得潤電子:三季度凈利創(chuàng)新高,四季度得以延續(xù)增長

得潤電子發(fā)布2013年三季報(bào),前三季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.88億元,同比上升29%;營業(yè)利潤0.98億,同比上升10%;歸屬于母公司凈利潤0.95億元,折合EPS0.23元,同比上升20%,業(yè)績基本符合預(yù)期。

收入持續(xù)增長,毛利率上升:三季度營收同比增速28%,環(huán)比增速4%,延續(xù)增長態(tài)勢。三季度毛利率為21.3%(vs二季度的17.1%),比去年同期上升 1.2個(gè)百分點(diǎn)。主因是受到合并范圍增加意大利PLATI及深圳華麟影響,我們預(yù)計(jì)收購將逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績,盈利存在向上空間。

營業(yè)費(fèi)用增幅較大,營業(yè)外收入增加:公司前三季合并范圍改變及銷售擴(kuò)大使得三大費(fèi)用增加0.61億元,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加119%,管理費(fèi)用較上年同期增長40%, 因而營業(yè)利潤同比增速僅為10%。但營業(yè)外收入同比增長238%,政府補(bǔ)助增加905萬元,使得歸屬于母公司凈利潤同比成長20%。

發(fā)展趨勢

四季度增長主要來自于家電與PC相關(guān)業(yè)務(wù):公司對2013全年預(yù)計(jì)歸屬于母公司凈利潤較去年同期成長20%-50%,對應(yīng)4Q凈利潤同比增長 21%-156%,我們的判斷是偏上限(+110%)。PC與家電類連接器約分別占公司營收的15%與70+%。展望四季度,我們判斷家電景氣有望較三季度為佳,PC相關(guān)訂單也會(huì)較三季度落實(shí),因此今年四季度業(yè)績會(huì)呈現(xiàn)同比與環(huán)比上升。

LED與FPC進(jìn)展順利:來自LED支架業(yè)務(wù)的業(yè)績今年?duì)顩r很好,下半年處于滿載狀況,但是基數(shù)低因而目前還在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),年底約會(huì)擴(kuò)到50+機(jī)臺(vs.三季底的40+臺)。FPC業(yè)務(wù)(主要應(yīng)用在手機(jī)和面板上)技術(shù)實(shí)力與客戶資源都還不錯(cuò),會(huì)持續(xù)受益于國內(nèi)廠商如舜宇光學(xué)、歐菲光在手機(jī)攝像頭份額提升的正面影響。

盈利預(yù)測調(diào)整

我們認(rèn)為行業(yè)趨勢不變,維持盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2013/14年EPS分別為0.34/0.45元,同比分別增長26%/26%。

估值與建議

當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2013/14年市盈率29.7x/22.7x,維持推薦不變。