距離“仙股”一步之遙?國(guó)美情況不樂(lè)觀

股價(jià)下跌、反彈無(wú)力，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，國(guó)美的境況令人擔(dān)憂！入獄十年，黃光裕胖了，國(guó)美瘦了。靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)還能撐起黃光裕的野心嗎？截止6月3日港股收盤，國(guó)美股價(jià)報(bào)收1.23港元，較今年2月份最高點(diǎn)，接近腰斬。

自黃光裕重掌國(guó)美之后，大動(dòng)作頻頻，將國(guó)美APP更名為“真快樂(lè)”APP之后，計(jì)劃在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)將現(xiàn)有的3400家門店擴(kuò)充至6000家以上，并放出豪言在期內(nèi)恢復(fù)原有市場(chǎng)地位，力爭(zhēng)五年實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億規(guī)模。隨后又高調(diào)宣布進(jìn)軍家裝市場(chǎng)，并且要在三年內(nèi)拿下5000億的市場(chǎng)規(guī)模。然而對(duì)于沉寂十余年之久的國(guó)美來(lái)說(shuō)，沉疴重疾纏身應(yīng)當(dāng)緩治，切忌下猛藥，而這些動(dòng)作很有可能會(huì)加重其負(fù)擔(dān)，無(wú)益于恢復(fù)元?dú)?。根?jù)國(guó)美2020年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收441.19億，同比下降25.83%；歸母凈利潤(rùn)虧損69.94億元人民幣，2019年同期虧損為25.90億元人民幣。而這樣的虧損似乎已經(jīng)形成慣性，始終未見(jiàn)抬頭，且不斷擴(kuò)大。2017年—2019年國(guó)美的全年?duì)I收分別為715.75億元、643.56億元、594.83億元，而歸母凈利潤(rùn)虧損分別為4.50億元、48.87億元和25.90億元。持續(xù)的經(jīng)營(yíng)虧損，已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率造成不可承受之重。從2015年開(kāi)始，國(guó)美資產(chǎn)負(fù)債率連年攀升，截止2020年已高達(dá)98%，一只腳已經(jīng)踏在資不抵債的紅線之上。截止2020年末，國(guó)美現(xiàn)金儲(chǔ)備為95.97億，但短期負(fù)債已經(jīng)達(dá)到233億，相比2019年增加26.3%，流動(dòng)負(fù)債529.43億，總負(fù)債692億。加之銷售成本的上升，也在進(jìn)一步侵蝕毛利水平。2020年綜合毛利率約為12.2%，同比2019年的17.91%下滑近6個(gè)百分點(diǎn)。另外在家電市場(chǎng)中的份額，國(guó)美也所剩無(wú)幾，根據(jù)《2020年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示國(guó)美在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額占比僅剩5.3%。即便想要與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶奪份額，短時(shí)間內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)，首要難點(diǎn)就在于培養(yǎng)用戶習(xí)慣。高負(fù)債、連年虧損、成本加大、毛利水平下滑，在這些因素影響下，國(guó)美還在大搞擴(kuò)張，讓本就敏感的資金鏈，隨時(shí)都有引爆流動(dòng)性危機(jī)的可能。在這種資產(chǎn)狀況下，國(guó)美不計(jì)代價(jià)，只有一個(gè)目的，就是要快速搶占市場(chǎng)份額，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，向外界傳遞積極信號(hào)，如此就可以恢復(fù)在資本市場(chǎng)的造血能力。雖然目前國(guó)美股價(jià)看上去很“低”，但這并不意味著“便宜”，基本面無(wú)法改善，根本無(wú)法激起投資人的興趣。而此前一系列對(duì)外釋放的“大擴(kuò)張”信號(hào)，雖然令資本市場(chǎng)為之一振，到現(xiàn)在來(lái)看也只是曇花一現(xiàn)，并沒(méi)有出現(xiàn)股價(jià)上漲的持續(xù)利好。所以，如果國(guó)美無(wú)法在“市值管理”上提出實(shí)質(zhì)性的利好，那么后續(xù)維持經(jīng)營(yíng)的資金很難獲得保障，加之巨大的負(fù)債壓力，償債能力也會(huì)面臨挑戰(zhàn)。若18個(gè)月一旦到期，口號(hào)不能兌現(xiàn)，將會(huì)導(dǎo)致下一年的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)延續(xù)頹勢(shì)。所以，看上去國(guó)美自年初的這一波操作顯得轟轟烈烈，但實(shí)則背后卻是危機(jī)四伏。