型的低端產(chǎn)品。

2017年，單車(chē)均價(jià)上升到7．44萬(wàn)元。其中起價(jià)7．78萬(wàn)元的帝豪GS和起價(jià)7．88萬(wàn)元的帝豪GL在總銷(xiāo)量中的占比仍然高達(dá)41％，兩款車(chē)合計(jì)賣(mài)了51．2萬(wàn)輛，仍然是當(dāng)家品種。

但相對(duì)高端車(chē)型的暢銷(xiāo)趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)：?jiǎn)蝺r(jià)9．88萬(wàn)至15．88萬(wàn)的博越全年銷(xiāo)售逾27輛；單價(jià)15．88萬(wàn)到22．08萬(wàn)元的領(lǐng)克01（與沃爾沃合資生產(chǎn)），上市當(dāng)月銷(xiāo)量就超過(guò)6000輛。

2014年吉利汽車(chē)毛利潤(rùn)率較2013年降了2個(gè)百分點(diǎn)，每賣(mài)一輛車(chē)只賺9500元。2017年及2018年H1，毛利潤(rùn)率顯著回升，每賣(mài)一輛能賺1．4萬(wàn)元。

盡管單車(chē)售價(jià)逐年走高，但吉利仍然是主打性?xún)r(jià)比的低端品牌。以2018年賣(mài)了6．2萬(wàn)輛的新遠(yuǎn)景SUV為例，“1．4T＋CVT”版配備9英寸高清觸控屏、語(yǔ)音控制、高清行車(chē)記錄儀、360度3D合景影像系統(tǒng)、胎壓監(jiān)測(cè)、電子駐車(chē)、內(nèi)置高德導(dǎo)航、海量音樂(lè)免費(fèi)在線(xiàn)暢聽(tīng)……100多萬(wàn)的豪華SUV不見(jiàn)得有的“黑科技”，吉利10萬(wàn)以?xún)?nèi)全給你！

形象地說(shuō)，吉利就是汽車(chē)中的小米，但毛利潤(rùn)率高于20％。

過(guò)往12個(gè)月（2017年H2及2018年H1），吉利銷(xiāo)售汽車(chē)148萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)131億，最新市值折合人民幣1273億，市盈率9．7倍。

2016年、2017年，吉利汽車(chē)凈利潤(rùn)同比增速分別為126％和108％，凈利潤(rùn)連年翻倍的企業(yè)，市盈率不到10倍。

香港的確是“購(gòu)物天堂”！

“藍(lán)色行動(dòng)”坐等漁翁之利

2015年11月，吉利宣布開(kāi)始實(shí)施“藍(lán)色吉利行動(dòng)”。這個(gè)“五年計(jì)劃”的目標(biāo)是2020年之前新能車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到90％。2016年，吉利汽車(chē)將藍(lán)色行動(dòng)細(xì)化為：純電動(dòng)汽車(chē)（EV）占三分之一、混合動(dòng)力車(chē)（主要是插電PHEV）占三分之二。

但“藍(lán)色行動(dòng)”實(shí)施以來(lái)，相對(duì)更加耗能的SUV銷(xiāo)量暴漲，2018年H1吉利SUV銷(xiāo)量達(dá)31．9萬(wàn)輛，占比41．6％。

吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量占比不到SUV的零頭。2018年H1，吉利銷(xiāo)售新能源車(chē)1．44萬(wàn)輛（比亞迪達(dá)7．1萬(wàn)輛），占比僅為1．9％。5年計(jì)劃只剩下1年半，吉利新能源車(chē)占比距90％的既定目標(biāo)卻越來(lái)越遠(yuǎn)。

情懷是情懷，實(shí)利是實(shí)利，既然SUV有市場(chǎng)就拼命賣(mài)。

按目前的趨勢(shì)，吉利汽車(chē)年銷(xiāo)量將在2020年前超過(guò)200萬(wàn)部。如果90％為新能源車(chē)，吉利一年就要賣(mài)180萬(wàn)部。樂(lè)觀的估計(jì)，2020年全國(guó)新能源車(chē)總銷(xiāo)量才200萬(wàn)部?！八{(lán)色動(dòng)力”的目標(biāo)根本不現(xiàn)實(shí)。

吉利藍(lán)色行動(dòng)進(jìn)展緩慢的根本原因是在坐等動(dòng)力電池供給出現(xiàn)過(guò)剩。吉利沒(méi)有在第一時(shí)間涉足投資巨大、周期長(zhǎng)、技術(shù)不確定性高的動(dòng)力電池生產(chǎn)，而是“雞賊”地坐等電池產(chǎn)能增長(zhǎng)、成本下降和技術(shù)路線(xiàn)“落聽(tīng)”。

2017年動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代出貨量約為10Gwh，按計(jì)劃2020年將達(dá)到50Gwh。2018年末，比亞迪動(dòng)力電池產(chǎn)能將達(dá)26Gwh，現(xiàn)正著手將這塊業(yè)務(wù)拆分，為其它新能源車(chē)企業(yè)供貨。寧德時(shí)代占據(jù)龍頭地位，比亞迪可以自產(chǎn)自銷(xiāo)，“錢(qián)途”一片光明。

國(guó)軒高科、天津力神分別提出2020年產(chǎn)能達(dá)60Gwh和20億Gwh的宏偉規(guī)劃。加上其它玩家在各路資本催動(dòng)下報(bào)出的數(shù)字，動(dòng)力電池出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的概率不小。

看起來(lái)盲目投資的老毛病又要發(fā)作。早早下手，投幾十上百億，建立“雄霸天下”的產(chǎn)能，“到時(shí)候你們都得來(lái)求我”，大佬們就愛(ài)這么想，不幸的是他們經(jīng)?！跋氲揭粔K兒了”。鋼材、水泥、玻璃……不說(shuō)這些遠(yuǎn)的，光伏、晶硅、風(fēng)電這三個(gè)與新能源相關(guān)的領(lǐng)域都是盲目投資的重災(zāi)區(qū)。

李書(shū)福的冷靜值得欽佩。直到2017年4月，吉利與LG化學(xué)簽約，才算正式投入電池生產(chǎn)基地建設(shè)。自己掌握一部分產(chǎn)能，伺機(jī)從殺紅眼的電池廠“薅一把”。

待動(dòng)電池總體產(chǎn)能過(guò)剩之時(shí)，把銷(xiāo)量好的燃油車(chē)型逐一“混合動(dòng)力化”，迅速提高新能源車(chē)占比，這是吉利的如意算盤(pán)，也是陽(yáng)謀。

但李書(shū)福也有誤判的風(fēng)險(xiǎn)?！镀?chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》明確提出到2020年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池單體能量密度達(dá)到300Wh／kg，系統(tǒng)比能量達(dá)到260Wh／kg，成本降至1元／Wh以下。300Kwh／kg是很高的指標(biāo)，寧德時(shí)代、比亞迪們都得“墊腳尖兒”。不達(dá)標(biāo)的動(dòng)力電池一不許配備電動(dòng)車(chē)、二不發(fā)補(bǔ)貼，盲目上馬的項(xiàng)目將胎死腹中，動(dòng)電池供給緊張。＃王傳福笑了、李書(shū)福哭了＃

混合動(dòng)力更適合國(guó)情

吉利在“藍(lán)色行動(dòng)”規(guī)劃中將三分之二新能源車(chē)設(shè)定為混動(dòng)，大有深意。

首先是“混動(dòng)”對(duì)動(dòng)力電池的需求少。純電動(dòng)車(chē)?yán)m(xù)航至少300公里以上，電池容量最少60Kwh（即60度電，每百公里耗電20度）。插電混動(dòng)車(chē)純電續(xù)航50公里～100公里即可，電池容量減少67％～83％，大幅降低吉利對(duì)動(dòng)力電池供給的依賴(lài)。

其次是新創(chuàng)造車(chē)不敢玩混動(dòng)，不會(huì)來(lái)攪局。純電動(dòng)車(chē)零部件大約比燃油車(chē)少30％，混動(dòng)車(chē)卻是燃油車(chē)＋電動(dòng)車(chē)，零件比燃油車(chē)更多、技術(shù)更復(fù)雜。連特斯拉都只敢造純電動(dòng)車(chē)，何況中國(guó)的數(shù)百家“新創(chuàng)造車(chē)”企業(yè)。吉利主推混動(dòng)可以充分發(fā)揮其在燃油車(chē)、電動(dòng)車(chē)設(shè)計(jì)、制造領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)。

最后是插電混動(dòng)更適合國(guó)情——“有電用電，沒(méi)電燒油，遠(yuǎn)離里程焦慮”、“上班通勤用電省油錢(qián)、節(jié)假日自駕跑長(zhǎng)途用油不愁找不到充電樁”……最早購(gòu)買(mǎi)電動(dòng)車(chē)的主力是大城市搖不上號(hào)的群體，而且當(dāng)時(shí)政府補(bǔ)貼力度也很大，他們的主流選擇是純電動(dòng)車(chē)?，F(xiàn)在北京等城市純電動(dòng)車(chē)上牌也要等六七年（北京現(xiàn)在申請(qǐng)要等到2025年以后），補(bǔ)貼也退了坡。與同檔次燃油車(chē)相比，混動(dòng)車(chē)雖貴了一點(diǎn)，但動(dòng)力性能更強(qiáng)（5秒破百不是夢(mèng)），有補(bǔ)貼可拿，還能省油錢(qián)……總之燃油車(chē)主換車(chē)時(shí)有充分理由考慮混動(dòng)，他們將成為新能源車(chē)的主力消費(fèi)群體。

僅以北京為例，燃油車(chē)保有量約為580萬(wàn)輛，假設(shè)每年更新10％，其中一半選擇混動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)26萬(wàn)輛／年，十倍于每年的新能源車(chē)牌照指標(biāo)。按單價(jià)20萬(wàn)～25萬(wàn)計(jì)算，年銷(xiāo)售額520億～650億。

2018年H1，全國(guó)新能源乘用車(chē)共銷(xiāo)售35．5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)70％。純電動(dòng)車(chē)份額為63％，插電混合銷(xiāo)量翻了兩番，占比達(dá)到23％。

資本市場(chǎng)對(duì)新能源車(chē)企過(guò)于苛刻

靚麗財(cái)報(bào)發(fā)布后，吉利股價(jià)連續(xù)三天呈“十字星”，愣是紋絲沒(méi)動(dòng)。2017年吉利汽車(chē)超越長(zhǎng)安成為自主品牌汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍。不僅如此，吉利還超越豐田、日產(chǎn)、別克等合資品牌，奪得全年總銷(xiāo)量第三名（前兩名是大眾和本田）。

當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)給過(guò)一撥“熱烈的掌聲”，吉利汽車(chē)市值一度超過(guò)2500億港元。但沒(méi)過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間股價(jià)就大幅回落，半年間市值蒸發(fā)1000億港元。吉利在新能源車(chē)領(lǐng)域進(jìn)展過(guò)于緩慢是重要原因。

自主品牌只有在新能源領(lǐng)域“彎道超車(chē)”，這是行業(yè)內(nèi)外的共識(shí)。再說(shuō)全面禁售燃油車(chē)是早晚的事，自主品牌不值得“死磕”。燃油車(chē)不過(guò)是“藥引子”，用以在汽車(chē)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、制造、銷(xiāo)售、服務(wù)各環(huán)節(jié)積攢經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)罷了。

所有這些“歷練”非常非常重要。沒(méi)有燃油車(chē)生產(chǎn)、銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)的“新創(chuàng)造車(chē)”玩家（如蔚來(lái)）很難拿出可靠的產(chǎn)品并批量交付。最新消息，特斯拉千辛萬(wàn)苦交付的5000輛Model 3，其中4300輛要返工，召回率高達(dá)83％。邊試制邊生產(chǎn)，由江淮汽車(chē)代工的蔚來(lái)，據(jù)說(shuō)2018年內(nèi)要交付上萬(wàn)輛，祝好運(yùn)。

比亞迪的路徑很清楚，拿燃油車(chē)練手之后，逐步All in新能源車(chē)。吉利卻“流連忘返”于燃油車(chē)，2018年前7個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)售1．8萬(wàn)輛，排名第7，與第一名比亞迪的7．1萬(wàn)輛相比天差地遠(yuǎn)。

早在2015年，吉利汽車(chē)發(fā)布“藍(lán)色吉利行動(dòng)”，宣稱(chēng)2020年新能源車(chē)占總銷(xiāo)量的90％。結(jié)合吉利汽車(chē)總銷(xiāo)量目標(biāo)，2020年新能車(chē)銷(xiāo)售將達(dá)180萬(wàn)輛！目前看來(lái)這個(gè)目標(biāo)大概率會(huì)落空。

吉利在動(dòng)力電池方面也后知后覺(jué)，在售幾款電動(dòng)車(chē)均由寧德時(shí)代供貨。2017年吉利新能車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為2．5萬(wàn)輛，如果兩三年后要達(dá)到50萬(wàn)輛、100萬(wàn)輛、150萬(wàn)輛，動(dòng)力電池哪里來(lái)？

吉利“樂(lè)不思蜀”大造燃油車(chē)，電動(dòng)車(chē)進(jìn)展緩慢，被資本市場(chǎng)冷落；比亞迪新能源車(chē)一騎絕塵，燃油車(chē)銷(xiāo)量下滑，被資本市場(chǎng)冷落；特斯拉被逼得要退市，找不到接盤(pán)俠又只好說(shuō)先不退。

資本對(duì)新能源車(chē)企格外苛刻，有一個(gè)因素值得思考：

投資機(jī)構(gòu)一貫重視專(zhuān)家意見(jiàn)，資深人士做顧問(wèn)、當(dāng)外腦者大有人在。當(dāng)年數(shù)碼照相技術(shù)剛剛興起時(shí)，請(qǐng)教攝影器材領(lǐng)域的專(zhuān)家會(huì)得到什么？

如果電動(dòng)車(chē)大行其道，汽車(chē)制造行業(yè)在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻、燃油供給等方面積累了上百年的經(jīng)驗(yàn)，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的專(zhuān)利將成古董。傳統(tǒng)汽車(chē)制造領(lǐng)域的專(zhuān)家對(duì)特斯拉們會(huì)有什么好話(huà)？

偏偏與高度成熟的燃油車(chē)相比，電動(dòng)車(chē)槽點(diǎn)吐不勝吐，連交付都成問(wèn)題……

吉利汽車(chē)的打算是不“扛大旗”、先盡可能生產(chǎn)燃油車(chē)賺錢(qián)，安生立命，以待天時(shí)。