面板巨頭TPK宸鴻股市不振營(yíng)收恐再虧

盡管觸控面板大廠F-TPK宸鴻2013年11月?tīng)I(yíng)收走高、整體第四季營(yíng)收有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)季增3成，表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期（原估季增15%-20%），不過(guò)，UBS證券認(rèn)為，F(xiàn)-TPK宸鴻營(yíng)運(yùn)要從底部反彈、可能仍有漫長(zhǎng)道路。預(yù)期F-TPK宸鴻2013年第四季將陷虧損、單季每股虧損估逾4元，2014年第一季可能續(xù)虧，直到2014年下半年?duì)I運(yùn)才有較明顯好轉(zhuǎn)，而2014年每股盈余估13-14元、較2013年（EPS估22.5元）持續(xù)衰退。目前給予F-TPK宸鴻Sell賣出投資評(píng)等，目標(biāo)價(jià)135元。

根據(jù)UBS觀察，F(xiàn)-TPK宸鴻試圖發(fā)展納米銀導(dǎo)電材料與ITO導(dǎo)電材料作競(jìng)爭(zhēng)，然而日東電工（NittoDento）最新說(shuō)法是ITO價(jià)格可能進(jìn)一步下跌，預(yù)料ITO薄膜跌價(jià)將有助于ITO導(dǎo)電材料維持市占率，并使ITO陣營(yíng)既有客戶不愿采用F-TPK宸鴻未經(jīng)認(rèn)證的納米銀觸控材料技術(shù)。同時(shí)這也讓F-TPK宸鴻的OGS單片玻璃等玻璃結(jié)構(gòu)觸控技術(shù)更不具吸引力。

雖然F-TPK宸鴻2013年第四季營(yíng)收有機(jī)會(huì)達(dá)到380億元以上、季增挑戰(zhàn)3成，并且優(yōu)于原先預(yù)估值（季增15%-20%），不過(guò)，UBS認(rèn)為，營(yíng)收增加可能來(lái)自于低毛利貼合服務(wù)（Apple訂單），預(yù)估這可能使F-TPK宸鴻第四季毛利率降到10%以下（估9.6%）、較上季（12.4%）下滑。

獲利方面，即使F-TPK宸鴻2013年第四季營(yíng)業(yè)利益率可望維持2.6%正數(shù)水準(zhǔn)，但因公司將提列資產(chǎn)減損與轉(zhuǎn)投資達(dá)鴻商譽(yù)減損，預(yù)料這仍將使F-TPK宸鴻在2013年第四季陷入虧損、單季每股虧損估達(dá)4.18元。

展望2014年，UBS預(yù)期，F(xiàn)-TPK宸鴻的納米銀觸控產(chǎn)品與TOL（TouchonLens）觸控面板產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)?014年下半年均可望成長(zhǎng)，但整體營(yíng)運(yùn)不確定性因素可能會(huì)持續(xù)到2014年。因?yàn)?014年筆記型電腦觸控面板可能還是供過(guò)于求狀態(tài)。除非F-TPK宸鴻能夠透過(guò)其新產(chǎn)線（5.5代線）使NB觸控面板成本顯著降低，惟新產(chǎn)能開(kāi)出又會(huì)成為另一個(gè)盈利包袱。另外，金屬網(wǎng)格MetalMesh觸控面板是否形成新競(jìng)爭(zhēng)威脅、亦有待評(píng)估。

UBS預(yù)估，F(xiàn)-TPK宸鴻2013年全年每股盈余可能接近22.5元、不如2012年每股大賺逾44元。2014年第一季可能續(xù)虧、單季每股虧損估1-2元，第二季有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)虧為盈，下半年盈利狀況才有較顯著好轉(zhuǎn)，但推估2014年全年每股盈余落在13-14元，恐較2013年持續(xù)衰退。目前給予F-TPK宸鴻Sell賣出投資評(píng)等，目標(biāo)價(jià)135元。