康得新:未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊偃Q于大客戶的開(kāi)發(fā)以及新產(chǎn)品的投放

事項(xiàng)

2013年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.80億元,同比增長(zhǎng)56.23%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.68億元,同比增長(zhǎng)56.09%,基本每股收益0.49元,其中第3季度單季度實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.18元。同時(shí)預(yù)告2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速為 55%-85%。

主要觀點(diǎn)

1.毛利率同比大幅提高。第3季度單季度達(dá)到42.16%,同比增長(zhǎng)5.57個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)比上半年毛利率提高 7.49個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司毛利率大幅提升的原因主要是光學(xué)膜和預(yù)涂膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及預(yù)涂膜基材的自給率提升,同時(shí)光學(xué)膜收入占比提高,拉高整體毛利率。報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用率達(dá)到6.45%,其中第3季度繼續(xù)提升達(dá)到7.56%,單季度同比增長(zhǎng)3.18個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為是由于光學(xué)膜新生產(chǎn)線不斷投產(chǎn)公司增加管理人員,同時(shí)管理人員工資增加所致。

2.未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊偃Q于大客戶的開(kāi)發(fā)以及新產(chǎn)品的投放。公司光學(xué)膜產(chǎn)品目前仍以中小客戶為主,且光學(xué)膜銷量中增亮膜占比較高。未來(lái)群創(chuàng)、京東方等大客戶采購(gòu)量的提升以及光學(xué)膜新品種銷量的增加是公司未來(lái)能否持續(xù)高增長(zhǎng)的主要因素。

3.大股東增持彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。公司公告大股東康得集團(tuán)計(jì)劃在2013年7月22日至2014年7月22日合計(jì)增持不低于100萬(wàn)股公司股份、不超過(guò)900萬(wàn)股的公司股份。這在一定程度上對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生利好。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014年EPS分別為0.72元、1.10元,對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE分別為34倍和22倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。

大客戶開(kāi)拓受阻。