北汽上市暗戰(zhàn)：股東矛盾升級(jí)

[摘要] 在北汽股份小股東看來，北汽股份在大股東北汽集團(tuán)的主導(dǎo)下，近年來激進(jìn)擴(kuò)大產(chǎn)能，違背企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律拔苗助長(zhǎng)，最終自有品牌虧損嚴(yán)重，拖累股份公司業(yè)績(jī)。

北京汽車股份有限公司(下稱“北汽股份“)上市前夜，小股東與控股股東北汽集團(tuán)的矛盾卻在不斷升級(jí)。

而近年來北汽股份為上市進(jìn)行的一系列資產(chǎn)重組無(wú)疑是引發(fā)雙方?jīng)_突的直接原因?！氨逼煞莩闪⒁詠?，多次在大股東北汽集團(tuán)的主導(dǎo)下進(jìn)行類似的資產(chǎn)重組，其每次均口口聲聲稱是為有利于上市進(jìn)行業(yè)務(wù)優(yōu)化和資產(chǎn)調(diào)整，但思路和方案混亂?！耙晃槐逼煞菪」蓶|向記者指出。(參見：北汽H股上市前夜股東“內(nèi)訌” 小股東提起訴訟)

在該股東看來，北汽股份在大股東北汽集團(tuán)的主導(dǎo)下，近年來激進(jìn)擴(kuò)大產(chǎn)能，違背企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律拔苗助長(zhǎng)，最終自有品牌虧損嚴(yán)重，拖累股份公司業(yè)績(jī)。

而伴隨股東方矛盾的日益激化并訴諸法律，也為處于港股上市靜默期的北汽股份帶來困擾?！氨逼煞萆鲜星暗墓蓶|法律糾紛，無(wú)疑會(huì)影響其上市進(jìn)程，給公司港股上市造成牽絆。“有法律專家向記者指出。

北汽集團(tuán)主導(dǎo)的北汽股份經(jīng)營(yíng)策略讓小股東不滿

A、H股之爭(zhēng)

不僅對(duì)北汽集團(tuán)上市資產(chǎn)重組方面的不滿，就北汽股份上市一事，北汽股份股東間亦存在分歧。

其中，以財(cái)務(wù)投資為主的中小股東，為了能獲得更多的一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，更希望公司登陸高市盈率的A股資本市場(chǎng)。

“財(cái)務(wù)投資者的目的就是實(shí)現(xiàn)上市資本變現(xiàn)，對(duì)于他們來說，低市盈率的H股顯然不是最優(yōu)選擇。“一位北汽股份的財(cái)務(wù)投資股東向記者直言。

“特別是對(duì)一些國(guó)有背景的財(cái)務(wù)投資者來說，北汽股份即使港股上市成功，他們基于國(guó)有控股身份，其持有股權(quán)還要被劃轉(zhuǎn)給社?；?，所以對(duì)公司港股上市并不感冒，而北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司在北汽股份港股上市前夕轉(zhuǎn)讓股權(quán)給大股東，也從側(cè)面說明了這點(diǎn)?！霸撊耸窟M(jìn)一步向記者表示。

另一方面，以北京現(xiàn)代為代表的韓方代表，由于近年來在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)健，盈利穩(wěn)定，從產(chǎn)業(yè)角度看對(duì)北汽股份上市訴求并不大。

“公司上市后，持股50%的北京現(xiàn)代相關(guān)產(chǎn)品、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也會(huì)隨之曝光，此外為了遵守上市公司的披露原則，未來雙方一些合作計(jì)劃也要進(jìn)行公開披露，在這種情況下，韓方甚至不太愿意北汽股份上市。“有接近北京現(xiàn)代人士向記者透露。

而以戴姆勒為主的外資股東則希望公司通過港股快速登陸資本市場(chǎng)?！皩?duì)于戴姆勒來說，其近年來在與寶馬、奧迪的中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中一直處于劣勢(shì)地位，中國(guó)戰(zhàn)略發(fā)展受阻，急需北汽股份上市謀求后續(xù)資本運(yùn)作?！扒笆鋈耸窟M(jìn)一步向記者透露，“由于外資股東身份，北汽股份H股上市后，更便于股權(quán)劃撥變現(xiàn)?！?

而對(duì)于躊躇多年苦心運(yùn)作上市的北汽集團(tuán)和北汽股份來說，港股上市無(wú)疑是公司目前最佳選擇。

“北汽股份當(dāng)前業(yè)績(jī)主要依靠旗下的北京現(xiàn)代(持股50%)，但北汽股份只能對(duì)北京現(xiàn)代以投資收益來進(jìn)行業(yè)績(jī)的合并。而按照監(jiān)管層對(duì)于公司上市其經(jīng)營(yíng)，不得依賴投資收益的先決條件，北汽股份在內(nèi)地A股市場(chǎng)上市短期希望較為渺茫?！耙晃槐本┑貐^(qū)券商行業(yè)研究員向記者表示。

在該研究員看來，盡管目前北汽股份通過購(gòu)并瑞典薩博汽車的相關(guān)產(chǎn)品平臺(tái)，大力發(fā)展自主品牌汽車生產(chǎn)，逐漸使自己擁有一定的整車制造能力，而非僅僅依靠參股公司，但是自主汽車產(chǎn)品的盈利何時(shí)能夠達(dá)到相應(yīng)的水平卻是一件不確定的事。

此外，目前內(nèi)地IPO尚處于實(shí)質(zhì)停滯中，未來何時(shí)能夠排到隊(duì)存在較大不確定性，如此，北汽股份放棄在A股市場(chǎng)上市，轉(zhuǎn)而在條件相對(duì)寬松的香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市亦在情理之中了。

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分歧

種種分歧、矛盾背后，北汽股份近年來為做大做強(qiáng)，鋪設(shè)的擴(kuò)張“燒錢“之路，已經(jīng)讓部分財(cái)務(wù)投資為目的的股東心驚肉跳。

“前兩年北汽股份沒有自主品牌的時(shí)候，依靠旗下的北京現(xiàn)代等，每年都能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收益，開會(huì)的時(shí)候，氣氛相比現(xiàn)在都要好很多?！扒笆霰逼煞葚?cái)務(wù)投資者告訴記者，自從北汽股份開始投入巨資扶持自主品牌后，一切節(jié)奏都被打亂了。他表示，由于沒有有效的關(guān)聯(lián)交易管理辦法約束，北汽集團(tuán)對(duì)北汽股份的重組思路也一直多變，較為隨意。“原作為新興業(yè)務(wù)寄予厚望的新能源汽車業(yè)務(wù)，在北汽股份不斷投入資金培育扶持近三年，最近也被剛剛剝離出北汽股份?！?

但在小股東看來，這些重組思路的嬗變，使北汽股份與大股東之間的交易頻繁，這使前夕飽受大股東關(guān)聯(lián)交易之苦的小股東越發(fā)處于弱勢(shì)地位，由此上升至對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展布局的懷疑。

此外，近年來北汽股份為扶植自主品牌不斷做大做強(qiáng)，但激進(jìn)擴(kuò)張模式帶來的投入壓力對(duì)北汽股份利潤(rùn)的吞噬也造成小股東對(duì)大股東決策的越發(fā)不滿。

“這幾年在北汽集團(tuán)的主導(dǎo)下，北汽股份不切實(shí)際違背企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律的冒進(jìn)實(shí)施，在一定程度上對(duì)沖掉北汽股份來自于兩家合資企業(yè)的豐厚收益。“前述財(cái)務(wù)投資股東對(duì)記者表示，北汽集團(tuán)自身為了在規(guī)模上甩掉伴跑的長(zhǎng)安汽車，近年來一直在四處攻城略地，廣東增城、重慶合川、江蘇鎮(zhèn)江、河北黃驊、江西南昌、湖南株洲等地均有北汽集團(tuán)布點(diǎn)擴(kuò)張的動(dòng)作，與之俱增的是集團(tuán)自身的投入壓力。 [!--empirenews.page--]

“北汽股份作為北汽集團(tuán)旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和盈利來源，必然成為北汽集團(tuán)解決投入壓力的依賴，在此情形下，導(dǎo)致北汽股份大股東在發(fā)展思路及具體的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組事項(xiàng)上矛盾激化，造成小股東與大股東矛盾最終爆發(fā)?！霸摴蓶|進(jìn)一步向記者表示。

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