佛山照明：營利翻番 向“LED燈王”邁進(jìn)

LED帶動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn)，14Q1營業(yè)利潤翻番增長

2014年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7億元，同比上升28.31%。毛利率由去年同期19.52%上升到24.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.88億元，同比增長113%。自公司去年大力發(fā)展LED以來，因渠道和廣告必要投入雖然對13年Q4費(fèi)用產(chǎn)生較大影響，但隨著LED業(yè)務(wù)比重快速提升，已經(jīng)帶動(dòng)14Q1營收和毛利率雙增長。隨著LED產(chǎn)品的積極推進(jìn)，公司LED照明的渠道和品牌價(jià)值將逐步顯現(xiàn)，正向“LED燈王”快速邁進(jìn)。

“渠道、生產(chǎn)、品牌、規(guī)模”優(yōu)勢助力佛山照明成為LED照明新龍頭

LED照明的競爭未來會(huì)是“渠道、生產(chǎn)、品牌、規(guī)?！钡蔫F人四項(xiàng)綜合競爭。我們認(rèn)為佛山照明在這四大要素優(yōu)勢明顯：1)渠道：傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道實(shí)力雄厚，步入LED時(shí)代推出各類優(yōu)惠活動(dòng)及政策綁定經(jīng)銷商，同時(shí)戰(zhàn)略布局新興專賣店及電商渠道;2)生產(chǎn)：產(chǎn)能彈性大，成本控制能力強(qiáng)，符合行業(yè)發(fā)展趨勢;3)品牌：自有品牌享有很高知名度，與滬牌強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，同時(shí)不斷加強(qiáng)品牌宣傳;4)規(guī)模：傳統(tǒng)光源時(shí)代的“中國燈王”，生產(chǎn)規(guī)模巨大，經(jīng)營狀況穩(wěn)健，盈利能力強(qiáng)。

公司將長期受益于行業(yè)成長，也不乏超預(yù)期增長可能

公司LED產(chǎn)品內(nèi)銷旺，渠道庫存消化明顯，帶動(dòng)業(yè)績迅速拉升，由于公司LED產(chǎn)品以自主品牌為主，隨著產(chǎn)能逐步釋放，盈利彈性很大。從中長期來看，公司在國內(nèi)多渠道并行發(fā)展的同時(shí)，海外代工業(yè)務(wù)也會(huì)迅速啟動(dòng)，同時(shí)還會(huì)加快布局盈利能力更強(qiáng)的燈具業(yè)務(wù)，成長邏輯清晰。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.42/0.60/0.82元，考慮到公司優(yōu)質(zhì)渠道資源、強(qiáng)大的品牌價(jià)值和行業(yè)地位以及行業(yè)未來的高成長性，繼續(xù)給予“買入”評級。