軍工行業(yè)：衛(wèi)星導(dǎo)航強國夢 北斗迎爆發(fā)

：日前，由中國衛(wèi)星導(dǎo)航定位協(xié)會編寫的《中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2013）》在中國測繪創(chuàng)新基地正式發(fā)布。

產(chǎn)業(yè)增長進(jìn)入快車道，北斗相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍需發(fā)力。2012 年我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達(dá)到810 億元，比2011 年增長15.71%，比較而言2013 年總體產(chǎn)值超過1040 億元，同比增長28.40%，增幅明顯加大。2015 年產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)2000 億元規(guī)模，年均復(fù)合增長率為38%，2020 年行業(yè)產(chǎn)值按照14.87%的復(fù)合增長率，或突破4000 億元。而2013年北斗相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值僅100 億元，占比不足10%。考慮到政府對北斗產(chǎn)業(yè)空前的政策支持力度，預(yù)計未來兩年北斗相關(guān)產(chǎn)業(yè)增速將大于行業(yè)增速，北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速成長期。

產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展有待成熟。目前我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“中間大、兩頭小”的格局，產(chǎn)值主要集中在中間環(huán)節(jié)，包括終端產(chǎn)品和系統(tǒng)集成，占比達(dá)68%。而作為產(chǎn)業(yè)鏈低附加值端的中間環(huán)節(jié)一端獨大，說明產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初級階段。產(chǎn)業(yè)鏈上游基礎(chǔ)類產(chǎn)品產(chǎn)值較小，占比僅為15%。下游運營服務(wù)產(chǎn)值占比17%，較去年提升5%，移動互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛涉足位置服務(wù)，位置服務(wù)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。下游產(chǎn)值占比的增加說明產(chǎn)業(yè)正在從初級階段邁向成熟。

我們預(yù)計，產(chǎn)業(yè)發(fā)展后期將逐步呈現(xiàn)兩端快速增大、中間環(huán)節(jié)收縮的態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)格局由“橄欖型”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;啞鈴型”。

國內(nèi)應(yīng)用市場需求迸發(fā)。目前導(dǎo)航的國內(nèi)應(yīng)用市場已被分割成軍用、民用市場，而后者又有大眾應(yīng)用和行業(yè)應(yīng)用市場之分。軍用市場主要以北斗產(chǎn)品和服務(wù)為主，13 年開始小批量生產(chǎn)，預(yù)計明后年將逐步放量。行業(yè)應(yīng)用市場增長迅速，目前雖然仍以GPS 導(dǎo)航系統(tǒng)為主，但政府主導(dǎo)的北斗應(yīng)用大有星火燎原之勢，GPS 替代已成大勢所趨。大眾應(yīng)用市場上隨著智能手機銷量的快速增長，帶導(dǎo)航功能的終端用戶數(shù)量激增。此外，汽車前裝、后裝用戶及終端數(shù)量也保持穩(wěn)定增長。該領(lǐng)域GPS 系統(tǒng)應(yīng)用已經(jīng)趨于成熟，市場占有率極高，北斗系統(tǒng)的大眾化普及才剛剛開始。然而隨著北斗各環(huán)節(jié)成本的逐步攤薄，北斗+GPS 雙模產(chǎn)品將成為沖擊這一桎梏的有力武器，北斗大眾化應(yīng)用井噴指日可待。

產(chǎn)業(yè)集中度低，未來收購兼并或成常態(tài)。目前我國衛(wèi)星導(dǎo)航和位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)集中度低，“小、散、亂、低”成行業(yè)現(xiàn)狀。隨著我國自主北斗系統(tǒng)的建立，中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)迎來了千載難逢的歷史發(fā)展機遇。北斗系統(tǒng)的正式應(yīng)用進(jìn)一步提升了產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略地位。當(dāng)前行業(yè)內(nèi)共有14 家北斗相關(guān)上市公司，均為各細(xì)分行業(yè)龍頭，但其衛(wèi)星導(dǎo)航相關(guān)產(chǎn)值在全行業(yè)的占比僅為6%，反映了當(dāng)前產(chǎn)業(yè)集中度低的基本狀況。可以預(yù)見，行業(yè)出于有效整合市場資源的目的，上下游企業(yè)間收購兼并或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。

投資建議：衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展帶動了北斗產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，北斗相關(guān)上市公司將明顯受益。重點推薦資金實力強、戰(zhàn)略資源豐富且同屬第一梯隊的中國衛(wèi)星和海格通信，民營企業(yè)方面推薦技術(shù)優(yōu)勢明顯且已獲得軍方大額訂單的國騰電子，此外還有移動互聯(lián)網(wǎng)概念的位置服務(wù)龍頭四維圖新。

風(fēng)險提示：軍品采購不達(dá)預(yù)期；未來行業(yè)政策推進(jìn)的不確定性；北斗相關(guān)技術(shù)進(jìn)展滯后；國外競爭者的大舉進(jìn)入。