格力“無實(shí)際控制人”？ 董小姐成最大贏家？

 12月6日晚，格力電器公告，大股東格力集團(tuán)已與高瓴資本旗下的珠海明駿簽署格力電器股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。董明珠及其管理層已經(jīng)成為最大的贏家。不僅會(huì)控制經(jīng)營(yíng)權(quán)，而且將在所有權(quán)方面獲得最大利益。歷時(shí)半年的格力電器混改落定。此次混改后，格力電器將變?yōu)闊o實(shí)際控制人的企業(yè)，從而形成全新的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制和利益格局。

不僅會(huì)控制經(jīng)營(yíng)權(quán)，而且將在所有權(quán)方面獲得最大利益。

珠海明駿將斥資416.6億元，從格力集團(tuán)手中收購(gòu)格力電器15%的股權(quán)，成為格力電器新的大股東。同時(shí)，珠海明駿及其股東珠海賢盈、珠海賢盈的股東珠海毓秀，都將引入格力電器管理層合伙公司珠海格臻作為合伙方之一。此外，混改后，上市公司還將給予管理層不超過4%的股權(quán)激勵(lì)。

這個(gè)無實(shí)際控制人，實(shí)際上是經(jīng)營(yíng)權(quán)控制在企業(yè)家手中。通過市場(chǎng)化方式，不斷優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，釋放企業(yè)活力，一直是格力電器股權(quán)改革的方向。目前，各方與格力電器管理層已達(dá)成一致，各方均不謀求格力電器實(shí)際控制權(quán)。這方面也有先例，目前A股上市企業(yè)已有200多家采用了無實(shí)控人結(jié)構(gòu)，且多數(shù)企業(yè)都因這種管理結(jié)構(gòu)的開放包容性，而保持了源源不斷的活力和創(chuàng)新能力。本次股權(quán)改革，新進(jìn)入的高瓴也不謀求控制，這是最大的姿態(tài)。

對(duì)這件事情，三方面態(tài)度明朗，似乎都很高興。珠海國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“本次珠海市國(guó)資委戰(zhàn)略性減持格力電器股份，是推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革向‘管資本’轉(zhuǎn)變的重要舉措，格力電器混改的完成，將有利于格力電器構(gòu)建更加有效的激勵(lì)機(jī)制，有利于推進(jìn)其國(guó)際化、多元化戰(zhàn)略的更有效實(shí)施，有利于促進(jìn)格力電器更好地邁向價(jià)值的高端，為把格力電器打造成為全球化科技工業(yè)集團(tuán)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，珠海市也將借助此次混改，加快珠海戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的謀篇布局，構(gòu)建珠海創(chuàng)新發(fā)展新格局，推動(dòng)珠海市‘二次創(chuàng)業(yè)’，奮力打造粵港澳大灣區(qū)重要門戶樞紐開創(chuàng)全新局面。”

格力電器董事、副總裁望靖東表示：“對(duì)于高瓴資本的加入，格力十分歡迎，這是格力電器發(fā)展史上的里程碑事件。高瓴資本對(duì)于格力電器而言并不陌生，在與高瓴資本過去十余年的相處過程中，我們發(fā)現(xiàn)高瓴資本作為專業(yè)化、市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)家電及先進(jìn)制造行業(yè)擁有長(zhǎng)期研究和深入洞察。高瓴資本能夠參與此次混改，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，將可以幫助格力電器進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，激發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型活力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值鏈的整體躍升。”

格力電器管理層的高興是有來由的。合作協(xié)議顯示，珠海明駿的基金管理報(bào)酬和收益分成的41%將由格力電器管理層及其投資實(shí)體珠海格臻投資管理合伙企業(yè)享有，而其中8%的部分將會(huì)以適當(dāng)?shù)姆绞椒峙浣o對(duì)格力電器有重要貢獻(xiàn)的管理層成員和員工。同時(shí)，珠海明駿對(duì)格臻投資開放約24億元人民幣的投資份額。也就是格力電器管理層，利益最大化了。合作協(xié)議中關(guān)于格力電器管理層和員工的激勵(lì)計(jì)劃，也將有利于充分調(diào)動(dòng)其積極性，進(jìn)一步煥發(fā)公司的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)活力，推動(dòng)公司健康持續(xù)發(fā)展。特別值得關(guān)注的是，公告顯示，在本次交易完成交割后，各方還將推進(jìn)格力電器層面給予管理層實(shí)體認(rèn)可的管理層和骨干員工總額不超過4%的格力電器股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

珠海明駿出資方代表高瓴資本合伙人易清清表示：“長(zhǎng)期以來，高瓴資本秉持重倉(cāng)中國(guó)初心，堅(jiān)持價(jià)值投資實(shí)心化，通過不斷創(chuàng)新去探索服務(wù)‘中國(guó)制造’轉(zhuǎn)型升級(jí)的更佳路徑，從而與企業(yè)共同創(chuàng)造價(jià)值。感謝珠海市國(guó)資委、格力集團(tuán)及格力電器管理層的信任。他們對(duì)于控制權(quán)沒有不高興的說法。”

11月22日，珠海市委書記郭永航到格力電器調(diào)研時(shí)透露重要信息。珠海將“舉全市之力支持格力電器做強(qiáng)做優(yōu)做大，推動(dòng)格力電器打造成為世界級(jí)的先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代多元化發(fā)展的標(biāo)桿企業(yè)。希望格力電器牢記習(xí)近平總書記殷殷囑托，不斷加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加快推進(jìn)重大創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)，加速集聚高端創(chuàng)新人才，進(jìn)一步增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和實(shí)力，努力在自主創(chuàng)新上取得新的更大突破”。看來，珠海市委態(tài)度是非常明朗的。

高瓴資本的參與將幫助格力實(shí)現(xiàn)新的更大突破。他們的基礎(chǔ)是堅(jiān)持“與企業(yè)家做長(zhǎng)期事業(yè)伙伴”的價(jià)值觀。高瓴是研究驅(qū)動(dòng)的，有很強(qiáng)的國(guó)際化視野和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于落實(shí)習(xí)近平總書記要求的不斷加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，努力在自主創(chuàng)新上取得新的更大突破，自然是有幫助的。

表面上看，格力管理層利益已經(jīng)最大化了。董明珠的勝利超出人們的想象。她的勝利不僅是職業(yè)經(jīng)理人，而是所有權(quán)上也爭(zhēng)取最大的發(fā)言權(quán)。這時(shí)候，所有權(quán)與管資本的理論暫且不提，有些是難以理解，包括大股東高瓴資本不圖謀控制權(quán)。經(jīng)營(yíng)控制權(quán)交給董明珠為首的管理層，這是確信無疑的了。所有權(quán)也慢慢向董明珠轉(zhuǎn)移。那么誰是董事長(zhǎng)?所有權(quán)怎么體現(xiàn)?分配權(quán)怎么體現(xiàn)，還有一個(gè)監(jiān)督權(quán)不能沒有。董明珠說：“千萬不要說這個(gè)公司是我的，我想怎樣就怎樣，這樣的企業(yè)是必死無疑的。”

看來，董明珠頭腦還是清醒的。珠海毓秀的董事會(huì)決議需由三分之二以上的成員投贊成票才能審議通過，看來規(guī)矩已經(jīng)在設(shè)定。確實(shí)，在進(jìn)一步發(fā)揮董明珠的企業(yè)家精神、穩(wěn)定格力電器的核心管理團(tuán)隊(duì)同時(shí)，如何對(duì)董明珠團(tuán)隊(duì)形成制衡、如何發(fā)揮大股東的作用，完善科學(xué)決策機(jī)制，還沒有看出多少來。

高瓴能否在業(yè)務(wù)層面發(fā)揮作用，也還不好說，下一步也許在慢慢展現(xiàn)出來。顯然，高瓴的讓步是很大的了。我們值得觀察。